Cổ phiếu bộ nhớ chạm định giá đáy chu kỳ, nhưng nền tảng cơ bản chưa suy yếu
TREE NEWS đưa tin: Các ông lớn bộ nhớ Hàn Quốc SK Hynix và Samsung Electronics đã hứng chịu đợt bán tháo khốc liệt, với SK Hynix giảm 57% từ đỉnh tháng Sáu và Samsung giảm hơn 50%. Tuy nhiên, một báo cáo nghiên cứu của Bank of America ngày 16 tháng 10 năm 2026 lập luận rằng các cổ phiếu này hiện giao dịch chỉ ở mức 2-3 lần EPS đồng thuận 2027-2028 và gần 1,0 lần giá trị sổ sách ước tính 2027-28—những mức này cho thấy đáy chu kỳ chứ không phải sự suy thoái nền tảng cơ bản.
Ngân hàng duy trì dự báo siêu chu kỳ về giá bán trung bình, doanh thu và biên lợi nhuận, dự báo doanh thu, lợi nhuận hoạt động và EPS năm 2028 sẽ vẫn gần mức đỉnh năm 2027. Quan điểm này đối lập rõ rệt với nỗi lo của thị trường rằng chu kỳ tăng của bộ nhớ đã kết thúc.
Tại sao sự phân kỳ này lại quan trọng
Bộ nhớ là mảng có tính chu kỳ mạnh nhất trong ngành bán dẫn, và các nhà đầu tư trong lịch sử đã tháo chạy ngay khi có dấu hiệu giá đạt đỉnh. Nhưng lập luận của BofA là chu kỳ này khác biệt về mặt cấu trúc: nhu cầu bộ nhớ băng thông cao (HBM) do AI thúc đẩy đã tạo ra sự mất cân bằng cung-cầu vượt ra ngoài các chu kỳ PC và smartphone truyền thống. Ngân hàng kỳ vọng hướng dẫn quý 4 của SK Hynix vào ngày 28 tháng 10 sẽ cho thấy giá bán trung bình và biên lợi nhuận tăng, cùng với việc tăng tốc mạnh sản xuất HBM4 12 lớp.
Nếu hướng dẫn này được xác nhận, nó có thể đánh dấu bước ngoặt cho cổ phiếu bộ nhớ—và mở rộng ra là toàn bộ lĩnh vực bán dẫn. Bài toán định giá thật đáng chú ý: ở mức 2-3 lần thu nhập dự phóng, các nhà đầu tư đang định giá một chu kỳ suy thoái nghiêm trọng mà BofA nói rằng không hề diễn ra.
Những điểm cần theo dõi
- Ngày 28 tháng 10: Hướng dẫn quý 4 của SK Hynix—giá bán trung bình, biên lợi nhuận và bình luận về tăng tốc HBM4.
- Dữ liệu giá: Giá hợp đồng DRAM và NAND trong quý 4 và đầu năm 2027.
- Chứng nhận HBM4: Chứng nhận của khách hàng cho HBM4 12 lớp, yếu tố then chốt thúc đẩy biên lợi nhuận.
- Mức tồn kho: Liệu tồn kho kênh phân phối có duy trì ở mức thấp bất chấp sản lượng tăng hay không.
Đối với thị trường crypto, tác động lan tỏa là gián tiếp nhưng có liên quan. Chip bộ nhớ vận hành các trung tâm dữ liệu AI, vốn là nền tảng cho nhu cầu đối với các mạng tính toán dựa trên GPU và hạ tầng AI phi tập trung. Một chu kỳ bộ nhớ lành mạnh hỗ trợ chi tiêu vốn trên toàn bộ ngăn xếp công nghệ, bao gồm các thị trường tính toán dựa trên blockchain. Ngược lại, nếu BofA sai và bộ nhớ suy thoái, khẩu vị rủi ro đối với các tài sản crypto liên quan đến AI có thể bị tổn hại.
Triển vọng phía trước
Hai tuần tới là giai đoạn then chốt. Nếu hướng dẫn của SK Hynix xác nhận xu hướng tăng của giá bán trung bình và biên lợi nhuận, lập luận P/E 2-3 lần sẽ có thêm sức nặng và có thể kích hoạt một đợt tái định giá mạnh. Nếu hướng dẫn gây thất vọng, sự bi quan của thị trường sẽ được chứng minh là đúng. Dù thế nào, chu kỳ bộ nhớ vẫn là chỉ báo quan trọng cho giao dịch AI—và cho các token crypto đòn bẩy theo nhu cầu tính toán AI.
