Nỗ lực giảm thâm hụt của Pháp xoa dịu thị trường trái phiếu, nhưng rủi ro chính trị vẫn lơ lửng
TREE NEWS đưa tin: Pháp đã công bố một loạt đề xuất giảm thâm hụt nhằm đảo ngược tình hình tài khóa đang xấu đi, mang lại sự nhẹ nhõm tạm thời cho thị trường trái phiếu nước này. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Pháp đã giảm khoảng 12 điểm cơ bản xuống khoảng 4,75% vào thứ Ba, thu hẹp chênh lệch so với trái phiếu Đức. Chính phủ có kế hoạch cắt giảm chi tiêu và kiểm soát chi phí lương hưu để đưa thâm hụt năm sau xuống dưới 5% GDP. Trong khi đó, đảng Tập hợp Quốc gia (RN) của Marine Le Pen đã đề xuất một “ngân sách bóng” nhằm cắt giảm hơn 140 tỷ euro chi tiêu, giảm thâm hụt xuống 3,7% GDP vào năm sau và tiếp tục xuống 2,2% vào năm 2032.
Tác động thị trường
Phản ứng tức thời của thị trường là một đợt tăng giá nhẹ nhõm đối với trái phiếu chính phủ Pháp (OAT). Nhà phân tích thị trường của UBS, Nana Antiedu, lưu ý rằng OAT tiếp tục hoạt động tốt hơn, với lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 12 điểm cơ bản xuống 4,74%. Tuy nhiên, bà cảnh báo rằng đây vẫn chỉ là ngân sách bóng thể hiện ý định chính sách tương lai của đảng Le Pen. Ngay cả khi Tập hợp Quốc gia thắng cử tổng thống năm 2027 và hoàn tất quy trình lập pháp, việc giảm thâm hụt xuống dưới 3% vào năm 2032 sẽ cần sự ủng hộ của các đảng khác.
Rich Privorotsky, trưởng bộ phận giao dịch của Goldman Sachs, tin rằng thị trường OAT đã phản ánh phần lớn tin tốt, hạn chế đà tăng thêm. Ông cho rằng nếu Le Pen có thể trình bày một kế hoạch đáng tin cậy để ổn định nợ mà không đụng đến cam kết lương hưu, kế hoạch tài khóa của bà có thể đáng tin cậy hơn mức thị trường kỳ vọng. Tuy nhiên, nếu Pháp giảm hỗ trợ tài chính cho EU để thắt chặt tài chính trong nước, điều đó có thể tạo áp lực mới lên phối hợp tài khóa châu Âu.
Đồng euro đã suy yếu so với đồng đô la và các đồng tiền chủ chốt khác, phản ánh mức bù rủi ro cao hơn mà thị trường yêu cầu do các vấn đề tài khóa của Pháp, theo trưởng chiến lược ngoại hối G10 của ING.
Ngoài trái phiếu và tiền tệ, sự bất định tài khóa có thể đè nặng lên cổ phiếu Pháp, đặc biệt là các ngân hàng và công ty có mức độ tiếp xúc trong nước cao. Việc giảm thâm hụt thành công có thể sẽ thúc đẩy niềm tin, nhưng thất bại có thể dẫn đến chênh lệch mở rộng và chi phí vay cao hơn, lan sang các tài sản khác trong khu vực đồng euro. Hàng hóa, đặc biệt là những loại gắn với tăng trưởng châu Âu, cũng có thể chịu tác động. Thị trường tiền mã hóa, dù ít liên quan trực tiếp hơn, có thể chứng kiến biến động nếu đồng euro suy yếu thêm và nhà đầu tư tìm kiếm phương tiện lưu trữ giá trị thay thế.
Rào cản chính trị và xã hội
Chính phủ có thể cần viện dẫn Điều 49.3 của hiến pháp Pháp để bỏ qua quốc hội và thông qua 43 tỷ euro cắt giảm chi tiêu. Bộ trưởng Tài chính Roland Lescure tuyên bố chính phủ sẵn sàng sử dụng mọi biện pháp cần thiết. Tuy nhiên, điều này có thể kích hoạt bỏ phiếu bất tín nhiệm, và nếu được thông qua, chính phủ sẽ sụp đổ. Lescure cũng đề cập rằng ngay cả khi chính phủ thua trong cuộc bỏ phiếu tín nhiệm, họ vẫn có thể thúc đẩy ngân sách thông qua các lệnh hành chính sau 70 ngày.
Cải cách lương hưu là điểm mấu chốt lớn. Lescure đề xuất giảm điều chỉnh lương hưu theo lạm phát, lưu ý rằng chi tiêu lương hưu đã tăng 5,4% trong năm 2024, thêm khoảng 15 tỷ euro. Nếu không hành động, dự kiến sẽ tăng thêm 15 tỷ euro nữa vào năm tới.
Trong khi đó, các cuộc biểu tình của sinh viên trên toàn quốc đã gia tăng, với hơn 260.000 người tham gia vào thứ Ba. Người biểu tình yêu cầu cơ sở trường học tốt hơn và phản đối cắt giảm ngân sách. Một số cuộc biểu tình đã trở nên bạo lực, với hơn 200 sinh viên bị thương. Tình trạng bất ổn xã hội này làm tăng thêm sự phản kháng chính trị đối với chính sách thắt lưng buộc bụng tài khóa.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Trái phiếu Pháp: Đợt tăng giá nhẹ nhõm có thể ngắn ngủi trừ khi đạt được củng cố tài khóa đáng tin cậy. Theo dõi chênh lệch so với trái phiếu Đức để tìm dấu hiệu căng thẳng.
- Đồng euro: Bất định tài khóa tiếp diễn có thể khiến đồng euro chịu áp lực, đặc biệt nếu bất ổn chính trị gia tăng.
- Cổ phiếu châu Âu: Các ngân hàng Pháp và công ty hướng nội chịu rủi ro cao nhất. Một ngân sách đáng tin cậy có thể nâng cao tâm lý.
- Rủi ro lây lan: Nếu tình hình tài khóa của Pháp xấu đi, nó có thể ảnh hưởng đến trái phiếu ngoại vi khác của khu vực đồng euro và khuôn khổ tài khóa rộng lớn hơn của EU.
- Lịch chính trị: Cuộc bầu cử tổng thống năm 2027 và khả năng sử dụng Điều 49.3 là những cột mốc quan trọng cần theo dõi.
Nhà đầu tư nên duy trì thận trọng, vì con đường đến bền vững tài khóa đầy rẫy những trở ngại chính trị và xã hội. Sự lạc quan ban đầu của thị trường có thể phai nhạt nếu không có tiến triển cụ thể.
