원자재가 비명을 지르고 있다: 구조적 강세장이 더 변동성 큰 국면에 진입

TREE NEWS 보도: 금융 시장에 파문을 일으킨 강력한 경고에서, 골드만삭스의 전 원자재 리서치 책임자이자 현재 Abaxx Markets의 공동 회장인 베테랑 에너지 분석가 제프 커리가 원자재 복합체가 더 이상 무시할 수 없는 신호를 보내고 있다고 선언했습니다. X에 게시한 10개의 일련의 게시물에서 커리는 물리적 공급 병목, 통화 가치 하락, 정책 개입의 수렴이 원자재의 구조적 강세장을 정의하는 특징이라고 주장했습니다. ‘정신 차리세요, 여러분. 원자재가 여러분에게 무언가를 말하고 있고, 어제 미국 재무부가 이를 확인했습니다.’라고 그는 썼으며, 금, 은, 농산물에 매수 포지션을 취했다고 덧붙였습니다.

뉴스: 신호의 완벽한 폭풍

시장 신호는 밀도가 높고 전례가 없습니다. 디젤 크랙 스프레드는 사상 처음으로 배럴당 100달러를 넘어섰고, 런던 구리 가격은 톤당 14,000달러를 돌파했으며, 금은 4,510달러로 상승해 하루 만에 4% 급등했고, 은은 5% 상승했으며, 블룸버그 농업 현물 지수는 계속 상승했습니다. Quantix 원자재 지수는 사상 최고치를 기록했습니다. 동시에 미국 재무장관 베센트는 장기 국채 매입 작업을 크게 확대한다고 발표하여 달러가 급락하고 원자재에 추가적인 상승 바람을 제공했습니다.

시장 영향: 피드백 루프 깨기

커리는 거시적 배경을 시스템적 실패로 규정합니다. 30년 만기 국채 수익률이 2007년 이후 최고치인 5.32%에 도달한 지 하루 만에, 베센트는 장기 채권 매입 규모를 두 배로 늘렸습니다. 커리는 이 움직임이 전략적 석유 비축분(현재 3억 배럴 미만)의 사용, 일본 및 걸프 지역 외국 보유자에 대한 달러 지원, 1998년 이후 처음으로 유로와 엔에 대한 외환 개입 등 일련의 개입 중 최신 사례라고 봅니다.

핵심 요점: 이러한 개입은 원자재 시장의 정상적인 자기 교정 메커니즘을 차단합니다. 건강한 환경에서는 원자재 가격 상승이 수익률을 끌어올리고, 이는 수요를 억제하여 가격을 균형으로 되돌립니다. 그러나 금융 억압은 커리의 말대로 ‘브레이크 라인을 끊었습니다’. 희소성은 인플레이션을 부추기지만, 정책은 자연스러운 시장 반응을 억제하여 희소성 프리미엄을 증폭시킵니다. 커리가 말했듯이: ‘희소성은 분자를 재평가하고, 억압은 분모를 훼손합니다.’

디젤: 모든 것의 바닥

커리는 디젤을 강세론의 핵심으로 지목합니다. 배럴당 102.20달러의 크랙 스프레드(정상 수준의 4~6배)는 글로벌 정제 능력 부족을 반영합니다. 우크라이나의 러시아 정유소 공격, 중동 시설 공격, 수년간의 투자 부족으로 전 세계 정제 가동이 하루 약 500만 배럴 감소했습니다. ‘모든 원자재는 흙과 디젤’이므로 이 에너지 투입 비용은 금속, 곡물 및 거의 모든 원자재에 가격 하한선을 설정합니다. 이것이 원유가 정점보다 여전히 30달러 낮음에도 Quantix 지수가 사상 최고치를 기록하는 이유를 설명합니다. 커리는 트럭 운송, 식품, 생산자 가격으로의 전가가 이제 막 시작되었다고 경고합니다.

공급 병목: 남은 여유 없음

동시다발적인 공급 제약 목록은 놀랍습니다: 호르무즈 해협은 6개월 동안 제약을 받았고, 홍해 해운은 계속 우회되고 있으며, 러시아 정제 능력은 지속적인 공격을 받고 있고, 노보로시스크의 세 항구가 모두 폐쇄되었으며, 아조프-흑해 수출 능력의 97%가 성수기에 오프라인 상태입니다. 농업에서는 라인 강 수위가 더위로 인해 사상 최저치를 기록했고, 파나마 운하의 흘수 제한은 47.5피트로 낮아졌으며, 미국 농무부는 미국 옥수수 수확량 추정치를 에이커당 180.7부셸로 낮추고 기말 재고를 15% 줄였으며, 옥수수 가격은 일주일 만에 10% 상승했습니다. NOAA는 연말까지 강한 엘니뇨 발생 확률을 81%로 전망하며, 이는 파나마 가뭄, 약한 아시아 몬순, 브라질 파종 기간 단축을 통해 상황을 더욱 악화시킬 것입니다. ‘시스템에는 여유가 전혀 없습니다.’ 커리가 결론을 내립니다.

국채 압력이 통화 가치 하락 거래를 강화

커리는 또한 미국 국채 시장의 구조적 스트레스를 강조합니다. 외국 보유자는 6월에 미국 국채 보유를 줄였으며, 일본, 중국, 영국이 주도했습니다. 7월 재정 적자는 4,320억 달러에 달했고, 이자 비용은 1.1조 달러에 이르렀으며, 미국 총 부채는 40조 달러에 접근하고 있습니다. 메가캡 AI 자본 지출 채권 발행은 동일한 저축 풀에서 국채와 경쟁하고 있으며, 한계 구매자는 더 높은 수익률을 기다리고 있습니다. 커리는 재무부의 매입 작업을 ‘관리된 실패한 경매’로 특징지으며, 채권 시장이 ‘앞으로 6개월 안에 물리적 시장이 이미 알고 있는 것을 발견할 것’이라고 예측합니다.

투자자를 위한 주요 시사점

원자재는 희소성과 통화 가치 하락 모두로부터 이익을 얻는 유일한 자산 클래스입니다. 정제 제품, 곡물, 운임은 희소성 측면을, 금은 통화 가치 하락 측면을 활용합니다.
더 높은 변동성과 더 높은 고점을 기대하세요. 강세장의 다음 단계는 더 많은 시장에서 더 격렬할 것입니다.
정책 개입은 중립적이지 않습니다. 금융 억압은 일시적으로 수익률을 억제할 수 있지만, 원자재 압박을 증폭시켜 깨기 어려운 피드백 루프를 만듭니다.
디젤은 카나리아입니다. 기록적인 크랙 스프레드는 결국 소비자 물가에 영향을 미칠 광범위한 비용 인플레이션을 예고합니다.

커리의 마지막 조언은 단호합니다: ‘매수하고 안전벨트를 매세요: 다음 단계는 더 많은 시장에서 더 높은 변동성과 더 높은 고점이 될 것입니다.’