Morgan Stanley: Thị trường đang đánh giá thấp khả năng phục hồi xuyên chu kỳ của CATL
TREE NEWS đưa tin: Theo một báo cáo nghiên cứu do các nhà phân tích Jack Lu và Kaylee Xu của Morgan Stanley công bố, kỳ vọng của nhà đầu tư về lợi nhuận của CATL có thể quá bi quan. Ngân hàng lập luận rằng thị trường đã quá tập trung vào phân khúc xe điện chở khách của Trung Quốc, vốn chỉ chiếm khoảng một phần ba sản lượng pin EV của CATL, trong khi bỏ qua ba mảng doanh thu lớn và tăng trưởng nhanh khác: điện khí hóa đội xe thương mại Trung Quốc, sự tái tăng tốc của việc chấp nhận EV ở châu Âu, và điểm uốn của nhu cầu EV trên toàn cầu ngoại trừ Mỹ.
Morgan Stanley duy trì xếp hạng “tăng tỷ trọng” đối với cổ phiếu A của CATL với giá mục tiêu 500 nhân dân tệ, coi khả năng lợi nhuận ròng pin giảm xuống 0,08 nhân dân tệ mỗi watt-giờ hoặc thấp hơn vào năm tới là “kịch bản bắt đáy” thay vì mối đe dọa cấu trúc.
Nhu cầu đa dạng bù đắp một thị trường yếu duy nhất
Cơ cấu doanh số pin EV của CATL đã thay đổi đáng kể. Xe chở khách Trung Quốc, xe thương mại Trung Quốc và thị trường toàn cầu hiện mỗi mảng chiếm khoảng một phần ba sản lượng pin EV.
Trong phân khúc xe thương mại Trung Quốc, nhu cầu được thúc đẩy bởi chênh lệch giá dầu diesel sang điện, mang lại thời gian hoàn vốn dưới hai năm. Lượng pin lắp đặt của CATL trong phân khúc này đã tăng 53% từ đầu năm đến nay, và các nhà phân tích kỳ vọng doanh số pin xe thương mại sẽ tăng 50% so với cùng kỳ vào năm 2027 trong bối cảnh giá năng lượng cao.
Ở nước ngoài, lượng lắp đặt của CATL tại châu Âu tăng 32% từ đầu năm đến nay, trong khi sản lượng ở phần còn lại của thế giới — ngoại trừ Trung Quốc, Mỹ và châu Âu — tăng vọt 158%. Morgan Stanley kỳ vọng hai khu vực này sẽ duy trì tăng trưởng doanh số pin so với cùng kỳ lần lượt 25% và 40% đến năm 2027.
Lợi thế TCO tạo hào kinh tế lợi nhuận
Đối với ứng dụng thương mại, kinh tế pin cuối cùng phụ thuộc vào năng lượng khả dụng và quãng đường hiệu quả trong vòng đời sản phẩm. Lợi thế của CATL trong khoa học vật liệu chuyển trực tiếp thành giá trị kinh tế cho người dùng cuối thông qua tuổi thọ chu kỳ dài hơn, tỷ lệ suy giảm thấp hơn, hiệu suất khứ hồi cao hơn và hiệu suất nhiệt độ thấp vượt trội.
Ví dụ, ở vùng lạnh, khả năng giữ dung lượng ở nhiệt độ thấp tốt hơn đồng nghĩa với ít lần dừng sạc mùa đông hơn và tỷ lệ sử dụng xe cao hơn. Kết hợp các yếu tố này, Morgan Stanley ước tính pin của CATL có lợi thế tổng chi phí sở hữu (TCO) bền vững khoảng 0,24 nhân dân tệ mỗi watt-giờ so với các đối thủ hạng hai — cao hơn nhiều so với mức chênh lệch lợi nhuận thực tế hiện tại chỉ 0,09 nhân dân tệ mỗi watt-giờ. Khoảng cách đó cho thấy một hào kinh tế lợi nhuận bền vững.
Lưu trữ năng lượng bước vào chuyển đổi cấu trúc
Trong lĩnh vực lưu trữ năng lượng, thị trường Trung Quốc đang trải qua sự chuyển dịch cấu trúc trong mô hình doanh thu, từ chênh lệch giá đỉnh-thấp đơn lẻ sang kết hợp giá trị công suất, chênh lệch giá giao ngay và thu nhập dịch vụ phụ trợ. Mặc dù chênh lệch giá đỉnh-thấp đã thu hẹp ở một số tỉnh, việc áp dụng định giá điện công suất đã bù đắp hiệu quả áp lực đó. Đối với các dự án lưu trữ bốn giờ, thanh toán công suất có thể nâng tỷ suất hoàn vốn nội bộ lên 4 đến 7 điểm phần trăm.
Trên toàn cầu, giá khí tự nhiên tăng, nhu cầu linh hoạt lưới điện ngày càng tăng và nhu cầu điện từ khối lượng công việc suy luận AI mở rộng đang biến lưu trữ năng lượng từ lựa chọn thành nhu cầu thiết yếu. Morgan Stanley kỳ vọng nhu cầu lưu trữ toàn cầu ngoài Trung Quốc sẽ tăng khoảng 30% vào năm 2027.
Lợi thế thương hiệu “CATL Inside”
CATL đã phát triển vượt ra khỏi nhà cung cấp linh kiện để trở thành thương hiệu tiêu dùng toàn cầu. Một cuộc khảo sát của NielsenIQ công bố vào tháng 9 năm 2026 cho thấy 37,1% người được hỏi Trung Quốc nói rằng họ sẽ cân nhắc từ bỏ việc mua mẫu xe ưa thích nếu xe không được trang bị pin CATL.
“Lợi thế giá và lợi nhuận của CATL ngày càng được quyết định bởi sở thích người dùng cuối hơn là quyết định mua sắm của OEM,” các nhà phân tích viết. Công ty cũng tiếp tục định hình thị trường với các sản phẩm mới như pin Kirin, pin Shenxing, pin natri-ion và pin vật chất ngưng tụ. Trong sáu năm qua, dung lượng pin trên mỗi xe của họ đã tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 7%, giúp họ chống chịu suy thoái của thị trường bán lẻ xe chở khách.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Morgan Stanley cho rằng sự bi quan của thị trường về CATL là quá mức, với ba phân khúc ngoài xe chở khách Trung Quốc mỗi mảng đóng góp khoảng một phần ba sản lượng pin EV.
- Lợi thế TCO lý thuyết 0,24 nhân dân tệ mỗi watt-giờ so với mức chênh lệch lợi nhuận hiện tại 0,09 nhân dân tệ cho thấy dư địa cho khả năng phục hồi biên lợi nhuận ngay cả khi giá ngành vẫn chịu áp lực.
- Lợi nhuận giảm xuống 0,08 nhân dân tệ mỗi watt-giờ hoặc thấp hơn có thể sẽ đẩy nhanh hợp nhất ngành, vì nhiều nhà sản xuất pin hạng hai đã có dòng tiền âm — một kịch bản mà Morgan Stanley coi là cơ hội mua.
- Lưu trữ năng lượng đang trở thành động lực tăng trưởng cấu trúc, được hỗ trợ bởi định giá công suất ở Trung Quốc và nhu cầu toàn cầu gắn với giá khí, linh hoạt lưới điện và tiêu thụ điện do AI thúc đẩy.
- Mục tiêu cổ phiếu A 500 nhân dân tệ phản ánh niềm tin vào sức mạnh lợi nhuận xuyên chu kỳ của CATL hơn là đặt cược vào sự phục hồi gần hạn của thị trường EV chở khách Trung Quốc.
