Các quỹ phòng hộ xóa sạch hai năm đặt cược vào AI trong năm ngày
TREE NEWS đưa tin: Trong một đảo chiều kịch tính làm rung chuyển thị trường toàn cầu, các quỹ phòng hộ đã thanh lý toàn bộ vị thế mua ròng tích lũy của họ đối với cổ phiếu AI toàn cầu được xây dựng từ đầu năm 2025 — tất cả chỉ trong năm phiên giao dịch liên tiếp từ ngày 8 đến 14 tháng 10. Theo bộ phận Prime Brokerage của Goldman Sachs, do Vincent Lin dẫn dắt, việc bán ròng các cổ phiếu AI đã đảo ngược hoàn toàn mọi giao dịch mua ròng được thực hiện trong gần hai năm, đánh dấu một trong những đợt giải phóng vị thế dữ dội nhất trong ký ức gần đây.
Áp lực bán không chỉ giới hạn ở AI. Sổ Prime của Goldman cho thấy cổ phiếu toàn cầu đã bị “bán ròng mạnh mẽ”, với mức bán ròng trong một ngày đạt -2,1 độ lệch chuẩn trong khung một năm. Bắc Mỹ và châu Á mới nổi dẫn đầu đà giảm, với Hàn Quốc và Đài Loan là những thị trường tập trung bán ròng nhiều nhất. Hậu quả tức thời rất nghiêm trọng: KOSPI của Hàn Quốc lao dốc vào vùng thị trường gấu, kích hoạt cơ chế ngắt mạch tại Seoul, trong khi Đài Loan chứng kiến dòng vốn ngoại ròng chảy ra kỷ lục trong một ngày khoảng 9,3 tỷ USD. Một số ngân hàng trung ương châu Á buộc phải can thiệp vào thị trường tiền tệ.
Hàm ý thị trường: Một cuộc luân chuyển phòng thủ rộng khắp
Đợt bán tháo phản ánh một sự chuyển hướng phòng thủ toàn diện chứ không phải một đợt điều chỉnh AI đơn lẻ. Dữ liệu của Goldman cho thấy 8 trong 11 lĩnh vực của Mỹ bị bán ròng, dẫn đầu là công nghệ thông tin và công nghiệp. Trong lĩnh vực công nghệ, mọi phân ngành — phần mềm, chất bán dẫn và thiết bị bán dẫn, và dịch vụ IT — đều bị bán ròng. Trong khi đó, các quỹ phòng hộ luân chuyển sang chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu, mà Goldman mô tả là “sự gia tăng biên của tư thế phòng thủ”. Vào sáng thứ Năm, chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu mỗi ngành tăng hơn 2%, hỗ trợ chỉ số Dow, trong khi Nasdaq trượt xuống mức thấp nhất gần một tháng. CoreWeave giảm thêm 8,5%, và Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm phiên thứ bảy liên tiếp, xóa sổ khoảng 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường.
Các quỹ định lượng nổi lên là những người chiến thắng duy nhất. Các quỹ long-short hệ thống toàn cầu tăng 0,5% trong ngày, tăng 1,9% trong tháng 10 và dẫn đầu mọi chiến lược với lợi nhuận 21,7% từ đầu năm đến nay. Các quỹ long-short TMT tùy ý lỗ 2,7% trong một ngày — mức biến động -2,6 độ lệch chuẩn — đưa mức lỗ tháng 10 lên 4,5%.
Cấu trúc đòn bẩy vẫn mong manh
Quy mô của đợt giải phóng vị thế được giải thích bằng đòn bẩy. Sổ Prime của Goldman cho thấy đòn bẩy gộp chỉ giảm 0,4 điểm phần trăm xuống 310,3%, vẫn ở phân vị thứ 72, 91 và 94 trong các khung một, ba và năm năm — gần mức cao nhất năm năm. Đòn bẩy ròng giảm 1,5 điểm phần trăm xuống 73,3%, giảm 4,3 điểm phần trăm trong tháng 10, nhưng ở phân vị thứ 6 trong năm qua. Logic rất rõ ràng: một quỹ có đòn bẩy gộp 310% và ròng 73% có thể bán nhiều hơn mức tiếp xúc ròng của nó gợi ý. Khi các vị thế mua đông đúc (AI) và các vị thế bán đông đúc di chuyển ngược chiều nhau, giảm đòn bẩy trở thành lối thoát duy nhất — và cánh cửa rất hẹp.
Bộ phận Delta-One của Goldman đã nắm bắt tình thế tiến thoái lưỡng nan: “Nhìn lại, giao dịch đau đớn là mua AI, bán trái phiếu. Giờ chúng ta thấy cả hai chân đều đang được giải phóng… Thị trường đang khám phá ra rằng nhu cầu tính toán có thể tăng theo cấp số nhân, nhưng vốn để tài trợ cho nó thì không.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Vị thế vẫn căng thẳng: Bất chấp đợt bán tháo, phân bổ ròng AI toàn cầu vẫn chiếm 26,1% giá trị thị trường ròng của cổ phiếu đơn lẻ toàn cầu — phân vị thứ 83 trong ba năm. Tỷ lệ long-short của danh mục AI ở mức 3,27, giảm từ đỉnh 4,34 vào tháng 6 nhưng vẫn ở phân vị thứ 64 trong ba năm.
- Giảm đòn bẩy có thể chưa kết thúc: Thước đo vị thế TPM của JPMorgan ở phân vị thứ 46 — trung tính nhưng cao hơn nhiều so với mức thấp phân vị thứ 19 của tháng 7 — cho thấy còn dư địa để giảm rủi ro thêm trước các chất xúc tác công nghệ quan trọng.
- Theo dõi dòng vốn châu Á: Dòng vốn ngoại rút ra kỷ lục khỏi Đài Loan và Hàn Quốc, cùng với can thiệp của ngân hàng trung ương, báo hiệu áp lực dai dẳng lên các thị trường châu Á tập trung vào công nghệ.
- Luân chuyển phòng thủ đang diễn ra: Chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu là điểm đến mới của vốn quỹ phòng hộ, trong khi chất bán dẫn tiếp tục đối mặt với nghịch gió.
Cuộc tranh luận cốt lõi hiện nay: đây là cơ hội mua vào hay khởi đầu của một chu kỳ giảm đòn bẩy lớn hơn? JPMorgan nghiêng về phe lạc quan, nhưng Goldman thận trọng hơn. Với tiếp xúc ròng AI vẫn ở phân vị thứ 83 trong ba năm và đòn bẩy gộp ở phân vị thứ 94 trong năm năm, bằng chứng cho thấy điều này gần với khởi đầu hơn là kết thúc.
