PPI đã cao hơn CPI khoảng 200bps — Và crypto được định giá dựa trên kỳ vọng lãi suất
TREE NEWS đưa tin: CIO của OnePoint BFG cảnh báo rằng các nhà đầu tư đang đọc câu chuyện lạm phát quá hẹp. Trong khi thị trường tập trung vào các số liệu CPI, giá sản xuất đã cao hơn giá tiêu dùng khoảng 200 điểm cơ bản — một sự siết chặt biên lợi nhuận dai dẳng đối với doanh nghiệp mà theo ông, thị trường trái phiếu chưa chiết khấu đầy đủ.
“Tôi cầu xin mọi người đừng chỉ nhìn CPI và nghĩ đó là toàn bộ câu chuyện lạm phát,” ông nói. “Nếu CPI giảm xuống 2% nhưng PPI ở mức 4%, liệu Fed đã hoàn thành nhiệm vụ chưa?” Câu trả lời của ông là chưa — và khoảng cách đó cực kỳ quan trọng đối với bất kỳ tài sản nào được định giá dựa trên lãi suất phi rủi ro.
Hai nền kinh tế, một chỉ số
CIO mô tả một thị trường phân tách: các công ty gắn với việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI đang phát triển mạnh bất kể chi phí vốn cao hơn, trong khi mọi thứ khác đối mặt với tài trợ đắt đỏ, giá dầu diesel và xăng cao, và người tiêu dùng thu nhập thấp và trung bình bị siết chặt. Delta Air Lines, ông lưu ý, không phải là cổ phiếu AI nhưng hưởng lợi gián tiếp từ hiệu ứng tài sản mà giao dịch AI tạo ra. Các ngân hàng kiếm lợi lớn từ hoạt động thị trường vốn do AI dẫn dắt.
Ngay cả trong giao dịch AI, các vết nứt cũng đã lộ rõ. Ông chỉ ra CXMT của Trung Quốc và tham vọng chip nhớ của họ, việc niêm yết sắp tới của nhà sản xuất NAND YMTC, giá token giảm, và khả năng IPO của Anthropic — tất cả là những áp lực cạnh tranh mà nhà đầu tư nên theo dõi trên bảng điều khiển.
Bất động sản đã rơi vào suy thoái
Doanh số nhà hiện hữu ở mức thấp nhất trong 30 năm, với lãi suất thế chấp 30 năm trên 7% tạo ra hiệu ứng khóa. Ông lập luận rằng giá giảm ở một số thị trường sẽ lành mạnh, khôi phục khả năng chi trả cho người mua nhà lần đầu — mắt xích còn thiếu khiến toàn bộ thị trường không thể thanh toán.
Trái phiếu: Nỗi đau đã được đưa ra
Mua trái phiếu Kho bạc 30 năm vào tháng 11 năm 2020 sẽ hiện cho thấy khoản lỗ theo giá thị trường 53%, ông lưu ý, với căng thẳng ban đầu xuất hiện ở các bậc thấp hơn của tín dụng doanh nghiệp. Tuy nhiên, ông nghi ngờ lợi suất đầu dài có thể đã đạt đỉnh trong ngắn hạn — mặc dù ông vẫn giữ vị thế bán khống đầu dài, ưa thích đầu ngắn, và gọi TIPS là hấp dẫn chính vì ông tin thị trường trái phiếu đánh giá thấp lạm phát trung bình trong 5 năm tới.
Tại sao điều này quan trọng với crypto
- Kỳ vọng lãi suất dẫn dắt tài sản rủi ro. Nếu lạm phát dai dẳng hơn CPI gợi ý, việc cắt giảm bị trì hoãn và tỷ lệ chiết khấu đối với tài sản kỳ hạn dài — bao gồm crypto — vẫn cao hơn trong thời gian dài hơn.
- TIPS và lợi suất đầu ngắn trở thành đối thủ nghiêm túc cho vốn có thể luân chuyển vào tài sản kỹ thuật số.
- Tiếp xúc năng lượng vẫn hấp dẫn như một công cụ đa dạng hóa, với dầu được cho là sẽ giữ mức cao hơn trong thời gian dài hơn do nhu cầu bình thường hóa tồn kho từ 18 tháng đến hai năm.
Điểm mấu chốt: nhà đầu tư crypto nên theo dõi PPI cùng với CPI, coi đầu ngắn của đường cong lợi suất như một lựa chọn thay thế thực sự, và chuẩn bị cho một thị trường nơi “phán quyết vĩ mô” về tăng trưởng ổn định 2% che giấu sự phân tán sâu sắc bên dưới.
