Nhà sáng lập OKX nhìn lại một thập kỷ chu kỳ và mô hình sàn giao dịch mới
TREE NEWS đưa tin: Nhà sáng lập OKX, Star Xu, đã đưa ra một góc nhìn toàn diện về các chu kỳ lặp lại của ngành tiền mã hóa, cơ chế vận hành của Hyperliquid, và những bài học cay đắng từ sự kiện thị trường ngày 10 tháng 10 đã gây ra làn sóng thanh lý dây chuyền trên khắp các sàn. Xu, người tham gia Bitcoin từ năm 2011, đã mô tả giai đoạn hiện tại như một phép thử khác về việc liệu các sàn có thể xây dựng niềm tin thông qua tính minh bạch thay vì tiền của khách hàng hay không.
Từ chu kỳ đến quy định
Xu đã lần theo sự phát triển của ngành qua nhiều giai đoạn bùng nổ và suy thoái, lưu ý rằng mỗi chu kỳ đều buộc các sàn phải chuyên nghiệp hóa. Ông chỉ ra quy định châu Âu như một khuôn mẫu thưởng cho các đơn vị tuân thủ, và cho biết việc OKX dự kiến niêm yết công khai được thiết kế để đưa công ty dưới sự giám sát của công ty niêm yết, sử dụng công bố thông tin để xây dựng niềm tin. Nguyên tắc cốt lõi của ông: các công ty fintech nên kiếm tiền từ công nghệ và dịch vụ, chứ không phải bằng cách sử dụng tiền của khách hàng.
Hyperliquid và Exchange OS
Xu đã trình bày chi tiết hiểu biết của mình về engine khớp lệnh của Hyperliquid, mô tả nó như một sổ lệnh hoàn toàn on-chain đã chứng minh khả năng xử lý khối lượng lớn. Ông liên hệ điều này với công việc của OKX trên X Layer, nơi sàn đang xây dựng “Exchange OS” và khám phá giao dịch on-chain được quản lý. Logic chiến lược rất rõ ràng: khi các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung và sổ lệnh on-chain trưởng thành, các sàn tập trung phải đối mặt với áp lực hoặc tích hợp các cơ chế tương tự, hoặc có nguy cơ mất thị phần vào tay các giao thức thanh toán minh bạch.
Phân tích sau sự kiện ngày 10 tháng 10
Về sự kiện ngày 10 tháng 10, Xu đã đề cập đến việc phân loại rủi ro của USDe, đồng đô la tổng hợp do Ethena phát hành, và vai trò của tài sản thế chấp đệ quy cùng thanh lý dây chuyền. Ông tiết lộ rằng mình là nhà đầu tư ban đầu vào Ethena, thêm một khía cạnh cá nhân vào phân tích của mình. Sự việc làm nổi bật cách khả năng kết hợp có thể khuếch đại căng thẳng: khi một đồng đô la tổng hợp sinh lợi được dùng làm tài sản thế chấp trên nhiều sàn, một biến động giá mạnh có thể kích hoạt bán tháo cưỡng bức lan sang các thị trường lân cận.
Hàm ý cho ngành
- Minh bạch như một lợi thế cạnh tranh: Chứng minh dự trữ và cam kết niêm yết công khai đang chuyển từ tiếp thị sang điều kiện bắt buộc.
- Sổ lệnh on-chain: Mô hình của Hyperliquid gây áp lực buộc các CEX phải áp dụng khớp lệnh và thanh toán có thể xác minh.
- Rủi ro tài sản thế chấp: Tài sản thế chấp đệ quy và đô la tổng hợp đòi hỏi mức cắt giảm (haircut) và ngắt mạch nghiêm ngặt hơn.
- Hội tụ quy định: Các khuôn khổ châu Âu có thể định hình hoạt động của các sàn toàn cầu.
Triển vọng tương lai
Những bình luận của Xu phác họa một tương lai nơi các sàn hoạt động giống như các công ty công nghệ được quản lý: công bố dự trữ, niêm yết cổ phiếu, và cạnh tranh về chất lượng khớp lệnh thay vì rủi ro trên bảng cân đối. Nếu OKX thực hiện được lộ trình niêm yết và X Layer, nó có thể thúc đẩy các đối thủ hướng tới sự minh bạch tương tự. Trong khi đó, sự kiện ngày 10 tháng 10 là một lời cảnh báo rằng khi DeFi và CeFi đan xen, cuộc khủng hoảng tiếp theo có thể bắt nguồn từ lớp tài sản thế chấp chứ không phải từ chính sàn giao dịch.
