ECB와 ESCB, MiCA의 스테이블코인 준비금 체계에 이의 제기
TREE NEWS 보도: 유럽중앙은행(ECB)과 유럽중앙은행제도(ESCB) — EU 27개 회원국 중앙은행을 대표하는 — 는 스테이블코인 발행자에게 준비금의 최소 비율을 은행 예금으로 보유하도록 의무화하는 암호자산시장 규정(MiCA)의 핵심 조항을 재검토할 것을 EU 입법자들에게 촉구하는 공식 협의 의견을 제출했다.
진행 중인 MiCA 협의 과정의 일환으로 제출된 이 의견은 스테이블코인 발행자에게 상업은행에 준비금을 예치하도록 강제하는 것이 의도치 않게 은행 부문에 리스크를 집중시키고, 규제 당국이 방지하려 했던 바로 그 전염 효과에 암호화폐 생태계를 노출시킬 수 있다고 주장한다.
중앙은행들이 반대하는 이유
ECB의 입장은 더 깊은 우려를 반영한다. 상업은행에 보관된 스테이블코인 준비금은 암호화폐 시장과 전통적 은행 시스템 사이에 직접적인 전달 경로를 만든다. 대규모 스테이블코인 상환이 발생할 경우 — 2022년 TerraUSD 붕괴나 2023년 실리콘밸리은행 파산 이후 USDC 디페그와 유사한 — 해당 준비금을 보유한 은행은 갑작스러운 유동성 유출에 직면할 수 있다.
대신 중앙은행들은 스테이블코인 발행자가 단기 국채, 중앙은행 예금 또는 기존 규제 기준에서 안전하다고 간주되는 기타 수단을 포함한 고품질 유동 자산의 다양한 조합으로 준비금을 보유할 수 있도록 하는 보다 유연한 체계를 선호하는 것으로 보인다.
스테이블코인 시장에 대한 시사점
- Tether와 Circle: 두 주요 발행사 모두 은행 예금이 아닌 미국 재무부 단기채권에 상당한 준비금을 보유하고 있다. 은행 예금을 의무화하는 MiCA 체계는 이들의 유럽 사업에 상당한 구조조정을 강제할 수 있다.
- 유럽 발행사: 규모가 작은 EU 기반 스테이블코인 프로젝트는 은행 관계를 유지하도록 강제될 경우 더 높은 규제 준수 비용에 직면하여 대형 글로벌 플레이어에 비해 불리해질 수 있다.
- 은행 부문 노출: 유럽 은행들은 암호화폐 관련 예금에 신중해 왔다. 의무화는 그들이 원하지 않을 수 있는 관계를 강제하여 시행에 마찰을 일으킬 수 있다.
앞으로의 전망
ECB의 의견은 구속력이 없지만 상당한 무게를 지닌다. EU 입법자들은 이제 중앙은행의 건전성 우려와 유럽에서 암호자산을 위한 안전하고 경쟁력 있는 체계를 구축하려는 MiCA의 더 넓은 목표 사이에서 균형을 맞춰야 한다. 그 결과는 특히 미국, 영국, 아시아가 자체 체계를 개발하는 가운데 스테이블코인 규제가 전 세계적으로 어떻게 진화할지를 형성할 가능성이 높다.
ECB의 권고가 채택되면 스테이블코인 준비금이 반드시 은행에 예치될 필요는 없다는 선례를 세워, 스테이블코인이 전통 금융의 하위 집합이 아니라 병행 통화 시스템으로 진화하고 있다는 서사를 강화할 수 있다. 그 결과는 DeFi 지지자들에게 환영받겠지만, 디지털 시대의 통화 주권과 민간 화폐의 역할에 대한 중앙은행가들 사이의 논쟁을 심화시킬 수 있다.
