블랙록 ETF 사업 책임자, 비트코인 변동성 압축은 구조적이라고 밝혀
TREE NEWS 보도: 비트코인의 변동성이 약 80%에서 35~40%로 하락했으며, 블랙록의 미국 주식 ETF 사업 책임자 Jay Jacobs는 이러한 압축이 순환적이 아니라 구조적이라고 주장한다. 이는 기관과 장기 보유자들이 이 자산을 다루는 방식을 재편하는 변화다.
보이지 않는 존재에서 피할 수 없는 존재로
Jacobs에 따르면, 현물 비트코인 ETF의 출시는 새로운 유통 채널을 연 것 이상이었다. IBIT 이전에는 재무 자문가와 기관이 이 주제를 그냥 피할 수 있었다. IBIT 이후, 비트코인은 자산 배분 논의에서 필수 항목이 되었다. “세계에서 가장 까다로운 기관들이 내부 논의를 극적으로 가속화하고 있다”고 그는 말했다.
변동성 하락의 메커니즘은 그의 견해로 볼 때 여러 층으로 이루어져 있다. 상장 ETP와 이를 기반으로 구축된 옵션 시장은 참여자들에게 견해를 표현할 더 많은 방법을 제공하며 유동성을 심화한다. 한편, 성장하는 장기 매수자 기반은 단기 트레이더를 상쇄한다. 더 많은 참여자와 더 나은 유동성은 자연스럽게 가격 변동을 완화한다.
대형 보유자들이 코인을 ETF 주식으로 바꾸는 이유
가장 직관에 반하는 통찰은 현물 교환(in-kind redemption)에 관한 것이다. Jacobs는 고래들이 기관급 커스터디를 원한다는 자신의 원래 가정이 부분적으로만 맞았다고 인정했다. 더 큰 동인은 금융화다. 순자산이 비트코인에 집중된 장기 보유자들은 주택과 자동차를 사기 위해 이를 담보로 대출받거나, 옵션 전략을 중첩하고 일부 BTC 익스포저를 S&P 500 베타로 교체하기를 원한다.
현물 생성(in-kind creation) 기준은 거래당 약 150만 달러로 낮아졌으며, 이전 수준에서 크게 하락해 적격 참여자 풀을 넓혔다. 코인이 일단 ETF 래퍼 안에 들어가면, 자기 보관(self-custody)이 쉽게 재현할 수 없는 방식으로 담보화, 헤지, 구조화될 수 있다.
제품 규율: 두 자산, 많은 래퍼
블랙록의 암호화폐 ETF 전략은 설계상 좁게 유지된다. 비트코인과 이더리움은 전체 디지털 자산 시가총액의 3분의 2에서 4분의 3을 차지하므로, 회사는 가장 깊은 풀에 먼저 집중한다. ETHB는 ETP 구조 내에서 스테이킹 수익률을 제공하며, BIDA는 비트코인 포지션의 약 30%에 대해 커버드 콜을 매도해 익스포저는 원하지만 수익 지향 포트폴리오에 제로 수익률 자산을 넣기 싫어하는 투자자들에게 현금 흐름을 창출한다.
Jacobs는 회사가 480개 이상의 ETF를 신청했지만 그보다 더 많은 제품 아이디어를 거부했다고 언급했다. 제품의 확산이 제품의 품질과 같지 않다는 경고다.
AI는 섹터가 아닌 거시 변수
블랙록은 이제 AI 도입을 GDP와 금리와 동등한 거시 변수로 취급한다. Jacobs가 주장하는 진정한 디스로케이션은 수요와 공급 사이의 속도 불일치다. 모델은 24시간 내내 반복되는 반면, 구리 광산은 가동까지 4~8년, 팹은 약 4년이 걸린다. 수요는 매일 복리로 쌓이지만, 공급은 연 단위로 움직인다.
투자자에게 플레이북은 바스켓(액티브 운용 BAI)이거나 체인의 특정 연결고리 — 전력(PWR), 데이터센터 부동산(IDGT), 구리 광산(ICOP) — 중 하나다.
앞으로의 전망
변동성이 압축된 상태로 유지된다면, 비트코인의 위험 조정 프로파일은 자산 배분자들에게 개선되지만, 단순히 코인을 보유함으로써 얻던 초과적이고 손쉬운 수익의 시대는 끝났을 가능성이 높다. 다음 단계는 구조화, 담보화, 수익률의 것이며, 래퍼를 사기 전에 라벨을 읽는 투자자의 것이다.
