Chuyện gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Tuần này, thị trường Mỹ chứng kiến sự sụt giảm đồng thời hiếm hoi của cổ phiếu, trái phiếu và đồng đô la, cùng với đó là đồng yên mất giá. Nỗ lực của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhằm ổn định lợi suất dài hạn thông qua việc mở rộng mua lại trái phiếu và quản lý nguồn cung đang bị nghi ngờ. Chiến lược gia Matsuzawa Naka của Nomura cảnh báo rằng ‘Bessent put’—biện pháp hỗ trợ chính sách cho lãi suất dài hạn thấp hơn—đang mất hiệu quả, và can thiệp chính sách có thể đang gia tăng áp lực giảm giá lên đồng đô la.
Tác động thị trường
Cổ phiếu, trái phiếu và đồng đô la chịu áp lực
Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố sẽ ‘ít nhất tăng gấp đôi’ việc mua lại trái phiếu kỳ hạn 10-30 năm, nhưng phản ứng của thị trường chỉ kéo dài chưa đầy một ngày. Lợi suất dài hạn giảm nhẹ rồi phục hồi, kết thúc tuần đi ngang. Đồng đô la suy yếu mạnh hơn so với trái phiếu kho bạc, phản ánh lo ngại rằng can thiệp từ phía cung trì hoãn việc tăng lãi suất cần thiết, giữ chính sách tiền tệ nới lỏng hơn mức cần thiết. Rủi ro ‘tụt hậu’ này hiện là mối lo chính của thị trường, khi Bessent coi nhẹ lạm phát là ‘không dựa trên nền tảng cơ bản’ và chỉ là tạm thời, có thể đánh giá thấp tác động của AI đối với tăng trưởng và nhu cầu vốn.
Nhật Bản: Một bài học cảnh báo
Matsuzawa cảnh báo rằng Nhật Bản có nguy cơ lặp lại sai lầm của Mỹ. Nếu chính quyền Nhật Bản sử dụng quản lý nguồn cung trái phiếu để giới hạn lợi suất dài hạn, áp lực có thể chuyển sang tiền tệ, dẫn đến đồng yên mất giá. Với việc BOJ nắm giữ gần 50% trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), sự biến dạng thị trường có thể biểu hiện rõ hơn ở thị trường ngoại hối. Đồng yên đã yếu, và một sai lầm chính sách có thể biến Nhật Bản từ nước nhập khẩu vốn thành nguồn dòng vốn chảy ra, lặp lại cuộc khủng hoảng châu Á năm 1997. Nhật Bản ít nhất phải ra tín hiệu từ bỏ các chính sách tín dụng tái lạm phát tích cực để ổn định kỳ vọng.
Tăng khả năng BOJ tăng lãi suất và siết tín dụng AI
Thị trường đã tăng cường định giá cho việc BOJ tăng lãi suất: xác suất tháng 9 khoảng 80%, với ba lần tăng nữa được định giá để đạt 1,75%. Tuy nhiên, Nomura lập luận rằng ngay cả khi tháng 9 có tăng lãi suất, nó có thể không phải là chất xúc tác tích cực do kỳ vọng cao. Đáng lo ngại hơn là sự cạnh tranh tín dụng giữa chi tiêu vốn AI của các công ty hyperscaler và nợ chính phủ. Chênh lệch CDS của các công ty công nghệ lớn đã đạt mức cao lịch sử, cho thấy căng thẳng tài trợ. Nếu nợ doanh nghiệp công nghệ tiếp tục suy yếu, nó có thể lan sang cổ phiếu. Ngoài ra, bình luận của Waller từ Fed tại Jackson Hole có thể thắt chặt thanh khoản hơn nữa.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đa dạng hóa: Sự bán tháo đồng thời của tài sản Mỹ nhấn mạnh sự cần thiết phải đa dạng hóa toàn cầu.
- Theo dõi Nhật Bản: Chú ý các tín hiệu chính sách từ BOJ và Bộ Tài chính; bất kỳ gợi ý nào về kiểm soát đường cong lợi suất có thể gây biến động yên.
- Quan sát chênh lệch tín dụng: Căng thẳng nợ doanh nghiệp do AI có thể là chỉ báo sớm cho sự điều chỉnh thị trường chứng khoán.
- Linh hoạt với lãi suất: ‘Bessent put’ không đáng tin cậy; kỳ vọng biến động cao hơn ở lợi suất dài hạn.
