Các đường đứt gãy tài khóa của Nhật Bản mở rộng khi mở rộng quốc phòng gặp cắt giảm thuế
TREE NEWS đưa tin: Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản chấn động vào thứ Ba sau khi xuất hiện thông tin rằng các quan chức quốc phòng đã đưa ra đề xuất tăng mạnh chi tiêu quân sự trong các cuộc đàm phán với Hoa Kỳ, ngay cả khi Bộ Quốc phòng công khai phủ nhận bất kỳ cam kết nào như vậy. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm chuẩn đóng cửa ở mức 3,04%, mức cao nhất kể từ năm 1996 và gần gấp đôi so với một năm trước. Đồng yên suy yếu vượt 155 yên đổi 1 đô la tại một thời điểm, chạm mức thấp nhất trong hơn một tuần.
Đề xuất được cho là đang được thảo luận sẽ nâng chi tiêu quốc phòng lên 3,5% GDP trong vòng một thập kỷ, tương đương cam kết của Hàn Quốc, với mục tiêu thấp hơn 3% cũng được đưa ra bàn. Thư ký báo chí Bộ Quốc phòng Kimihito Aguin bác bỏ cách diễn đạt này, nói rằng Nhật Bản chưa bày tỏ ý định nâng chi tiêu lên 3,5% và rằng việc hoạch định lực lượng nên được dẫn dắt bởi “phán đoán độc lập của chính Nhật Bản” thay vì các con số chi tiêu định trước.
Thị trường đã phản ứng trước khi lời phủ nhận được đưa ra. Các nhà thầu quốc phòng đảo ngược mức giảm ban đầu, với IHI Corp đóng cửa tăng 1,8% và Kawasaki Heavy Industries tăng 0,9% sau khi cả hai đã giảm hơn 2% trong phiên.
Phép tính đằng sau sự báo động
Quy mô của sự thay đổi tiềm năng giải thích phản ứng của thị trường trái phiếu. Bộ trưởng Quốc phòng Shinjiro Koizumi cho biết vào tháng 4 rằng chi tiêu liên quan đến quốc phòng cho năm tài chính hiện tại tổng cộng 10,6 nghìn tỷ yên, tương đương khoảng 1,9% GDP danh nghĩa năm 2022 và chỉ 1,5% theo dự báo của Văn phòng Nội các cho năm nay. Đạt 3,5% trên cùng cơ sở sẽ ngụ ý ngân sách khoảng 24 nghìn tỷ yên — hơn gấp đôi mức hiện tại.
Bộ đã trình yêu cầu kỷ lục 8,9 nghìn tỷ yên cho năm tài chính tới, tăng 0,9%, với nhiều khoản mục chưa được định giá, cho thấy con số cuối cùng có thể còn tăng thêm. Đồng yên suy yếu làm trầm trọng thêm vấn đề bằng cách bào mòn sức mua của các giao dịch mua vũ khí nước ngoài.
Cắt giảm thuế và tái vũ trang: Một cặp đôi không thoải mái
Chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi đồng thời theo đuổi tái vũ trang và giảm thuế. Nội các tuần này đã phê duyệt việc cắt giảm tạm thời thuế tiêu thụ đối với thực phẩm và đồ uống, giảm từ 8% xuống 1% trong hai năm bắt đầu từ tháng 4 tới, với chi phí khoảng 5 nghìn tỷ yên. Các quan chức khẳng định sẽ không phát hành nợ mới, nhưng kế hoạch tài trợ đã bị hoãn đến cuối năm.
Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama cho biết chính phủ sẽ “xem xét toàn diện chi tiêu và doanh thu” và đặt chi tiêu phù hợp với việc giảm dần tỷ lệ nợ trên GDP, lấy cảm hứng từ Bộ Hiệu quả Chính phủ Hoa Kỳ. Tuy nhiên, một cuộc rà soát tự nguyện của các bộ chỉ xác định được ba khoản cắt giảm tiềm năng, không làm yên lòng nhà đầu tư. Takaichi cũng đã công bố kế hoạch đầu tư công-tư vượt 370 nghìn tỷ yên đến năm 2040.
Hàm ý thị trường
- Trái phiếu chính phủ Nhật Bản: Lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996 báo hiệu nhà đầu tư đang đòi hỏi phần bù kỳ hạn cao hơn cho rủi ro tài khóa. Các tiêu đề về chi tiêu quốc phòng tiếp theo có thể làm dốc đường cong, đặc biệt ở đầu dài hạn.
- Đồng yên: Đồng tiền bị kẹt giữa chênh lệch lãi suất mở rộng và sự xấu đi tài khóa. Đồng yên yếu hơn làm tăng chi phí nhập khẩu và giá nội tệ của thiết bị quốc phòng nước ngoài, tạo ra vòng lặp phản hồi.
- Cổ phiếu Nhật Bản: Các cổ phiếu quốc phòng như IHI và Kawasaki Heavy Industries có thể hưởng lợi từ kỳ vọng mua sắm, nhưng các chỉ số rộng đối mặt áp lực từ lợi suất trong nước tăng và chi phí đi vay chính phủ cao hơn.
- Trái phiếu toàn cầu: Là neo của quốc gia chủ nợ lớn nhất thế giới, lợi suất JGB tăng có thể kéo lợi suất đầu dài hạn toàn cầu lên cao và khuyến khích các tổ chức Nhật Bản hồi hương vốn, một trở ngại cho trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và nợ nước ngoài khác.
- Crypto và tài sản rủi ro: Sự gia tăng bền vững của lợi suất Nhật Bản thắt chặt điều kiện thanh khoản toàn cầu ở mức biên, tiêu cực cho tài sản đầu cơ bao gồm bitcoin, dù tác động là gián tiếp.
Những gì cần theo dõi
Kế hoạch quốc phòng năm năm tới của Nhật Bản, dự kiến vào cuối năm, sẽ cung cấp tín hiệu rõ ràng nhất về quỹ đạo chi tiêu, cùng với quyết định của chính phủ về cách tài trợ cho việc cắt giảm thuế. Bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn là biến số quan trọng khác: các nhà phân tích tại Iwai Cosmo Securities lưu ý rằng phản ứng của thị trường trái phiếu đã phản ánh lo ngại tài khóa, và đặt câu hỏi liệu Nhật Bản có thể thực sự mở rộng năng lực quốc phòng vượt phạm vi hạn chế hiện tại hay không.
Robert Ward, chủ tịch Nhật Bản tại Viện Nghiên cứu Chiến lược Quốc tế, lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách và quan chức đã đặt nền móng cho một sự gia tăng chi tiêu đáng kể và câu hỏi duy nhất là thời điểm — “năm năm hay mười năm, với tầm quan trọng của liên minh Mỹ-Nhật, tôi không thấy lựa chọn nào khác.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Uy tín tài khóa giờ đây là một chủ đề có thể giao dịch ở Nhật Bản, không còn là giả định nền tảng.
- Trái phiếu JGB dài hạn mang rủi ro kỳ hạn và chính trị đáng kể; quy mô vị thế rất quan trọng.
- Cổ phiếu quốc phòng cung cấp một cơ hội chiến thuật nhưng phụ thuộc vào sự rõ ràng trong mua sắm.
- Theo dõi đồng yên như kênh truyền dẫn giữa chính sách tài khóa và lạm phát nhập khẩu.
- Nhà đầu tư trái phiếu toàn cầu nên theo dõi dòng vốn hồi hương của Nhật Bản như một nguồn biến động tiềm năng.
