Một canh bạc ngược dòng trong thị trường ám ảnh AI
TREE NEWS đưa tin: Một đồng quản lý danh mục tại Heartland Advisors đang kêu gọi nhà đầu tư nhìn xa hơn sự nhiệt tình không ngừng của Phố Wall đối với trí tuệ nhân tạo và thay vào đó tập trung vào những doanh nghiệp kém hào nhoáng nhưng sẽ âm thầm hưởng lợi khi công nghệ trở nên rẻ hơn và phổ biến hơn. Thay vì đuổi theo các nhà sản xuất chip và gã khổng lồ đám mây ở trung tâm của cơn bùng nổ AI, ông lập luận rằng thương vụ thông minh hơn nằm ở các công ty công nghiệp và dịch vụ — phòng cháy chữa cháy, sưởi và làm mát, và các công ty holding đa dạng như Berkshire Hathaway — những công ty có thể tích hợp AI vào hoạt động của mình mà không cần phải phát minh ra nó.
Lập luận này quen thuộc trong giới đầu tư: khi một công nghệ mang tính chuyển đổi xuất hiện, lợi nhuận chắc chắn thường thuộc về những người áp dụng chứ không phải những người tiên phong. Điểm của nhà quản lý là khi chi phí huấn luyện và suy luận mô hình giảm xuống, lợi thế chuyển từ những người xây dựng AI sang những người áp dụng nó vào các doanh nghiệp bình thường, tạo ra tiền mặt.
Tại sao điều này quan trọng với thị trường
Quan điểm này là một thách thức trực tiếp đối với sự tập trung đã định hình thị trường cổ phiếu Mỹ trong hơn một năm. Một số ít tên công nghệ vốn hóa lớn đã dẫn dắt phần lớn lợi nhuận chỉ số, khiến định giá bị kéo căng và nhà đầu tư phải đối mặt với một tập hợp kết quả hẹp. Nếu giao dịch AI nguội đi — dù vì thất vọng về kiếm tiền, lãi suất tăng, hay đơn giản là kiệt sức — dòng tiền có thể luân chuyển vào các góc thị trường định hướng giá trị, trả cổ tức đã tụt lại phía sau.
Luận điểm luân chuyển này có nhiều phần chuyển động:
- Cổ phiếu: Các tên công nghiệp, sản phẩm xây dựng và HVAC có thể thấy dòng tiền vào nếu nhà đầu tư mở rộng tiếp xúc AI. Berkshire Hathaway, với núi tiền mặt và thu nhập đa dạng, thường được xem như hàng rào phòng thủ chống lại đợt giảm do công nghệ dẫn dắt.
- Trái phiếu: Sự luân chuyển sang giá trị và thu nhập thường nhạy cảm với lãi suất. Nếu nó trùng với kỳ vọng lãi suất chính sách giảm, cổ phiếu cổ tức và tiện ích trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu chính phủ.
- Tiền mã hóa: Tài sản kỹ thuật số ngày càng được giao dịch như một đại diện beta cao cho khẩu vị rủi ro và, trong một số trường hợp, cho các câu chuyện tính toán liên quan AI. Sự nguội lạnh của giao dịch AI có thể gây áp lực lên giá token gắn với tính toán phi tập trung và mạng GPU, trong khi một đợt rời bỏ rủi ro rộng hơn sẽ giáng đòn mạnh nhất vào tiền mã hóa.
- Hàng hóa: Nhu cầu an toàn phòng cháy và HVAC gắn với xây dựng, cải tạo và điện khí hóa — những chủ đề hỗ trợ đồng, kim loại công nghiệp và gián tiếp là năng lượng. Sự dịch chuyển sang chi tiêu vốn kinh tế thực thường mang tính xây dựng cho các thị trường này.
- Tiền tệ: Nếu cổ phiếu Mỹ mất phần bù do AI dẫn dắt, đồng đô la có thể yếu đi khi vốn toàn cầu tìm kiếm tăng trưởng rẻ hơn ở nơi khác, đặc biệt là ở châu Á và châu Âu.
Điểm sâu xa hơn: Áp dụng thắng phát minh
Lịch sử cung cấp một khuôn mẫu. Trong cơn bùng nổ đường sắt, các nhà vận hành và nhà cung cấp đầu máy toa xe thường làm ăn tốt hơn các dự án đầu cơ đặt đường ray đến nơi vô định. Trong kỷ nguyên dot-com, các công ty sử dụng internet để cắt giảm chi phí — công ty logistics, nhà bán lẻ, ngân hàng — tồn tại lâu hơn nhiều startup thuần túy. Canh bạc của nhà quản lý là mô hình tương tự sẽ lặp lại với AI: người thắng sẽ là những doanh nghiệp âm thầm nâng biên lợi nhuận bằng cách tự động hóa lịch trình, bảo trì dự đoán và dịch vụ khách hàng, không phải những doanh nghiệp có thương hiệu AI ồn ào nhất.
Phòng cháy chữa cháy và HVAC nghe có vẻ tầm thường, nhưng chúng có doanh thu định kỳ, được quản lý và ngày càng số hóa. Cảm biến, giám sát từ xa và phân tích dự đoán đã là tiêu chuẩn trong các tòa nhà thương mại, và AI làm cho các hệ thống đó rẻ hơn để vận hành. Trong khi đó, Berkshire Hathaway cung cấp tiếp xúc với bảo hiểm, đường sắt, năng lượng và sản xuất — một danh mục hưởng lợi từ hoạt động kinh tế rộng lớn thay vì một chu kỳ công nghệ đơn lẻ.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đa dạng hóa khỏi tập trung AI. Rủi ro của một thị trường hẹp là một sự đảo ngược câu chuyện duy nhất có thể xóa sạch lợi nhuận rộng.
- Tìm người áp dụng, không chỉ người tạo điều kiện. Các công ty sử dụng AI để cắt giảm chi phí có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn những công ty bán cơ sở hạ tầng.
- Theo dõi đường cong chi phí. Chi phí suy luận và huấn luyện giảm là yếu tố kích hoạt làm cho giao dịch áp dụng thành công; theo dõi giá từ các nhà cung cấp đám mây và chip lớn.
- Để mắt đến tín hiệu luân chuyển. Hiệu suất giá trị so với tăng trưởng, lợi suất cổ tức và chỉ báo độ rộng sẽ cho thấy liệu quan điểm ngược dòng này có đang giành được sức hút không.
- Định vị cho độ nhạy lãi suất. Sự dịch chuyển sang cổ phiếu định hướng thu nhập gắn chặt với lộ trình lãi suất, vì vậy dữ liệu vĩ mô vẫn là yếu tố quyết định.
Canh bạc này không phải là sự từ chối AI — đó là đặt cược vào nơi lợi nhuận cuối cùng sẽ đáp xuống. Nếu nhà quản lý đúng, chặng tăng tiếp theo của thị trường có thể được dẫn dắt bởi những công ty không bao giờ nhắc đến AI trong các cuộc gọi thu nhập của họ.
