Lợi suất tồi tệ nhất trong hơn một thế kỷ gặp mức 5%
TREE NEWS đưa tin: Thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang trải qua chu kỳ lợi suất khắc nghiệt nhất trong hơn 100 năm, nhưng chính mức lợi suất đã đè bẹp những người nắm giữ hiện tại lại đang thu hút dòng vốn mới quay trở lại thu nhập cố định. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tạm thời vượt mốc 5% trong tuần này, mức cao nhất trong 19 năm, sau khi chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, Warsh, công bố lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm nhằm chống lại lạm phát vẫn ngoan cố trên mục tiêu.
Các chiến lược gia của Goldman Sachs do Christian Mueller-Glissmann dẫn đầu ước tính lợi suất trượt 5 năm của trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống mức yếu nhất trong hơn một thế kỷ. Ngay cả trước khi điều chỉnh theo lạm phát, lợi suất danh nghĩa cũng rất ảm đạm; trên cơ sở thực, báo cáo mô tả kết quả này là “gần như tồi tệ như” các giai đoạn sau Thế chiến I, Thế chiến II và lạm phát đình trệ thập niên 1970.
Sự siết chặt đôi: Lạm phát và tăng lãi suất
Chỉ số Bloomberg Aggregate Bond Index — thường được coi là tương đương của thị trường trái phiếu với S&P 500 — đã giảm 1,6% từ đầu năm đến nay trên cơ sở tổng lợi nhuận tính đến mức đóng cửa thứ Tư tuần trước. Chỉ số này bao gồm trái phiếu Kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp và các khoản nợ được chính phủ bảo lãnh khác, nhưng loại trừ tín phiếu Kho bạc siêu ngắn hạn. Chỉ số dao động giữa tăng và giảm vào đầu năm trước khi trượt dốc đều đặn từ tháng 8 khi dầu thô toàn cầu leo lên gần 100 USD/thùng. Giá dầu cao hơn làm tăng kỳ vọng lạm phát, trực tiếp làm xói mòn sức mua thực của các tài sản thu nhập cố định, với tác động nghiêm trọng nhất đối với trái phiếu kỳ hạn dài.
Giám đốc bộ phận thu nhập cố định châu Mỹ của DWS, George Catrambone, cho rằng tình hình là do hai yếu tố: Fed và thị trường đã “mất kiên nhẫn” với lạm phát trên mục tiêu, và cuộc xung đột kéo dài với Iran tiếp tục đè nặng lên thị trường.
Ngưỡng 5%: Tín hiệu cho dòng tiền mới
Trong khi lợi suất tăng mạnh đã làm tổn thương những người nắm giữ hiện tại, nó lại tạo ra điều kiện gia nhập hấp dẫn hơn cho vốn mới. “Lợi suất càng cao, ít nhất đối với tiền mới, thì càng hấp dẫn để đưa tiền vào trái phiếu,” Brian Rehling, đồng giám đốc chiến lược thu nhập cố định toàn cầu tại Wells Fargo Investment Institute, cho biết.
Cullen Roche, nhà sáng lập kiêm giám đốc đầu tư của Discipline Fund, đồng tình với quan điểm đó. Ông lưu ý rằng lợi suất trái phiếu kém trong năm năm qua bắt nguồn từ lợi suất khởi điểm vốn đã thấp, với rủi ro lãi suất bị phóng đại. Năm năm trước, trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có lợi suất khoảng 1,3%. “Nhưng khi lợi suất tăng và giá giảm, những tài sản này trở nên hấp dẫn hơn,” ông nói. Roche ví việc mua trái phiếu dài hạn lúc này giống như mua một chiếc xe cũ đã giảm giá — tốc độ giảm giá chậm dần theo thời gian, trong khi thu nhập lãi coupon cố định không thay đổi theo giá thị trường.
Bob Michele, CIO tại J.P. Morgan Asset Management, cũng cho biết nhóm của ông đã bắt đầu mua trái phiếu chính phủ dài hạn ở Mỹ, Nhật Bản và Úc, coi giá hiện tại là “cực kỳ rẻ.” Ông chỉ ra sự phối hợp chính sách giữa Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Fed và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản như một chuỗi hỗ trợ cho thị trường trái phiếu, với chương trình mua lại trái phiếu dài hạn do Bessent khởi động được coi là lực lượng ổn định then chốt. Ông lập luận rằng bộ công cụ chính sách vẫn còn dư địa để mở rộng.
Dòng vốn: Ưu tiên kỳ hạn ngắn, tránh xa trái phiếu dài hạn
Bất chấp căng thẳng lan rộng trên thị trường trái phiếu, dòng vốn vào vẫn không ngừng — nhưng thành phần rõ ràng bị chia rẽ. Theo nhà phân tích thanh khoản EPFR Winston Chua, các quỹ trái phiếu Mỹ đã ghi nhận 71 tuần liên tiếp dòng vốn vào ròng. Các quỹ trái phiếu ngắn hạn hút vốn tương đương 12,2% tài sản (khoảng 139,9 tỷ USD) trong giai đoạn đó, trong khi quỹ trái phiếu dài hạn chỉ nhận được 2,9% tài sản (khoảng 19,3 tỷ USD).
Đáng chú ý, những dòng vốn này xuất hiện ngay cả khi trái phiếu ngắn hạn gần như đi ngang và giá trị tài sản ròng của quỹ trái phiếu dài hạn giảm gần 5%.
Sự lạc quan vẫn cần thận trọng. Fed dự báo vào thứ Tư rằng lạm phát có thể kết thúc năm ở mức gần 3,7%, và sẽ không trở về mục tiêu 2% cho đến năm 2029. Khi được hỏi về đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc, Warsh quy áp lực cho nhiều “điểm nóng” toàn cầu và các yếu tố khác, nhấn mạnh rằng trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm là “tài sản quan trọng nhất thế giới” và “chuẩn mực phi rủi ro để định giá gần như mọi thứ.”
Roche thẳng thắn: “Trái phiếu dài hạn vẫn mang rủi ro, nhưng chúng đã trở nên hấp dẫn hơn; trái phiếu ngắn hạn đã rất hấp dẫn.” Diễn biến của cuộc chiến Iran và liệu lạm phát có thể giảm như kỳ vọng hay không vẫn là hai biến số lớn nhất đang treo lơ lửng trên thị trường trái phiếu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Lợi suất đang làm việc: Với lợi suất kỳ hạn 10 năm trên 5%, nhà đầu tư hướng đến thu nhập đang được đền bù tốt hơn nhiều so với bất kỳ thời điểm nào trong gần hai thập kỷ.
- Kỳ hạn là con dao hai lưỡi: Trái phiếu dài hạn mang lại tiềm năng tăng lớn nhất nếu lạm phát hạ nhiệt, nhưng vẫn chịu rủi ro từ việc tăng lãi suất thêm và những bất ngờ lạm phát do dầu mỏ.
- Dòng vốn ưu ái đầu ngắn: Chuỗi 71 tuần dòng vốn vào tập trung ở các quỹ kỳ hạn ngắn, cho thấy nhà đầu tư muốn lợi suất mà không chấp nhận rủi ro kỳ hạn quá mức.
- Theo dõi hai biến số: Diễn biến xung đột Iran và quỹ đạo lạm phát của Fed — cả hai đều chưa được giải quyết và sẽ định hướng bước đi tiếp theo của trái phiếu Kho bạc.
