Châu Âu cân nhắc tài sản thế chấp được token hóa cho thanh toán bù trừ trung tâm
TREE NEWS đưa tin: Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã công bố văn bản tham vấn nhằm thu thập ý kiến thị trường về việc liệu và trong điều kiện nào các tổ chức đối tác trung tâm (CCP) của EU có thể chấp nhận tài sản thế chấp được token hóa một cách an toàn và hiệu quả. Cuộc tham vấn bao gồm ba mô hình: bản sao kỹ thuật số của tài sản truyền thống, tài sản phát hành gốc trên chuỗi, và cấu trúc lai. ESMA cũng đang xem xét khả năng quy đổi trong trường hợp thành viên thanh toán bù trừ vỡ nợ, việc tách biệt tài sản khách hàng, và tính chung thẩm của thanh toán. Hạn chót phản hồi là ngày 15 tháng 1 năm 2027, ESMA sẽ đánh giá phản hồi trong quý đầu tiên của năm 2027 và quyết định các bước tiếp theo.
Vì sao điều này quan trọng với thị trường token hóa
Các tổ chức đối tác trung tâm nằm ở trung tâm của thị trường phái sinh và chứng khoán châu Âu, đứng giữa người mua và người bán để hấp thụ rủi ro đối tác. Tài sản thế chấp mà họ chấp nhận là tấm chắn cuối cùng của hệ thống đó. Cho đến nay, tài sản được token hóa chủ yếu lưu hành trên các sàn giao dịch bản địa tiền mã hóa hoặc trong các chương trình thí điểm do ngân hàng và nhà cung cấp hạ tầng vận hành. Cuộc tham vấn của ESMA cho thấy các cơ quan quản lý EU đang nghiêm túc xem xét liệu tài sản thế chấp dựa trên blockchain có thể gia nhập vào lõi được quản lý của hạ tầng thị trường tài chính hay không.
Phạm vi được thiết kế có chủ đích rộng. Bản sao kỹ thuật số — biểu diễn được token hóa của chứng khoán hoặc tiền mặt hiện hữu — sẽ cho phép các thành viên thị trường chuyển tài sản quen thuộc lên sổ cái phân tán trong khi vẫn giữ nguyên đặc tính pháp lý của chúng. Tài sản phát hành gốc trên chuỗi, chẳng hạn như phần vốn của quỹ thị trường tiền tệ được token hóa hoặc stablecoin được thiết kế cho mục đích tổ chức, sẽ kiểm nghiệm liệu các công cụ mới có thể đáp ứng cùng tiêu chuẩn pháp lý và vận hành hay không. Các mô hình lai sẽ kết hợp cả hai cách tiếp cận, có khả năng cho phép các CCP nắm giữ tài sản thế chấp truyền thống và được token hóa song song với nhau.
Các rủi ro chính dưới kính hiển vi
- Quy đổi và thanh lý: Nếu một thành viên thanh toán bù trừ vỡ nợ, tài sản thế chấp được token hóa có thể được bán đủ nhanh để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ mà không bị chiết khấu bán tháo không?
- Tách biệt tài sản khách hàng: Tài sản được token hóa được nắm giữ như thế nào, và liệu chúng có thể được tách biệt về mặt pháp lý khỏi khối tài sản của CCP hoặc của một tổ chức lưu ký không?
- Tính chung thẩm của thanh toán: Liệu một giao dịch chuyển trên sổ cái phân tán có cấu thành thanh toán cuối cùng theo luật EU không, và vào thời điểm nào?
- Khả năng phục hồi vận hành: Lỗi hợp đồng thông minh, thời gian ngừng hoạt động của trình xác thực, và sự cố cầu nối có thể tạo ra những dạng rủi ro hệ thống mới.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Lộ trình tham vấn — phản hồi đến hạn vào đầu năm 2027 và quyết định vào cuối năm đó — cho thấy bất kỳ thay đổi quy định hay tiêu chuẩn kỹ thuật nào cũng khó có thể xuất hiện trước năm 2028. Điều đó có thể khiến những người ủng hộ token hóa thất vọng, những người lập luận rằng châu Âu có nguy cơ tụt hậu so với các khu vực pháp lý như Vương quốc Anh, Singapore và Thụy Sĩ, nơi các cơ quan quản lý đã chạy thí điểm tài sản thế chấp. Nhưng nhịp độ thận trọng phản ánh mức độ quan trọng: các quy tắc tài sản thế chấp của CCP không phải là một thử nghiệm sandbox. Nếu ESMA cuối cùng cho phép tài sản thế chấp được token hóa, đó sẽ là một trong những sự ủng hộ quan trọng nhất đối với hạ tầng thị trường dựa trên blockchain từ một cơ quan quản lý lớn. Nếu ESMA hạn chế hoặc từ chối thực tiễn này, các công ty token hóa sẽ phải tập trung vào các sàn giao dịch nằm ngoài hệ thống thanh toán bù trừ của EU, ít nhất là trong thời điểm hiện tại.
