Hàng hóa đang gào thét: Thị trường bò cấu trúc bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn

Hàng hóa đang gào thét: Thị trường bò cấu trúc bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn

TREE NEWS đưa tin: Trong một cảnh báo rõ ràng đã lan tỏa khắp các thị trường tài chính, nhà phân tích năng lượng kỳ cựu Jeff Currie—cựu trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa tại Goldman Sachs và hiện là đồng chủ tịch của Abaxx Markets—tuyên bố rằng tổ hợp hàng hóa đang phát ra những tín hiệu không thể bỏ qua. Trong một loạt mười bài đăng trên X, Currie lập luận rằng sự hội tụ của các điểm nghẽn nguồn cung vật chất, sự mất giá tiền tệ và sự can thiệp chính sách đánh dấu các đặc điểm xác định của một thị trường bò cấu trúc đối với hàng hóa. ‘Hãy tỉnh táo, mọi người. Hàng hóa đang nói với bạn điều gì đó, và hôm qua Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã xác nhận điều đó,’ ông viết, đồng thời nói thêm rằng ông đã mua vị thế mua vàng, bạc và các sản phẩm nông nghiệp.

Tin tức: Một cơn bão hoàn hảo của các tín hiệu

Các tín hiệu thị trường dày đặc và chưa từng có. Chênh lệch giá dầu diesel đã vượt 100 đô la mỗi thùng lần đầu tiên trong lịch sử, giá đồng London tăng vọt qua 14.000 đô la mỗi tấn, vàng leo lên 4.510 đô la và tăng 4% chỉ trong một ngày, bạc tăng 5%, và Chỉ số Nông nghiệp Bloomberg Spot tiếp tục tăng. Chỉ số Hàng hóa Quantix đạt mức cao nhất mọi thời đại. Đồng thời, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessent đã công bố một sự gia tăng đáng kể trong các hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn, khiến đồng đô la giảm mạnh và tạo thêm động lực cho hàng hóa.

Tác động thị trường: Phá vỡ vòng phản hồi

Currie đặt bối cảnh vĩ mô như một thất bại mang tính hệ thống. Chỉ một ngày sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm chạm mức cao nhất năm 2007 là 5,32%, Bessent đã tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, một động thái mà Currie coi là mới nhất trong một loạt các can thiệp—bao gồm rút kho dự trữ dầu mỏ chiến lược (hiện dưới 300 triệu thùng), cung cấp hỗ trợ đồng đô la cho các nhà đầu tư nước ngoài tại Nhật Bản và vùng Vịnh, và tiến hành can thiệp ngoại hối trên đồng euro và yên lần đầu tiên kể từ năm 1998.

Điểm mấu chốt: những can thiệp này cắt đứt cơ chế tự điều chỉnh bình thường của thị trường hàng hóa. Trong một môi trường lành mạnh, giá hàng hóa tăng đẩy lợi suất lên cao, làm giảm nhu cầu và đưa giá trở lại trạng thái cân bằng. Nhưng sự kìm nén tài chính đã ‘cắt đứt dây phanh’, theo cách nói của Currie. Sự khan hiếm thổi phồng lạm phát, nhưng chính sách lại kìm nén phản ứng tự nhiên của thị trường, từ đó khuếch đại mức bù khan hiếm. Như Currie nói: ‘Sự khan hiếm đang định giá lại tử số, trong khi sự kìm nén đang làm mất giá mẫu số.’

Diesel: Nền tảng cho mọi thứ

Currie chỉ ra diesel là cốt lõi của luận điểm tăng giá. Chênh lệch crack ở mức 102,20 đô la mỗi thùng—gấp bốn đến sáu lần mức bình thường—phản ánh tình trạng thiếu hụt năng lực lọc dầu toàn cầu. Các cuộc tấn công của Ukraine vào các nhà máy lọc dầu của Nga, các cuộc tấn công vào các cơ sở ở Trung Đông và nhiều năm đầu tư kém đã cắt giảm sản lượng lọc dầu toàn cầu khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày. Vì ‘mọi hàng hóa đều là đất cộng dầu diesel’, chi phí năng lượng đầu vào này đặt ra một mức sàn giá cho kim loại, ngũ cốc và hầu hết mọi nguyên liệu thô. Điều đó giải thích tại sao chỉ số Quantix ở mức kỷ lục ngay cả khi dầu thô vẫn thấp hơn 30 đô la so với đỉnh của nó. Sự truyền dẫn đến vận tải đường bộ, thực phẩm và giá sản xuất, Currie cảnh báo, chỉ mới bắt đầu.

Điểm nghẽn nguồn cung: Không còn dự phòng

Danh sách các hạn chế nguồn cung đồng bộ là đáng kinh ngạc: eo biển Hormuz đã bị hạn chế trong sáu tháng, vận chuyển Biển Đỏ vẫn phải định tuyến lại, năng lực lọc dầu của Nga đang bị tấn công liên tục, cả ba cảng tại Novorossiysk đều đóng cửa, và 97% công suất xuất khẩu Biển Azov-Biển Đen ngoại tuyến trong mùa cao điểm. Trong nông nghiệp, mực nước sông Rhine đã đạt mức thấp kỷ lục do nắng nóng, giới hạn mớn nước của kênh đào Panama đã giảm xuống còn 47,5 feet, USDA cắt giảm ước tính năng suất ngô của Mỹ xuống còn 180,7 giạ mỗi mẫu Anh và giảm tồn kho cuối kỳ 15%, với giá ngô tăng 10% trong một tuần. NOAA dự báo xác suất 81% có một El Niño mạnh vào cuối năm, điều này sẽ thắt chặt điều kiện hơn nữa thông qua hạn hán Panama, gió mùa châu Á yếu hơn và cửa sổ trồng trọt hẹp hơn ở Brazil. ‘Hệ thống không còn chút dự phòng nào,’ Currie kết luận.

Áp lực trái phiếu kho bạc củng cố giao dịch mất giá

Currie cũng nhấn mạnh căng thẳng cấu trúc trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Các nhà đầu tư nước ngoài đã giảm nắm giữ nợ của Hoa Kỳ vào tháng Sáu, dẫn đầu là Nhật Bản, Trung Quốc và Vương quốc Anh. Thâm hụt ngân sách tháng Bảy đạt 432 tỷ đô la, chi phí lãi vay chạm 1,1 nghìn tỷ đô la, và tổng nợ của Hoa Kỳ đang tiến gần tới 40 nghìn tỷ đô la. Việc phát hành trái phiếu chi tiêu vốn AI của các công ty vốn hóa lớn đang cạnh tranh với trái phiếu kho bạc cho cùng một nguồn tiết kiệm, và những người mua biên đang chờ đợi lợi suất cao hơn. Currie mô tả hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc như một ‘cuộc đấu giá thất bại được quản lý’, dự đoán rằng thị trường trái phiếu sẽ ‘khám phá trong sáu tháng tới những gì thị trường vật chất đã biết.’

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Hàng hóa là loại tài sản duy nhất được hưởng lợi từ cả sự khan hiếm và sự mất giá. Các sản phẩm tinh chế, ngũ cốc và vận tải biển đóng vai trò khan hiếm; vàng đóng vai trò mất giá.
• Kỳ vọng biến động cao hơn và đỉnh cao hơn. Giai đoạn tiếp theo của thị trường bò sẽ dữ dội hơn trên nhiều thị trường hơn.
• Các can thiệp chính sách không trung lập. Sự kìm nén tài chính có thể tạm thời kìm nén lợi suất, nhưng nó khuếch đại cơn sốt hàng hóa, tạo ra một vòng phản hồi khó phá vỡ.
• Diesel là chim hoàng yến. Chênh lệch crack kỷ lục báo hiệu lạm phát chi phí trên diện rộng cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến giá tiêu dùng.

Lời khuyên cuối cùng của Currie thẳng thừng: ‘Hãy mua và thắt chặt dây an toàn: giai đoạn tiếp theo sẽ có biến động cao hơn và đỉnh cao hơn trên nhiều thị trường hơn.’