온체인 무기한 선물 DEX, 구조적 임계점 돌파
TREE NEWS 보도: Castle Labs 보고서에 따르면, 온체인 무기한 선물 거래소는 현재 글로벌 무기한 계약 거래량의 12.33%를 차지하며, 2023년 1월의 0.11%에서 상승했다. 이 궤적 — 3년 반 동안 약 100배의 점유율 증가 — 은 2010년대 후반 중앙화 거래소가 시장을 통합한 이후 파생상품 시장 미시구조에서 가장 명확한 구조적 변화 중 하나를 나타낸다.
점유율이 계속 상승한 이유
세 가지 힘이 복합적으로 작용했다. 첫째, 체결 품질이 향상되었다. 고처리량 L2와 앱체인이 지연과 수수료를 줄여 테이커 주문이 더 이상 징벌적인 스프레드를 지불하지 않아도 되는 수준에 도달했다. 둘째, 유동성 부트스트래핑이 성숙해졌다. 마켓메이커 인센티브 프로그램, 볼트 기반 호가, 교차 증거금 엔진을 통해 새로운 거래소가 수년이 아닌 몇 달 만에 사용 가능한 깊이에 도달할 수 있게 되었다. 셋째, 연속적인 중앙화 카운터파티 실패 이후 트레이더 행동이 변화하여, 활동적인 트레이더 집단이 편의성을 다소 희생하더라도 담보의 자기 보관을 선호하게 되었다.
그 결과, 온체인 거래소는 더 이상 롱테일 자산을 위한 진기한 것이 아니다. 그들은 중앙화 경쟁자와 동일한 주요 자산을 점점 더 상장하고 있으며, 둘 사이의 스프레드는 가격과 펀딩 모두에서 좁혀지고 있다.
RWA 무기한 선물이 다음 전선
같은 보고서는 온체인 실물자산(RWA) 무기한 선물을 신흥 카테고리로 지목한다. 이는 의미 있는 확장이다. 트레이더가 토큰화된 국채, 금, 주가지수 또는 FX에 대해 무허가 무기한 선물을 통해 견해를 표현할 수 있다면, 온체인 파생상품 스택은 더 이상 암호화폐 네이티브 흐름만을 두고 경쟁하지 않고, 오늘날 거의 전적으로 중앙화 거래소와 전통 선물 브로커가 차지하고 있는 더 넓은 매크로 및 상품 파생상품 사업을 두고 경쟁하기 시작한다.
그렇지만 RWA 무기한 선물은 암호화폐 무기한 선물보다 더 어려운 질문을 제기한다. 오라클은 제한된 시간에만 거래되는 자산에 대해 신뢰할 수 있는 참조 가격을 필요로 한다. 증거금 담보 자체가 고유한 유동성과 상환 메커니즘을 가진 토큰화된 상품일 수 있다. 그리고 규제 당국은 토큰화된 주식 무기한 선물이 증권의 파생상품인지 질문할 것이다 — 이는 현재 프레임워크에서 명확한 답이 없는 질문이다.
주목할 점
- 점유율 지속성: 다음 변동성 급등 시 12%가 바닥이 되는지, 아니면 청산이 연쇄될 때 트레이더가 중앙화 거래소로 다시 이동하는지.
- 수수료 압축: 온체인 거래소가 확장됨에 따라 현물 DEX를 정의했던 수수료 전쟁이 무기한 선물에서도 반복될 가능성이 높아, 거래량이 증가해도 프로토콜 수익을 압박할 것이다.
- RWA 무기한 선물 규제: 토큰화된 전통 자산 무기한 선물의 분류가 이것이 수조 달러 규모의 카테고리가 될지 아니면 틈새 시장이 될지를 결정할 것이다.
- 컴포저빌리티: 무기한 선물 포지션이 대출 시장과 구조화 상품 내에서 담보로 사용되어 온체인 자본 효율성을 심화시킬 것이다.
더 큰 그림
12%의 점유율은 지배가 아니지만, 중앙화 거래소가 온체인 무기한 선물을 무관하다고 취급할 수 있는 지점은 지났다. 더 중요한 신호는 기울기다. 4년도 안 되어 0.11%에서 12.33%로 성장한 시장은 한계 파생상품 트레이더가 점점 더 계좌보다 지갑을 선택하는 시장이다. RWA 무기한 선물이 그 모멘텀의 일부라도 얻는다면, 암호화폐 파생상품과 전통 파생상품 사이의 경쟁 경계는 대부분의 기존 기업이 현재 가정하는 것보다 훨씬 빠르게 흐려질 것이다.
