Cuộc chiến minh bạch của Fed: Chiến lược im lặng của Warsh gặp phải sự phản kháng nội bộ

Cuộc chiến minh bạch của Fed: Chiến lược im lặng của Warsh gặp phải sự phản kháng nội bộ

TREE NEWS đưa tin: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đang thúc đẩy một phong cách giao tiếp im lặng có chủ đích tại ngân hàng trung ương, nhưng cách tiếp cận của ông đang vấp phải sự phản kháng ngày càng công khai từ các đồng nghiệp — và cái giá của sự im lặng đó đang trở nên khó bỏ qua khi kỳ vọng lãi suất làm thị trường chao đảo.

Kể từ khi Fed tăng lãi suất vào tháng 9, các nhà hoạch định chính sách đồng nghiệp của Warsh đã xuất hiện công khai hơn 40 lần qua truyền hình, podcast, phỏng vấn, mạng xã hội và diễn đàn, thực tế kéo giảm kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt thêm. Dữ liệu lạm phát thứ Tư, cho thấy giá tiêu dùng tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 9, một lần nữa làm đảo lộn cách đọc của thị trường về lộ trình của Fed, với việc tăng lãi suất vào tháng 10 giờ được coi như tung đồng xu. Sự bất định hiếm hoi đó đã khiến cái giá của sự im lặng mà Warsh ưa thích ngày càng rõ ràng.

Warsh dự kiến phát biểu vào thứ Sáu tại các cuộc họp thường niên của IMF ở Bangkok — cơ hội công khai cuối cùng của Fed để định hướng kỳ vọng thị trường trước quyết định lãi suất chưa đầy hai tuần nữa.

Triết lý: Hãy để dữ liệu lên tiếng

Học thuyết giao tiếp của Warsh có logic nội tại: các quan chức càng ít nói về lộ trình lãi suất, thị trường càng dựa vào dữ liệu kinh tế, từ đó mang lại cho Fed những tín hiệu chất lượng cao hơn cho các quyết định của chính mình. Ông đã loại bỏ ngôn ngữ hướng dẫn tương lai khỏi các tuyên bố sau cuộc họp và triệu tập một nhóm công tác được nhiều người dự đoán sẽ khuyến nghị bãi bỏ các dự báo lộ trình lãi suất hàng quý được gọi là biểu đồ điểm (dot plot).

Sự thay đổi này sẽ đảo ngược nhiều thập kỷ xây dựng khuôn khổ truyền thông hiện tại, một sự rời bỏ phong cách mờ đục của cựu Chủ tịch Alan Greenspan — phong cách mà Warsh nói rằng ông ngưỡng mộ. Đáng chú ý, các nhà kinh tế Robert Hall và Michael Woodford vừa giành giải Nobel 2026 cho nghiên cứu đã thúc đẩy Fed và các ngân hàng trung ương khác hướng tới minh bạch hơn.

Sự phản đối nội bộ

Một số quan chức Fed đã nói rõ rằng họ sẽ không im lặng. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack nói hôm thứ Hai: “Nếu ai đó muốn lập luận với tôi rằng không phát biểu sẽ giúp công chúng, hộ gia đình và doanh nghiệp đưa ra quyết định tốt hơn và nâng cao uy tín của chúng ta như một tổ chức, tôi sẵn sàng lắng nghe. Nhưng tôi nghĩ lập luận đó khó đứng vững.”

Chủ tịch Fed New York John Williams và Phó Chủ tịch Philip Jefferson đã tỏ ra đặc biệt mạnh mẽ, và sự rõ ràng hiếm hoi của họ là chìa khóa để xoa dịu kỳ vọng tăng lãi suất. Richard Clarida, cựu phó chủ tịch hiện tại PIMCO, cho biết thị trường nhận thấy rằng hai trong số “bộ ba” — phó chủ tịch, chủ tịch Fed New York và chủ tịch — đã đưa ra thông điệp rất nhất quán.

Rủi ro của sự im lặng: Biến động được khuếch đại

Thống đốc Christopher Waller đưa ra một cảnh báo khác, ủng hộ quan điểm của Warsh rằng cam kết với một lộ trình cụ thể có thể cản trở tính linh hoạt, đồng thời cảnh báo rằng không đưa ra tín hiệu nào cả “có thể khiến thị trường bất ngờ và tạo ra biến động”, buộc nhà đầu tư phải định giá một lộ trình thắt chặt chặt chẽ hơn hoặc lỏng lẻo hơn nhiều so với ý định của Fed.

Mối lo ngại đó không phải là giả thuyết. Vào tháng 8, Warsh đưa ra ít chi tiết về việc Fed giữ nguyên lãi suất tháng 7, chỉ nói rằng ông có “không khoan nhượng” với lạm phát, khiến thị trường đặt cược mạnh chống lại các đợt tăng lãi suất gần hạn. Cuối cùng ông phải phá vỡ sự im lặng của chính mình để báo hiệu rằng một đợt tăng lãi suất thực sự đang đến.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Dự đoán biến động xung quanh truyền thông của Fed: Với việc tăng lãi suất tháng 10 được coi như tung đồng xu, mọi bài phát biểu và điểm dữ liệu đều có tiềm năng tác động thị trường lớn.
• Theo dõi sát bài phát biểu tại Bangkok: Phát biểu thứ Sáu là hướng dẫn theo lịch trình cuối cùng trước quyết định lãi suất.
• Tương lai của biểu đồ điểm rất quan trọng: Bất kỳ động thái nào để loại bỏ dự báo hàng quý sẽ loại bỏ một mỏ neo quan trọng cho kỳ vọng lãi suất, có khả năng làm dốc đường cong lợi suất.
• Phụ thuộc dữ liệu là con dao hai lưỡi: Một Fed im lặng hơn có nghĩa là số liệu lạm phát và việc làm sẽ thúc đẩy trái phiếu, đồng đô la và tài sản rủi ro trực tiếp hơn.

Thí nghiệm im lặng của Warsh vẫn chưa được giải quyết. Phát biểu thứ Sáu tại Bangkok có thể thêm một chú thích mới cho cuộc tranh luận.