Đợt phục hồi của Rupee che giấu những căng thẳng kinh tế ngày càng sâu sắc
TREE NEWS đưa tin: Đồng rupee Ấn Độ đã tăng khoảng 2% trong tuần này, mức tăng hàng tuần lớn nhất trong bảy tháng, đóng cửa ở mức 84,96 rupee đổi 1 USD vào thứ Sáu. Đà tăng diễn ra sau khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) can thiệp mạnh mẽ để ngăn chặn đà trượt giá của đồng tiền này xuống mức thấp kỷ lục. Ngân hàng trung ương đã chuyển hướng nhu cầu đô la từ dầu mỏ sang thị trường phi tập trung và thắt chặt mạnh hạn mức mua ngoại tệ. Tuy nhiên, tác dụng phụ của các biện pháp này ngày càng rõ rệt: chi phí phòng ngừa rủi ro tăng vọt lên mức cao nhất trong thập kỷ, lợi suất trái phiếu leo lên mức cao nhất trong hơn ba năm và thanh khoản trên thị trường ngoại hối đang cạn kiệt nhanh chóng.
Các biện pháp can thiệp và sự lệch lạc của thị trường
Thứ Bảy tuần trước, RBI đã công bố một biện pháp quan trọng yêu cầu các ngân hàng trích lập dự phòng 20% (tính bằng rupee) cho các giao dịch phái sinh ngoại hối vượt quá 2 triệu USD. Điều này trực tiếp làm tăng chi phí cho các công ty và ngân hàng trong việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ thông qua hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và các công cụ khác. Lợi suất kỳ hạn 3 tháng USD/INR trên thị trường nội địa đã tăng vọt lên 6,54% vào thứ Năm, mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 5 năm 2016. Abhishek Goenka, Giám đốc điều hành của IFA Global, mô tả thị trường là “cực kỳ lệch lạc”, lưu ý rằng hiện tại các công ty vay rupee và chuyển đổi sang đô la sẽ rẻ hơn so với vay đô la trực tiếp – một dấu hiệu của sự biến dạng giá cả nghiêm trọng. Ông khuyên khách hàng chỉ nên phòng ngừa rủi ro cho các nhu cầu giao ngay hiện tại. Sau đó, RBI đã làm rõ rằng quy định mới chỉ áp dụng cho các giao dịch phòng ngừa rủi ro, không áp dụng cho các hoạt động tạo lập thị trường thông thường của ngân hàng, và chi phí kỳ hạn 3 tháng đã giảm xuống 5,89% vào thứ Sáu.
Trong một động thái riêng, RBI đã cắt giảm 95% hạn mức mua ngoại tệ mà không cần chứng minh rủi ro, xuống còn 5 triệu USD. Điều này có nghĩa là nhiều công ty phải nộp thêm tài liệu tuân thủ khi mua ngoại tệ, gây thêm trở ngại cho quy trình kinh doanh. Anshul Chandak, trưởng bộ phận ngân quỹ tại Ngân hàng RBL, cho biết các bộ phận ngân quỹ của ngân hàng có thể đối mặt với sự thu hẹp trong hoạt động ngoại hối khách hàng và tổn thất tiềm ẩn trong sổ giao dịch thu nhập cố định trong quý IV (tháng 10-12). Ông mô tả tình hình là “nuốt viên thuốc đắng vì lợi ích lâu dài”.
Áp lực thị trường trái phiếu và tính dễ bị tổn thương từ bên ngoài
Thị trường trái phiếu cũng đang chịu áp lực. Giá dầu cao và dòng vốn nước ngoài rút ra liên tục đã khiến thị trường đặt cược rằng RBI có thể cần dựa vào việc tăng lãi suất nếu can thiệp tiền tệ một mình không đủ, đẩy lợi suất trái phiếu lên mức cao nhất trong hơn ba năm. Dữ liệu cơ bản cho thấy áp lực bên ngoài đối với đồng rupee vẫn chưa giảm bớt. Thâm hụt thương mại hàng hóa của Ấn Độ đã mở rộng lên 30,21 tỷ USD trong tháng 9 từ 26,8 tỷ USD trong tháng 8, làm trầm trọng thêm lo ngại về tài khoản vãng lai. Về dự trữ, RBI đã huy động được hơn 14 tỷ USD thông qua các biện pháp đặc biệt và đã sử dụng khoảng một nửa trong số đó để bổ sung dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên, tính đến cuối tháng 8, nợ đô la kỳ hạn ròng của ngân hàng trung ương vẫn ở mức 20 tỷ USD.
Tính dự đoán của chính sách trở thành biến số then chốt
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, tính minh bạch của chính sách đã trở thành yếu tố cân nhắc cốt lõi trong việc duy trì phân bổ vào tài sản Ấn Độ. Shamaila Khan, trưởng bộ phận thu nhập cố định cho thị trường mới nổi và châu Á – Thái Bình Dương tại UBS Asset Management, cho biết: “Duy trì khung chính sách minh bạch, cùng với khả năng phòng ngừa rủi ro và giao dịch hiệu quả, là yếu tố then chốt.” Bà nói thêm rằng các biện pháp này chưa thay đổi đáng kể quan điểm chiến lược hoặc phân bổ tổng thể của UBS đối với Ấn Độ, nhưng chi phí phòng ngừa rủi ro cao hơn có nghĩa là công ty sẽ yêu cầu lợi nhuận cao hơn từ tài sản Ấn Độ. Nếu thanh khoản vẫn thấp và chi phí phòng ngừa rủi ro duy trì ở mức cao, các công ty và nhà đầu tư có thể yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn để nắm giữ tài sản bằng rupee, hoặc thậm chí giảm sẵn lòng tăng mức độ tiếp xúc. Điều này có thể khiến đồng rupee dễ bị tổn thương hơn trước rủi ro giảm giá khi RBI cuối cùng rút lui.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đà tăng của rupee có thể chỉ là tạm thời: Mức tăng được thúc đẩy bởi các biện pháp hành chính thay vì cải thiện các yếu tố cơ bản. Thâm hụt thương mại mở rộng và áp lực tài khoản vãng lai cho thấy điểm yếu tiềm ẩn của đồng tiền vẫn còn.
- Chi phí phòng ngừa rủi ro đang tăng vọt: Yêu cầu trích lập dự phòng 20% đối với phái sinh ngoại hối đã làm biến dạng thị trường, khiến việc phòng ngừa rủi ro trở nên quá đắt đỏ đối với các doanh nghiệp và nhà đầu tư. Điều này có thể làm giảm dòng vốn đầu tư nước ngoài.
- Lợi suất trái phiếu ở mức cao nhất trong nhiều năm: Kỳ vọng tăng lãi suất để bảo vệ đồng tiền đang đẩy lợi suất lên, tạo ra tổn thất tiềm ẩn cho người nắm giữ trái phiếu nhưng cũng mang lại lợi suất cao hơn cho người mua mới.
- Tính dự đoán của chính sách gặp rủi ro: Những thay đổi thường xuyên đối với các quy tắc ngoại hối làm suy yếu niềm tin. Nhà đầu tư có thể yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn cho tài sản Ấn Độ, ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu và trái phiếu.
- Theo dõi các động thái tiếp theo của RBI: Nếu can thiệp tỏ ra không đủ, ngân hàng trung ương có thể phải dùng đến tăng lãi suất, điều này sẽ gây thêm áp lực lên tăng trưởng nhưng có thể ổn định đồng tiền.
