Cơ quan giám sát thị trường châu Âu kiểm tra căng thẳng tài sản thế chấp được token hóa
TREE NEWS đưa tin: Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) đã mở một cuộc tham vấn công khai về các rủi ro pháp lý, thanh khoản và vận hành của tài sản thế chấp được token hóa, đặt câu hỏi liệu các tổ chức thanh toán bù trừ có thể tiếp cận và chuyển đổi những tài sản này thành tiền mặt một cách đáng tin cậy khi thị trường chịu áp lực hay không. Cuộc rà soát sẽ xác định liệu các quy định hiện hành của EU có đủ để các đối tác trung tâm (CCP) xử lý tài sản thế chấp được token hóa sau khi một thành viên vỡ nợ hay không — hay liệu có cần các biện pháp quản lý mới.
Chủ tịch ESMA Verena Ross đã định hình động thái này như một điều kiện tiên quyết để mở rộng quy mô: các thị trường token hóa xuyên biên giới cần sự chắc chắn về pháp lý, khả năng tương tác hạ tầng và giám sát phù hợp với mục đích trước khi có thể phát triển an toàn.
Phạm vi của cuộc tham vấn
- Tài sản được token hóa nắm giữ trong hạ tầng thị trường tài chính truyền thống, cũng như tài sản phát hành trực tiếp trên sổ cái phân tán.
- Liệu việc chuyển nhượng token có chuyển giao quyền sở hữu hợp pháp hoặc quyền yêu cầu có thể thực thi đối với tài sản cơ sở hay không.
- Cách tài sản thế chấp được token hóa tương tác với stablecoin, tiền ngân hàng trung ương và tiền gửi ngân hàng thương mại được token hóa.
- Độ sâu thanh khoản và tính cuối cùng của thanh toán trong điều kiện căng thẳng.
Tại sao điều này quan trọng
Câu hỏi mà ESMA đặt ra có vẻ đơn giản một cách đánh lừa. Nếu một thành viên thanh toán bù trừ vỡ nợ lúc 3 giờ sáng Chủ nhật, liệu CCP có thực sự bán được trái phiếu hoặc cổ phiếu được token hóa mà mình nắm giữ làm ký quỹ — và với mức khấu trừ (haircut) nào? Trong thị trường truyền thống, tài sản thế chấp rõ ràng về mặt pháp lý, có thị trường thứ cấp sâu và thanh toán qua những đường ống đã được hiểu rõ. Tài sản thế chấp được token hóa có thể thất bại trên cả ba phương diện. Một token có thể là công cụ vô danh ở một khu vực tài phán và chỉ là một mục trong cơ sở dữ liệu ở khu vực khác; thanh khoản thứ cấp có thể chỉ tồn tại trong giờ làm việc; và việc quy đổi thành tiền mặt có thể phụ thuộc vào cơ chế dự trữ của chính tổ chức phát hành stablecoin.
Đây là đối tác quản lý của làn sóng token hóa đang quét qua tài chính châu Âu. Các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và đơn vị vận hành hạ tầng thị trường đã dành hai năm qua để thử nghiệm trái phiếu, quỹ và repo được token hóa, phần lớn trong điều kiện sandbox. Cuộc rà soát của ESMA báo hiệu kỷ nguyên sandbox đang kết thúc. Nếu tài sản thế chấp được token hóa được tính vào ký quỹ tại CCP, nó phải vượt qua các bài kiểm tra quản lý vỡ nợ giống như trái phiếu chính phủ Đức.
Sự chồng lấn với stablecoin
Việc cuộc tham vấn tập trung rõ ràng vào stablecoin, tiền ngân hàng trung ương và tiền gửi được token hóa là điều đáng chú ý. Các nhà quản lý ngày càng xem đây là những lớp thanh toán cạnh tranh cho thị trường token hóa. Nếu tài sản thế chấp được token hóa phải được thanh lý thành stablecoin thương mại, CCP sẽ kế thừa rủi ro tín dụng và rủi ro quy đổi của tổ chức phát hành — một chuỗi phụ thuộc mà các quy định stablecoin của MiCA chỉ giải quyết một phần.
Triển vọng
Phản hồi từ ngành sẽ định hình liệu EU có tiến tới các quy tắc mang tính quy định — tiêu chí đủ điều kiện, khấu trừ, tiêu chuẩn lưu ký, yêu cầu ý kiến pháp lý — hay dựa vào các khuôn khổ hiện có. Dù theo hướng nào, định hướng đã rõ: token hóa đang chuyển từ thử nghiệm sang hạ tầng, và châu Âu muốn đường ống được đánh giá chịu áp lực trước khi mở nước.
