Phố Wall định giá kịch bản Đảng Dân chủ thắng áp đảo
TREE NEWS đưa tin: Một “Nhân tố Dân chủ” độc quyền do nhóm Delta-One của JPMorgan xây dựng đã tăng khoảng 20% kể từ tháng 8, trong khi S&P 500 chỉ tăng 2,6% trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này đã trở thành tâm điểm tranh luận trên Phố Wall, khi các thị trường dự đoán hiện gán xác suất 64–65% cho việc Đảng Dân chủ giành cả hai viện Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới—tăng từ mức chỉ 23% trong một khảo sát quản lý quỹ hồi tháng 8.
Nhân tố này, được xây dựng bởi chiến lược gia Manish Sinha, chấm điểm khoảng 3.000 cổ phiếu Mỹ dựa trên độ nhạy cảm với những thay đổi trong tỷ lệ cược bầu cử của Polymarket và đóng gói chúng thành hai rổ dài-ngắn trung lập thị trường: nhân tố Đảng Cộng hòa (JP9REPP) và nhân tố Đảng Dân chủ (JP9DEMP). Tính đến cuối tháng 9, nhân tố Dân chủ đã mang lại lợi nhuận 19,45%, trong khi nhân tố Cộng hòa giảm 14,57%.
Nhân tố thực sự nắm bắt điều gì
Phân tích phân bổ của JPMorgan cho thấy mức tăng của nhân tố Dân chủ chủ yếu được thúc đẩy bởi các động thái đặc thù của từng cổ phiếu—không phải do cơn sốt AI, động lượng, lãi suất hay rủi ro thị trường rộng lớn. Trên thực tế, Phố Wall đã tách riêng rủi ro bầu cử và biến nó thành một công cụ alpha thuần túy được giao dịch giữa các tổ chức. Trong khi đó, bản thân S&P 500 vẫn phản ánh kịch bản cơ sở cũ: một Quốc hội chia rẽ.
Khi độ biến động được điều chỉnh để khớp với S&P 500—đòn bẩy khoảng sáu lần trên cơ sở ngang giá rủi ro—lợi nhuận hàng năm của nhân tố đạt khoảng 170%, so với khoảng 15% của chỉ số. Hiệu suất vượt trội đó đã khiến giao dịch trở nên đông đúc, và một số chiến lược gia cảnh báo rằng phần lớn tiền dễ đã được kiếm xong.
Hàm ý thị trường: Câu chuyện của hai kịch bản
Quan điểm của bên bán về chỉ số đang chia rẽ mạnh mẽ. Andrew Tyler của JPMorgan lập luận rằng ngay cả khi Đảng Dân chủ thắng áp đảo cũng sẽ không đạt được đa số hai phần ba cần thiết để vượt qua quyền phủ quyết của tổng thống, tạo ra một chính phủ “ôn hòa/kiểm soát” mà thị trường trong lịch sử đón nhận tích cực. Kể từ năm 1990, S&P 500 đã tăng trung bình 5,4%, 11,4%, 12,5% và 14,7% lần lượt trong 3, 6, 9 và 12 tháng sau bầu cử giữa kỳ.
Michael Hartnett của Bank of America có quan điểm bi quan hơn: một chiến thắng áp đảo của Đảng Dân chủ sẽ đánh dấu sự chuyển dịch từ “chủ nghĩa tư bản dân túy sang chủ nghĩa xã hội dân túy”, với thuế và quy định có xu hướng tăng cao và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp. Trong kịch bản của ông, cổ phiếu có thể giảm hơn 10%, trong khi đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc cùng giảm và cổ phiếu ngoài Mỹ vượt trội. Ngược lại, một Quốc hội chia rẽ sẽ là kết quả “Goldilocks”, nâng cổ phiếu khoảng 5%.
- Cổ phiếu: Định giá ở cấp chỉ số có vẻ tự mãn. Nếu Hartnett đúng, bảo vệ giảm giá—quyền chọn bán chỉ số hoặc bán khống cổ phiếu tài chính—là biện pháp phòng ngừa rẻ hơn so với việc đuổi theo nhân tố Dân chủ đã mở rộng quá mức.
- Trái phiếu: Một chiến thắng áp đảo có thể đẩy lợi suất xuống thấp hơn do lo ngại tăng trưởng và thuế cao hơn, mặc dù tác động là không chắc chắn.
- Tiền tệ: Hartnett khuyến nghị bán khống đồng đô la như một biện pháp phòng ngừa chiến thắng áp đảo.
- Tiền mã hóa: Rổ của JPMorgan bán khống các tên liên quan đến tiền mã hóa gắn với Đạo luật CLARITY, vì sự kiểm soát của Đảng Dân chủ có khả năng sẽ làm đình trệ luật cấu trúc thị trường.
- Hàng hóa: Các đơn vị hưởng lợi từ giấy phép năng lượng nằm trong số các vị thế bán khống, ngụ ý áp lực lên các tên nhiên liệu hóa thạch dưới một chiến thắng áp đảo.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Nhân tố Dân chủ đã kiếm tiền từ sự thay đổi tỷ lệ cược từ ~23% lên ~65%; tiềm năng tăng từ đây là hạn chế, và Goldman Sachs lưu ý rằng các thị trường dự đoán trong lịch sử đã đánh giá quá cao các chiến thắng áp đảo khoảng 5 điểm phần trăm ở giai đoạn này.
- Việc định giá sai thực sự có thể nằm ở S&P 500, vốn vẫn giao dịch như thể một Quốc hội chia rẽ là chắc chắn.
- Với khoảng ba tuần trước ngày bầu cử, phòng ngừa giảm giá chỉ số hoặc bán khống cổ phiếu tài chính có thể mang lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn so với việc đuổi theo nhân tố bầu cử đông đúc.
- Theo dõi các cuộc đua Thượng viện quan trọng ở Alaska, Texas, Ohio, Iowa và Kansas—và lợi thế đăng ký cử tri của Đảng Cộng hòa ở Arizona, Nevada, North Carolina và Pennsylvania—để tìm dấu hiệu cho thấy giao dịch thắng áp đảo đang bị định giá quá cao.
