Zcash 强势回归，旧话题再掀热议
TREE NEWS 报道， 过去一年，Zcash（ZEC）上涨约 25 倍，将这一隐私币重新推回聚光灯下，也让一个沉寂已久的问题再度升温：ZEC 最终能否超越比特币？又是否应该超越？
这个论点自有其逻辑。Zcash 本质上就是比特币加上一层隐私升级。虽然 BCH、BSV 和 XEC 同样也是比特币分叉，但没有一个接近比特币约 1.7 万亿美元的市值。Zcash 拥有而其他分叉币所没有的，是内置于协议本身的隐私功能。中本聪本人在 2010 年就承认，如果能找到隐私解决方案，比特币可以实现「更好、更简单、更便捷的版本」。问题在于双重支付：每个节点都需要看到每一笔交易，才能防止同一枚币被花两次。中本聪坦言看不出零知识证明如何解决这个问题，而 Zcash 就是这一解决方案。
技术逻辑与市场现实的拉锯
从纯技术角度看，Zcash 或许理应获得更高估值。但比特币的溢价建立在先发优势、加密领域最深的流动性、最安全的网络、被银行和政府接受，以及数字黄金地位之上。Zcash 几乎不具备上述任何一项。
不过差距正在缩小。ZEC 约 253 亿美元的市值，目前相当于比特币的约 1.49%。2025 年初，这一比例仅为 0.05%。作为对比，ETH 占比特币市值的 19.4%，BNB 占 6.1%，XRP 占 5.7%。如果隐私从「锦上添花」变成「不可或缺」，ZEC 有望向 BNB 或 XRP 的水平重新定价，意味着较当前水平还有约 4 倍空间。
使用量、风险与前景
隐私在这里并非纸上谈兵。屏蔽 ZEC 在 5 月达到 520 万枚的峰值，说明人们不只是买入，而是真正在使用其隐私功能。每一枚进入屏蔽池的币，都会让池中其他人的交易更难被追踪，因此隐私性随使用量增加而提升。再加上与比特币相同的 2100 万供应上限和减半机制，Zcash 已非常接近中本聪所描述的那个升级版比特币。
但风险同样不少：
- 仅约 29% 的 ZEC 实际处于屏蔽状态，大部分流转仍然透明。
- 约 81% 的供应量已发行，而比特币为 95%，年通胀率仍在 4% 左右。
- 20% 的区块奖励流向开发基金而非矿工。
- 5 月底披露的一个存在四年的伪造漏洞，一度令 ZEC 下跌超过 50%，随后被修复。
- Shielded Bitcoin、以太坊上的 RAILGUN 和 Zama 等竞争性隐私方案，可能削弱独立隐私币的需求。
经过约十年的生产运行，Zcash 拥有巨大的先发优势。但在屏蔽使用率、代币经济和竞争壁垒改善之前，超越比特币的论调更像是一个引人遐想的假设，而非有力的投资逻辑。
