OUSD được Stripe hậu thuẫn đạt 825 triệu USD nhưng 82% do 10 ví hàng đầu nắm giữ
OUSD, dự án stablecoin do Stripe dẫn dắt, đã đạt nguồn cung lưu hành 825 triệu USD chỉ ba tuần sau khi ra mắt. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain cho thấy mười địa chỉ hàng đầu kiểm soát 82% nguồn cung, và chỉ có khoảng 2.200 địa chỉ nắm giữ độc lập. Hơn 80% số tiền chưa vào lưu thông, nằm im trong ví thay vì được dùng để thanh toán hoặc giao dịch.
Giải phẫu một khởi đầu nguội
Sự tăng tốc nhanh chóng của OUSD được so sánh với các đợt ra mắt stablecoin khác. USDG, được hậu thuẫn bởi một liên minh gồm Robinhood và Kraken, và PYUSD của PayPal đều sử dụng các chiến lược khởi đầu nguội riêng biệt: USDG tận dụng quan hệ đối tác sàn giao dịch để có thanh khoản, trong khi PYUSD dùng ưu đãi cho người bán và cơ sở người dùng của PayPal. Cách tiếp cận của OUSD dường như dựa nhiều vào các mối quan hệ doanh nghiệp của Stripe, nhưng sự tập trung nắm giữ cho thấy một vài đối tác lớn đang cung cấp vốn ban đầu, chứ không phải sự chấp nhận hữu cơ từ người dùng bán lẻ.
Số lượng người nắm giữ độc lập thấp và mức độ tập trung cao là dấu hiệu kinh điển của một đợt ra mắt “do cá voi dẫn dắt”. Dù tổng giá trị khóa là ấn tượng, việc thiếu phân phối đặt ra câu hỏi về nhu cầu thực sự. Để một stablecoin hữu ích, nó cần lưu thông—được dùng cho thanh toán, chuyển tiền hoặc các hoạt động DeFi. Nếu phần lớn nguồn cung vẫn tĩnh, hiệu ứng mạng lưới sẽ bị hạn chế.
Thách thức sinh lời trong kinh tế học stablecoin
Các tổ chức phát hành stablecoin kiếm doanh thu chủ yếu từ lãi suất dự trữ. Với 825 triệu USD lưu hành, OUSD có thể tạo ra thu nhập đáng kể nếu dự trữ được đầu tư vào chứng khoán chính phủ ngắn hạn. Tuy nhiên, mức tập trung cao hiện tại nghĩa là một vài người nắm giữ lớn có thể đổi lại bất cứ lúc nào, tạo ra rủi ro thanh khoản. Hơn nữa, chi phí duy trì hạ tầng, tuân thủ và quan hệ đối tác có thể bù trừ lợi nhuận, đặc biệt nếu lượng tiền lưu hành vẫn tập trung.
So với USDG và PYUSD, cả hai đều đối mặt với những thách thức tương tự trong việc đạt được phân phối rộng rãi. PYUSD, bất chấp cơ sở người dùng khổng lồ của PayPal, mất nhiều tháng để có được đà phát triển và vẫn phụ thuộc vào ưu đãi. USDG, dù được tích hợp với các sàn giao dịch lớn, đã chứng kiến mức độ chấp nhận bán lẻ hạn chế. Con đường sinh lời của OUSD sẽ phụ thuộc vào việc mở rộng cơ sở người nắm giữ và tăng khối lượng giao dịch.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Thành công ban đầu của OUSD trong việc thu hút vốn là đáng chú ý, nhưng thử thách thực sự còn ở phía trước: liệu nó có thể chuyển đổi vốn nằm chờ thành sử dụng tích cực? Dự án cần chứng minh rằng số tiền đang được dùng cho mục đích dự kiến—tạo điều kiện thanh toán và quyết toán. Nếu sự tập trung vẫn tiếp diễn, các cơ quan quản lý có thể soi xét tính ổn định của đồng tiền, và các đối tác có thể ngần ngại tích hợp. Sự tham gia của Stripe mang lại uy tín, nhưng thị trường stablecoin đang đông đúc, và sự khác biệt hóa đòi hỏi nhiều hơn chỉ một cái tên lớn. Vài tháng tới sẽ cho thấy liệu OUSD có thể đạt được sự chấp nhận thực sự hay vẫn là một thử nghiệm do cá voi chi phối.
