Thị trường đồng chuyển từ câu chuyện nhu cầu sang cuộc tranh giành nguồn cung
TREE NEWS đưa tin: Tồn kho đồng khả dụng toàn cầu đã giảm xuống mức thấp chưa từng có, và nhà phân tích Daniel Ghali của Deutsche Bank hiện dự báo đồng sẽ đạt 22.050 USD/tấn trong quý 2 năm 2027 — cao hơn hơn 50% so với giá 14.458,50 USD/tấn trên Sàn giao dịch Kim loại Luân Đôn (LME) hôm thứ Hai. Ghali mô tả thị trường hiện tại là một “cuộc tranh giành kim loại mang tính lịch sử”, với người mua đang chạy đua để khóa nguồn cung giao ngay ngày càng khan hiếm.
Ngân hàng lập luận rằng thị trường đồng không còn có thể hấp thụ nhiều áp lực đồng thời: việc Mỹ tích trữ dai dẳng, nhu cầu bổ sung tồn kho tiếp theo, gián đoạn đáng kể nguồn cung đồng tinh luyện, và cán cân cung-cầu toàn cầu thắt chặt hơn dự kiến. Khi tồn kho khả dụng cạn kiệt, logic định giá đang chuyển từ “tăng trưởng nhu cầu” sang “cạnh tranh cho nguồn cung hạn chế”, khiến đồng trở nên nhạy cảm hơn nhiều với bất kỳ cú sốc nào từ phía nguồn cung.
Cạn kiệt tồn kho định hình lại phân phối toàn cầu
Deutsche Bank ước tính nếu xu hướng hiện tại tiếp diễn, Mỹ và các thị trường tiêu thụ lớn ở châu Á có thể cùng nắm giữ 71% nguồn cung đồng toàn cầu vào cuối năm, càng siết chặt khả dụng giao ngay ở nơi khác. Ngay cả khi Mỹ cuối cùng không áp thuế đồng, kim loại có thể không quay trở lại các thị trường khác: vì hợp đồng tương lai đồng của Mỹ giao dịch ở mức cao hơn LME và LME vận hành kho ở Mỹ, đồng vào hệ thống Mỹ có thể chỉ luân chuyển giữa các địa điểm lưu trữ trong nước thay vì quay lại thị trường toàn cầu.
Ghali cảnh báo nếu việc tích trữ tiếp tục, nguồn cung đồng khả dụng cho người dùng ngoài Mỹ có thể cạn kiệt trước cuối năm 2028. Kịch bản cực đoan đó cuối cùng sẽ được nới lỏng bởi giá: khi đồng tăng mạnh, một số người dùng sẽ tìm cách thay thế bằng nhôm. Mặc dù nhôm dẫn điện kém hiệu quả hơn, lợi thế chi phí của nó có thể thúc đẩy dịch chuyển nhu cầu. Vấn đề là giá hiện tại vẫn chưa đủ cao để kích hoạt thay thế quy mô lớn, nghĩa là tình trạng thắt chặt có thể kéo dài và tiếp tục hỗ trợ giá đồng cho đến khi tăng đủ để thay đổi hành vi người dùng cuối.
Lộ trình giá của Deutsche Bank
- Trung bình 2027: 20.900 USD/tấn
- Đỉnh quý 2/2027: 22.050 USD/tấn
- Trung bình 2028: 18.500 USD/tấn, phản ánh tái cân bằng dần sau thắt chặt cực đoan
Trong ngắn hạn, đồng đóng cửa thứ Hai giảm 1,33% ở 14.428,50 USD/tấn, để lại khoảng cách hơn 50% so với mục tiêu 2027 của Deutsche Bank. Con đường từ đây đến kịch bản khan hiếm cực đoan khó có thể tuyến tính; chính sách thuế, năng lực sản xuất tinh luyện và thay đổi nhu cầu thực tế sẽ quyết định liệu sự thắt chặt này có phát triển thành khủng hoảng nguồn cung thực sự hay không.
Hàm ý thị trường
Đối với cổ phiếu, các công ty khai thác đồng và nhà sản xuất có trữ lượng đã chứng minh và hoạt động chi phí thấp sẽ hưởng lợi nhiều nhất, trong khi người tiêu dùng công nghiệp — nhà sản xuất ô tô, tiện ích, công ty xây dựng — đối mặt áp lực biên lợi nhuận. Thị trường trái phiếu có thể đọc lạm phát hàng hóa dai dẳng là lý do để ngân hàng trung ương giữ chính sách thắt chặt lâu hơn, làm dốc đường cong nếu lo ngại tăng trưởng gia tăng cùng áp lực chi phí. Trong hàng hóa, động thái của đồng có thể lan sang nhôm, niken và các kim loại liên quan điện khí hóa khác khi thay thế và đầu cơ gia tăng.
Đối với tiền tệ, các nước xuất khẩu đồng lớn như Chile, Peru và Australia có thể thấy hỗ trợ điều kiện thương mại, trong khi nhà sản xuất phụ thuộc nhập khẩu ở châu Á và châu Âu đối mặt chi phí đầu vào cao hơn. Thị trường tiền mã hóa, thường nhạy cảm với thanh khoản và câu chuyện lạm phát, có thể thấy bitcoin và các tài sản giới hạn cung khác thu hút sự chú ý như hàng rào chống lạm phát do tài nguyên, dù mối liên hệ là gián tiếp. Thông điệp rộng hơn là thị trường đồng hiện đang định giá sự khan hiếm, không chỉ tăng trưởng — một sự chuyển dịch chế độ ảnh hưởng đến toàn bộ triển vọng lạm phát và lãi suất.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Chế độ định giá của đồng đã chuyển từ tăng trưởng nhu cầu sang cạnh tranh nguồn cung, làm tăng khả năng các đợt tăng mạnh do tiêu đề.
- Việc Mỹ tích trữ và động lực kho LME đang thắt chặt cấu trúc nguồn cung ngoài Mỹ, xu hướng có thể kéo dài ngay cả khi không có thuế.
- Thay thế sang nhôm là van xả dài hạn chính, nhưng giá chưa đủ cao để kích hoạt quy mô lớn.
- Nhà đầu tư nên theo dõi quyết định thuế, gián đoạn sản lượng tinh luyện và dữ liệu tồn kho như các yếu tố biến động chính.
- Việc xem xét lại tiếp xúc danh mục với công ty khai thác đồng, kim loại điện khí hóa và hàng rào lạm phát có thể là cần thiết khi rủi ro khan hiếm gia tăng.
