ヘッジファンド、5日間で2年分のAIベットを消し飛ばす
TREE NEWS 報道： 世界市場を震撼させた劇的な反転劇の中で、ヘッジファンドは2025年初頭から積み上げてきた世界のAI株に対する累積純ロングポジションを、10月8日から14日までの5営業日連続で完全に清算した。ヴィンセント・リン氏率いるゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジ部門によると、AI銘柄の純売りは、ほぼ2年にわたって行われたすべての純買いを完全に巻き戻し、近年記憶にないほど激しいポジション解消の一つとなった。
売り圧力はAIに限定されなかった。ゴールドマンのプライムブックによれば、世界株式は「大幅に純売り」され、単日の純売りは1年遡及で-2.1標準偏差に達した。北米と新興アジアが下落を主導し、韓国と台湾が純売りが最も集中した市場となった。直接的な影響は深刻だ。韓国のKOSPIはベアマーケット圏に急落し、ソウルではサーキットブレーカーが発動。台湾では約93億ドルの記録的な単日外国人純流出が発生した。複数のアジア中央銀行が為替市場への介入を余儀なくされた。
市場への影響：広範なディフェンシブ・ローテーション
この売りは、孤立したAI調整ではなく、広範なディフェンシブ・ピボットを反映している。ゴールドマンのデータによれば、米国11セクターのうち8セクターが純売りとなり、情報技術と資本財が主導した。テクノロジー内では、ソフトウェア、半導体・半導体装置、ITサービスというすべてのサブセクターで純売りが見られた。一方、ヘッジファンドはヘルスケアと生活必需品へとローテーションし、ゴールドマンはこれを「ディフェンシブ姿勢の限界的な増加」と表現した。木曜午前、ヘルスケアと生活必需品はそれぞれ2%以上上昇してダウを支え、ナスダックはほぼ1か月ぶりの安値に下落した。CoreWeaveはさらに8.5%下落し、フィラデルフィア半導体指数は7営業日連続で下落し、時価総額約2兆ドルを消失した。
クオンツファンドだけが勝者として浮上した。グローバル・システマティック・ロングショートファンドは当日0.5%上昇し、10月は1.9%高、年初来リターン21.7%で全戦略をリードしている。裁量型TMTロングショートファンドは1日で2.7%下落（-2.6標準偏差の動き）し、10月の損失は4.5%に達した。
レバレッジ構造は依然として脆弱
解消の規模はレバレッジによって説明される。ゴールドマンのプライムブックによれば、グロスレバレッジはわずか0.4ポイント低下して310.3%となったが、1年、3年、5年の各期間でそれぞれ72、91、94パーセンタイルにあり、5年ぶりの高水準に近い。ネットレバレッジは1.5ポイント低下して73.3%となり、10月には4.3ポイント低下したが、過去1年では6パーセンタイルにある。論理は明白だ。グロス310%、ネット73%のレバレッジを持つファンドは、純エクスポージャーが示唆するよりもはるかに多くを売却できる。混雑したロング（AI）と混雑したショートが互いに逆行するとき、デレバレッジが唯一の出口となる——そしてその扉は狭い。
ゴールドマンのデルタワン部門はこのジレンマを捉えた。「後知恵では、痛みを伴うトレードはAIロング、債券ショートだった。今、我々は両方の脚が解消されるのを見ている……市場は、コンピュート需要は指数関数的に成長できるが、それを賄う資本はそうではないことを発見しつつある」。
投資家への重要なポイント
- ポジショニングは依然として極端: 売りにもかかわらず、世界のAI純配分は依然として世界単一銘柄純市場価値の26.1%——3年基準で83パーセンタイル。AIポートフォリオのロングショート比率は3.27で、6月のピーク4.34から低下したが、3年間では依然64パーセンタイル。
- デレバレッジは終わっていない可能性: JPモルガンのTPMポジショニング指標は46パーセンタイル——中立だが7月の19パーセンタイルの低水準をはるかに上回り、主要テックのカタリスト前にさらなるリスク削減の余地を示唆。
- アジアのフローを注視: 台湾と韓国からの記録的な外国人流出と中央銀行介入は、アジアのテック中心市場への持続的な圧力を示している。
- ディフェンシブ・ローテーションが進行中: ヘルスケアと生活必需品がヘッジファンド資本の新たな行き先となる一方、半導体は逆風に直面し続けている。
今の核心的な議論は、これが買い場なのか、それともより大きなデレバレッジサイクルの始まりなのかということだ。JPモルガンは強気に傾くが、ゴールドマンはより慎重だ。AI純エクスポージャーが3年間で依然83パーセンタイルにあり、グロスレバレッジが5年間で94パーセンタイルにあることを踏まえると、証拠はこれが終わりよりも始まりに近いことを示唆している。
