Rủi ro AI đã trở nên không thể đa dạng hóa
TREE NEWS đưa tin: Trí tuệ nhân tạo (AI) đã âm thầm trở thành mức độ phơi nhiễm tương quan lớn nhất trên toàn cầu, và các tổ chức quản lý tiền tiết kiệm hưu trí của thế giới đang nhận ra rằng không có nơi nào để ẩn náu. Giám đốc đầu tư (CIO) của Hệ thống Hưu trí Thành phố New York, Monte Tarbox, gần đây đã từ chối một lời đề nghị gây quỹ cổ phần tư nhân vì sản phẩm này có trọng số quá lớn vào các khoản nắm giữ AI. “Khi ngày đó đến, chúng tôi không muốn đứng đó với ai đó hỏi: ‘Tại sao ông lại đồng ý với mọi thứ?'” ông nói — một quan điểm hiện được chia sẻ bởi gần như mọi nhà phân bổ vốn tổ chức lớn trên Phố Wall.
Mức độ phơi nhiễm sâu đến đâu
Các con số thật đáng kinh ngạc. Goldman Sachs ước tính các công ty hạ tầng AI — nhà sản xuất chip và nhà cung cấp đám mây siêu quy mô — hiện chiếm khoảng 40% tổng vốn hóa thị trường S&P 500. Dữ liệu của Apollo Global Management cho thấy các tổ chức phát hành liên quan đến AI chiếm gần một nửa lượng phát hành trái phiếu đầu tư cấp đầu tư năm nay và 87% vốn đầu tư mạo hiểm. Chỉ ba nhà sản xuất chip chiếm hơn một phần tư các chỉ số chuẩn thị trường mới nổi. Trên thị trường tư nhân, cổ phần tư nhân gần như đồng nghĩa với các startup AI; trong hạ tầng, gần như mọi dự án lớn đều hướng đến trung tâm dữ liệu.
Ngay cả trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng có thể được đưa vào câu chuyện giao dịch AI: nhu cầu điện tăng vọt thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, từ đó tác động đến lợi suất. Cùng một số ít công ty giờ đây trải rộng nhiều loại tài sản. Alphabet có vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ USD, 130 tỷ USD nợ chưa thanh toán và hạ tầng kết nối hơn 30 trung tâm dữ liệu trên toàn thế giới. Các thỏa thuận tài chính vòng tròn — các công ty nắm cổ phần lẫn nhau — càng đan xen các mức độ phơi nhiễm rủi ro.
Tại sao đa dạng hóa truyền thống đang thất bại
CIO của Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett, cảnh báo rằng AI đang làm trầm trọng thêm những thách thức đa dạng hóa mà các nhà phân bổ tài sản vốn đã phải đối mặt. Khi lạm phát tỏ ra dai dẳng, danh mục 60/40 cổ phiếu-trái phiếu truyền thống đã liên tục sụp đổ, và sự thâm nhập sâu của AI đang làm xấu đi tương quan dương giữa cổ phiếu và tín dụng. Nhóm chiến lược đa tài sản của JPMorgan đã xây dựng bốn mô hình mô phỏng danh mục tổ chức và phát hiện rằng tất cả hiện đều cho thấy tương quan dương đáng kể với các yếu tố rủi ro liên quan đến AI. Trong một khảo sát của Invesco với 90 quỹ đầu tư quốc gia, hơn một nửa gọi sự tập trung thị trường là rủi ro đầu tư liên quan đến AI hàng đầu của họ.
Đo lường điều không thể đo lường
Thách thức đầu tiên chỉ đơn giản là định nghĩa và đo lường mức độ phơi nhiễm AI — không có tiêu chuẩn thống nhất. Hiệp hội Hưu trí Nhân viên Quận Los Angeles đã tiến hành đánh giá toàn diện kết hợp phân tích từ dưới lên với phương pháp từ trên xuống của MSCI, ước tính 8% đến 19% danh mục của họ liên quan đến AI. Quỹ Bảo hiểm Hưu trí Tương hỗ Elo của Phần Lan, quản lý 36 tỷ euro, đang sử dụng các công cụ AI để theo dõi độ nhạy cảm AI trong danh mục công khai của mình. Chỉ số cổ phiếu AI toàn cầu của Bloomberg Intelligence đã mang lại khoảng 11 điểm phần trăm lợi nhuận vượt trội hàng năm trong hai năm qua — nghĩa là việc hạn chế phơi nhiễm AI vì mục đích đa dạng hóa đi kèm chi phí hiệu suất thực sự.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro tương quan là rủi ro tập trung mới. Nắm giữ các loại tài sản khác nhau không còn đảm bảo đa dạng hóa khi cùng những công ty liên quan đến AI thống trị cổ phiếu, tín dụng, thị trường tư nhân và hạ tầng.
- Đo lường là ưu tiên hàng đầu. Các tổ chức đang áp dụng khung “Phương pháp Tiếp cận Tổng danh mục” phá vỡ các silo loại tài sản — CalPERS đã chính thức áp dụng điều này. Nhà đầu tư cá nhân cũng nên lập bản đồ mức độ phơi nhiễm AI thực sự của mình trên các tài khoản.
- Đa dạng hóa có chi phí. Khi AI thúc đẩy lợi nhuận vượt trội, việc phân bổ thấp vào AI có thể làm tổn hại hiệu suất. Mục tiêu không phải là tránh né mà là phân bổ có chủ đích và được đo lường.
- Hồ sơ rủi ro nhanh chóng trở nên lỗi thời. Như Tarbox của NYCRS đã nói: “Chúng ta không chỉ cần tăng độ phân giải của kính hiển vi mà còn phải tăng tốc tần suất đánh giá.”
