Stripe支援のOUSDが8億2500万ドルに到達も、上位10ウォレットが82%を保有
Stripeが主導するステーブルコイン・プロジェクトOUSDは、ローンチからわずか3週間で流通供給量が8億2500万ドルに達した。しかしオンチェーンデータによると、上位10アドレスが供給量の82%を支配しており、独立した保有アドレスは約2,200件に過ぎない。資金の80%以上が流通に回っておらず、決済や取引に使われることなくウォレット内で眠っている。
コールドスタートの解剖
OUSDの急上昇は、他のステーブルコインの立ち上げと比較される。RobinhoodやKrakenを含むコンソーシアムが支援するUSDGと、PayPalのPYUSDは、それぞれ異なるコールドスタート戦略を採った。USDGは流動性確保のために取引所との提携を活用し、PYUSDは加盟店へのインセンティブとPayPalのユーザーベースを活用した。OUSDのアプローチはStripeの企業向けコネクションに大きく依存しているように見えるが、保有の集中は、自然なリテール採用ではなく、少数の大口パートナーが初期資本を提供していることを示唆している。
独立保有者の少なさと高い集中度は、「クジラ主導」の立ち上げの典型的な兆候だ。ロックされた総額は印象的だが、分配の欠如は真の需要に疑問を投げかける。ステーブルコインが有用であるためには、流通する必要がある。決済、送金、あるいはDeFi活動に使われる必要があるのだ。供給の大半が静止したままであれば、ネットワーク効果は限定的だ。
ステーブルコイン経済学における収益性の課題
ステーブルコインの発行者は、主に準備金の利息から収益を得る。流通量8億2500万ドルであれば、準備金を短期国債に投資すればOUSDは相当な収入を生み出せる。しかし現在の高い集中度は、少数の大口保有者がいつでも償還に応じられることを意味し、流動性リスクを生む。さらに、インフラ維持、コンプライアンス、提携のコストが利益を相殺する可能性があり、特に流通量が集中したままならなおさらだ。
USDGとPYUSDと比較すると、両者とも広範な分配の実現において同様の課題に直面してきた。PYUSDはPayPalの巨大なユーザーベースにもかかわらず、 tractionを得るのに数か月を要し、依然としてインセンティブに依存している。USDGは主要取引所と統合されているものの、リテールでの採用は限定的だ。OUSDの収益化への道は、保有者基盤の拡大と取引量の増加にかかっている。
今後の展望
OUSDが資本を惹きつけた初期の成功は注目に値するが、真の試練はこれからだ。待機資金を活発な利用に転換できるのか。プロジェクトは、資金が本来の目的、すなわち決済や清算の促進に使われていることを示す必要がある。集中が続けば、規制当局がコインの安定性を精査する可能性があり、パートナーは統合に二の足を踏むかもしれない。Stripeの関与は信頼性をもたらすが、ステーブルコイン市場は混雑しており、差別化には単なるビッグネーム以上のものが必要だ。今後数か月で、OUSDが真の採用を達成できるのか、それともクジラ支配の実験にとどまるのかが明らかになるだろう。
