Sự trỗi dậy thần tốc của Zcash làm sống lại một câu hỏi cũ
TREE NEWS đưa tin: Trong năm qua, Zcash (ZEC) đã tăng khoảng 25 lần, đưa loại tiền mã hóa tập trung vào quyền riêng tư trở lại tâm điểm và làm bùng lên một cuộc tranh luận đã ngủ yên từ lâu: liệu ZEC cuối cùng có thể vượt qua Bitcoin — và liệu nó có nên làm vậy không?
Lập luận này có logic nhất định. Zcash về bản chất là Bitcoin cộng thêm một lớp quyền riêng tư. Trong khi Bitcoin Cash, Bitcoin SV và eCash cũng là các bản fork của Bitcoin, không bản nào tiến gần đến vốn hóa thị trường khoảng 1,7 nghìn tỷ USD của Bitcoin. Điều Zcash có mà chúng thiếu là quyền riêng tư được tích hợp trực tiếp vào giao thức. Chính Satoshi Nakamoto vào năm 2010 đã thừa nhận rằng “nếu tìm ra một giải pháp” cho quyền riêng tư, Bitcoin có thể cung cấp một “phiên bản tốt hơn, đơn giản hơn, tiện lợi hơn”. Trở ngại là vấn đề chi tiêu kép: mọi nút đều phải thấy mọi giao dịch để ngăn chặn việc tiền bị tiêu hai lần. Satoshi thừa nhận ông không thể hình dung bằng chứng không kiến thức có thể giải quyết điều này như thế nào. Zcash chính là giải pháp đó.
Lập luận kỹ thuật đối đầu thực tế thị trường
Từ góc độ thuần kỹ thuật, Zcash có thể được cho là xứng đáng với định giá cao hơn. Nhưng phí bảo hiểm của Bitcoin dựa trên lợi thế người đi trước, thanh khoản sâu nhất trong tiền mã hóa, mạng lưới an toàn nhất, sự chấp nhận của ngân hàng và chính phủ, cùng vị thế vàng kỹ thuật số. Zcash gần như không có bất kỳ điều nào trong số này.
Tuy nhiên, khoảng cách đang thu hẹp. Vốn hóa thị trường của ZEC khoảng 25,3 tỷ USD hiện tương đương khoảng 1,49% của Bitcoin. Vào đầu năm 2025, tỷ lệ đó chỉ là 0,05%. Để tham chiếu, Ethereum chiếm 19,4% vốn hóa của Bitcoin, BNB 6,1% và XRP 5,7%. Nếu quyền riêng tư được coi là thiết yếu thay vì xa xỉ, ZEC có thể tái định giá một cách hợp lý về mức của BNB hoặc XRP — ngụ ý mức tăng thêm 4 lần so với hiện tại.
Sử dụng, rủi ro và con đường phía trước
Quyền riêng tư ở đây không chỉ là lý thuyết. ZEC được che giấu đạt đỉnh 5,2 triệu coin vào tháng 5, cho thấy việc sử dụng thực sự thay vì nắm giữ thụ động. Mỗi coin được chuyển vào một nhóm che giấu khiến giao dịch của mọi người khác khó bị truy vết hơn, vì vậy quyền riêng tư càng mạnh khi được chấp nhận rộng rãi. Kết hợp với giới hạn nguồn cung 21 triệu và lịch trình halving giống hệt Bitcoin, Zcash ngày càng giống phiên bản Bitcoin nâng cấp mà Satoshi từng mô tả.
Tuy nhiên, rủi ro vẫn rất nhiều:
- Chỉ khoảng 29% ZEC thực sự được che giấu, khiến phần lớn lưu hành vẫn minh bạch.
- Khoảng 81% nguồn cung đã được phát hành so với 95% của Bitcoin, với lạm phát vẫn gần 4% mỗi năm.
- Hai mươi phần trăm phần thưởng khối chảy vào quỹ phát triển thay vì thợ đào.
- Một lỗ hổng giả mạo kéo dài bốn năm được công bố vào cuối tháng 5 đã khiến ZEC giảm hơn 50% trong thời gian ngắn trước khi được vá.
- Các giải pháp quyền riêng tư cạnh tranh — Shielded Bitcoin, RAILGUN và Zama của Ethereum — có thể làm giảm nhu cầu đối với các coin quyền riêng tư độc lập.
Zcash tận hưởng lợi thế người đi trước khổng lồ sau khoảng một thập kỷ vận hành. Nhưng cho đến khi việc sử dụng được che giấu, tokenomics và hào cạnh tranh của nó được cải thiện, lập luận về việc lật đổ Bitcoin vẫn mang tính khiêu khích hơn là thuyết phục.
