Cuộc đua vũ trang AI có 75% khả năng tiếp diễn, thiếu hụt bộ nhớ năm 2027 đã chắc chắn
TREE NEWS đưa tin: Cuộc đua vũ trang AI toàn cầu gần như không có dấu hiệu chậm lại, và tình trạng thiếu hụt nguồn cung chip nhớ dự kiến vào năm 2027 giờ đây thực tế đã chắc chắn, theo một báo cáo nghiên cứu mới từ nhóm nghiên cứu bộ nhớ toàn cầu của Nomura. Báo cáo lập luận rằng các gã khổng lồ công nghệ sẽ tiếp tục rót vốn vào hạ tầng AI ngay cả khi dòng tiền tự do chuyển sang âm, vì không công ty nào muốn là người đầu tiên chùn bước. Trong khi đó, các thỏa thuận cung ứng dài hạn (LTA) đã cố định khối lượng và giá chip nhớ cho năm 2027, mang lại tầm nhìn doanh thu mạnh mẽ cho các nhà cung cấp.
Trò chơi ‘ai chùn bước trước’ thúc đẩy chi tiêu vốn
Nomura mô tả động lực cạnh tranh hiện tại như một ‘trò chơi ai chùn bước trước’: bất kỳ công ty nào đơn phương cắt giảm đầu tư AI đều có nguy cơ tụt lại trong vòng cạnh tranh tiếp theo. Chừng nào các đối thủ còn tiếp tục chi tiêu, việc duy trì đầu tư trở thành lựa chọn hợp lý hơn—ngay cả khi phải chịu dòng tiền tự do âm kéo dài. Những phát biểu gần đây từ các lãnh đạo hàng đầu nhấn mạnh sự đánh đổi này. CEO Alphabet Sundar Pichai cho biết năng lực tính toán để huấn luyện các mô hình tiên phong được ưu tiên hơn doanh thu đám mây. CEO Microsoft Satya Nadella lưu ý rằng nếu toàn bộ GPU mới được phân bổ cho Azure, tăng trưởng đám mây sẽ vượt 40%. CEO Meta Mark Zuckerberg cho biết năng lực tính toán bổ sung có thể được chuyển hướng sang quảng cáo và hệ thống đề xuất ngay cả khi siêu trí tuệ đến muộn hơn dự kiến.
Thiếu hụt bộ nhớ đã chắc chắn cho năm 2027
Nhu cầu AI tiếp tục vượt xa nguồn cung. CEO TSMC C.C. Wei cho biết vào giữa tháng 10 rằng nhu cầu AI vẫn vượt năng lực cung ứng hiện tại. CEO Amazon Andy Jassy cho biết ngay cả khi chi tiêu vốn năm 2026 tăng lên 220 tỷ USD, công ty vẫn không thể đáp ứng toàn bộ nhu cầu cho giai đoạn 2026-2027, và một phần nhu cầu năm 2028 đã được đặt trước. Nomura lưu ý rằng khối lượng và giá bộ nhớ năm 2027 đã được cố định thông qua LTA vào tháng 10/2026, với giá đang phục hồi. Ngay cả khi khách hàng cắt giảm chi tiêu vốn, các điều khoản phạt—yêu cầu đặt cọc 50% đến 100% giá trị nhu cầu hàng năm—làm tăng chi phí hủy bỏ. Điều này mang lại cho nhà cung cấp tầm nhìn nhu cầu và một số bảo vệ biên lợi nhuận, dù quan điểm này chủ yếu áp dụng cho năm 2027; cung cầu từ năm 2028 trở đi sẽ phụ thuộc vào tốc độ đầu tư AI.
Suy giảm dòng tiền và huy động vốn bên ngoài
Chi tiêu vốn đã bắt đầu vượt dòng tiền hoạt động tại một số gã khổng lồ công nghệ. Dữ liệu của Nomura cho thấy dòng tiền tự do của Alphabet âm 5,9 tỷ USD trong quý 2/2026, của Meta âm 2,1 tỷ USD trong quý 3, và của Amazon trong 12 tháng tính đến tháng 6/2026 âm 7,6 tỷ USD. Microsoft vẫn có dòng tiền tự do dương 19,6 tỷ USD trong cùng kỳ, nhưng Nomura dự báo sẽ chịu áp lực. Các công ty dự định duy trì chi tiêu cao: chi tiêu vốn năm 2026 của Alphabet ước tính 195-205 tỷ USD, của Meta 135-145 tỷ USD, của Amazon khoảng 220 tỷ USD, và của Microsoft khoảng 175 tỷ USD cho năm tài chính 2027. Huy động vốn đã trở thành công cụ chính để lấp đầy khoảng trống. Alphabet huy động 49,6 tỷ USD thông qua cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc vào tháng 6/2026; Meta phát hành 24,9 tỷ USD trái phiếu trong quý 2 và tạm dừng mua lại cổ phiếu; hội đồng quản trị Meta cũng đã phê duyệt phát hành cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết để tài trợ đầu tư AI.
Ba kịch bản và rủi ro
Nomura phác thảo ba kịch bản: cuộc đua tiếp diễn (xác suất 75%), chi tiêu vốn chậm lại (20%), và thất bại trong huy động vốn (5%). Việc đóng cửa các kênh huy động vốn là yếu tố kích hoạt khả dĩ nhất cho một sự thu hẹp thụ động có thể phá vỡ mô hình đầu tư hiện tại. Thiếu điện là một rủi ro khác: một khảo sát của Sightline Climate cho thấy khoảng 30-50% công suất trung tâm dữ liệu dự kiến cho năm 2026 đối mặt nguy cơ chậm trễ, với hơn 11 GW không có dấu hiệu khởi công. Nếu trung tâm dữ liệu không thể kết nối điện đúng hạn, chip có thể không được triển khai kịp thời, gây chậm trễ giao hàng và biến động đơn hàng định kỳ. Tuy nhiên, Nomura tin rằng thiếu điện có nhiều khả năng trì hoãn và tái định hình nhu cầu hơn là xóa bỏ nó; dưới ràng buộc về điện, giá trị trên mỗi watt của chip thế hệ mới và bộ nhớ băng thông cao (HBM) có thể tăng thêm, và các GPU cũ hơn có thể đối mặt nhu cầu thay thế.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Nhà cung cấp bộ nhớ có tầm nhìn mạnh mẽ về năm 2027: LTA cố định khối lượng và giá, các điều khoản phạt bảo vệ chống hủy bỏ, hỗ trợ lợi nhuận cho các nhà sản xuất chip nhớ.
- Theo dõi sát điều kiện huy động vốn: Rủi ro lớn nhất đối với giao dịch AI không phải là thiếu nhu cầu mà là sự đóng băng trong huy động vốn. Thị trường tín dụng xấu đi hoặc lãi suất tăng có thể buộc phải cắt giảm chi tiêu vốn.
- Điện là nút thắt, không phải kẻ giết nhu cầu: Chậm trễ kết nối điện cho trung tâm dữ liệu có thể đẩy lùi việc triển khai chip, nhưng nhu cầu AI cơ bản vẫn nguyên vẹn. Tập trung vào các công ty có thể đảm bảo nguồn điện.
- Phân biệt giữa trì hoãn nhu cầu và phá hủy nhu cầu: Chừng nào các gã khổng lồ công nghệ còn có thể tiếp tục huy động vốn, cuộc đua đầu tư AI có khả năng tiếp diễn, mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp bán dẫn có đơn hàng đã cố định.
