Các sàn DEX hợp đồng vĩnh viễn on-chain vượt qua ngưỡng cấu trúc
TREE NEWS đưa tin: Theo báo cáo của Castle Labs, các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn on-chain hiện chiếm 12,33% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn toàn cầu, tăng từ mức chỉ 0,11% vào tháng 1 năm 2023. Quỹ đạo này — tăng khoảng một trăm lần thị phần trong ba năm rưỡi — đánh dấu một trong những thay đổi cấu trúc rõ ràng nhất trong vi cấu trúc thị trường phái sinh kể từ khi các sàn tập trung hợp nhất thị trường vào cuối thập niên 2010.
Lý do thị phần tiếp tục tăng
Ba lực lượng cộng hưởng. Thứ nhất, chất lượng thực thi được cải thiện: các L2 thông lượng cao và appchain đã cắt giảm độ trễ và phí xuống mức mà lệnh taker không còn phải trả mức chênh lệch mang tính trừng phạt. Thứ hai, việc khởi tạo thanh khoản đã trưởng thành — các chương trình khuyến khích nhà tạo lập thị trường, báo giá dựa trên vault và công cụ ký quỹ chéo cho phép các sàn mới đạt được độ sâu khả dụng trong vài tháng thay vì vài năm. Thứ ba, hành vi của nhà giao dịch thay đổi sau các thất bại liên tiếp của đối tác tập trung, đẩy một nhóm nhà giao dịch tích cực ưu tiên tự lưu ký tài sản thế chấp ngay cả khi phải đánh đổi phần nào sự tiện lợi.
Kết quả là một thị trường nơi các sàn on-chain không còn là điều tò mò đối với các tài sản đuôi dài. Họ ngày càng niêm yết các tài sản chính giống như các đối thủ tập trung, và chênh lệch giữa hai bên đang thu hẹp cả về giá lẫn funding.
Hợp đồng vĩnh viễn RWA là mặt trận tiếp theo
Cùng báo cáo đánh dấu hợp đồng vĩnh viễn tài sản thực (RWA) on-chain là một danh mục mới nổi. Đây là một phần mở rộng có ý nghĩa: nếu nhà giao dịch có thể bày tỏ quan điểm về trái phiếu kho bạc được token hóa, vàng, chỉ số chứng khoán hoặc FX thông qua một hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép, thì ngăn xếp phái sinh on-chain không còn chỉ cạnh tranh cho dòng chảy crypto-native mà bắt đầu cạnh tranh cho mảng kinh doanh phái sinh vĩ mô và hàng hóa rộng lớn hơn, vốn hiện nay gần như hoàn toàn nằm trong tay các sàn tập trung và nhà môi giới tương lai truyền thống.
Tuy nhiên, hợp đồng vĩnh viễn RWA đặt ra những câu hỏi khó hơn so với hợp đồng vĩnh viễn crypto. Oracle cần giá tham chiếu đáng tin cậy cho các tài sản chỉ giao dịch trong giờ hạn chế. Tài sản thế chấp ký quỹ có thể chính là một công cụ được token hóa với tính thanh khoản và cơ chế đáo hạn riêng. Và các nhà quản lý sẽ hỏi liệu hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu được token hóa có phải là phái sinh của một chứng khoán hay không — một câu hỏi không có câu trả lời rõ ràng trong các khuôn khổ hiện hành.
Điều cần theo dõi
- Độ bền của thị phần: liệu 12% có trở thành mức sàn trong đợt biến động tiếp theo, hay liệu các nhà giao dịch có quay lại sàn tập trung khi thanh lý dây chuyền xảy ra.
- Nén phí: khi các sàn on-chain mở rộng, cuộc chiến phí đã định hình các DEX spot có khả năng lặp lại trong hợp đồng vĩnh viễn, gây áp lực lên doanh thu giao thức ngay cả khi khối lượng tăng.
- Quy định hợp đồng vĩnh viễn RWA: việc phân loại hợp đồng vĩnh viễn trên tài sản truyền thống được token hóa sẽ quyết định liệu đây có trở thành danh mục nghìn tỷ đô la hay chỉ là một thị trường ngách.
- Tính tổ hợp: các vị thế hợp đồng vĩnh viễn được dùng làm tài sản thế chấp trong thị trường cho vay và sản phẩm cấu trúc, điều này sẽ làm sâu sắc thêm hiệu quả vốn on-chain.
Bức tranh lớn hơn
Thị phần 12% không phải là sự thống trị, nhưng đã vượt qua điểm mà các sàn tập trung có thể coi hợp đồng vĩnh viễn on-chain là không liên quan. Tín hiệu quan trọng hơn là độ dốc: một thị trường đi từ 0,11% lên 12,33% trong chưa đầy bốn năm là thị trường mà nhà giao dịch phái sinh cận biên ngày càng chọn ví thay vì tài khoản. Nếu hợp đồng vĩnh viễn RWA giành được dù chỉ một phần nhỏ đà tăng đó, ranh giới cạnh tranh giữa phái sinh crypto và phái sinh truyền thống sẽ mờ đi nhanh chóng hơn nhiều so với những gì hầu hết các bên hiện tại đang giả định.
