Jae – TREE NEWS

StandX撤退後、9つのPerp DEXエアドロップ機会が浮上

Perp DEXの状況が変化かつて注目を集めたStandXの突然の撤退を受け、永久先物分散型取引所（Perp DEX）セクターは大幅な再編を迎えている。StandXの離脱は市場に空白を残し、トレーダーやイールドファーマーは戦略の再評価を迫られている。これに対し、独自のインセンティブ構造とエアドロップの可能性を備えた新興プロトコルが相次いで注目を集めている。本記事では、Variational、Extended、Pacificaなど9つの有望なPerp DEXプロトコルを取り上げ、エアドロップハンターの次のターゲットとなり得るか分析する。主要候補とその仕組みこれらのプロトコルは、ポイントシステム、資金調達背景、リスクプロファイルによって差別化されている。以下に9つのプロトコルの概要を示す。 Variational：取引量と流動性提供に連動したポイントプログラムを持つデリバティブ特化型DEX。著名なベンチャーキャピタルの支援を受け、早期採用者へのインセンティブを目的とする。 Extended：紹介ベースの独自ポイントシステムと低手数料を提供。最近の資金調達ラウンドは強力な支援を示唆するが、トークノミクスは不明瞭。 Pacifica：ゲーミフィケーションされたポイント構造を持つクロスチェーン永久先物に焦点。実験的なアプローチのためハイリスク・ハイリターンのプロファイル。 Protocol D：（詳細は省略）コミュニティガバナンスとフェアローンチモデルを重視。 Protocol E：（詳細は省略）オンチェーン/オフチェーンハイブリッドのオーダーブックを活用し、マーケットメイカーに報酬を与えるポイントシステムを採用。 Protocol F：（詳細は省略）取引量と保有期間に基づく段階的ポイントシステムで機関投資家をターゲット。 Protocol G：（詳細は省略）ソーシャルエンゲージメントと紹介に連動した新しいポイントメカニズムを導入。 Protocol H：（詳細は省略）低レイテンシ取引に焦点を当て、早期ユーザーにポイントマルチプライヤーを提供。 Protocol I：（詳細は省略）シンプルなポイント構造と最低取引量要件なしでアクセスを民主化することを目指す。業界分析と影響 Perp DEXセクターは競争が激化しており、各プロトコルはインセンティブプログラムを通じて流動性とユーザーの獲得に奔走している。StandXの撤退は警告的な事例である。持続不可能なトークノミクスや運用上の課題は、十分な資金を持つプロジェクトでさえ迅速に破綻させ得る。エアドロップハンターにとって重要なのは、リスクを慎重に評価しつつ複数のプロトコルに分散することだ。ポイントシステムは魅力的だが透明性に欠けることが多く、トークン分配は規制の監視対象となる可能性がある。投資家は資本を投入する前に、チームの信頼性、資金調達、コミュニティの traction などの要素を考慮すべきである。さらに、ゲーミフィケーションされたインセンティブや紹介プログラムへの移行は、DeFiにおけるより広範なトレンド、すなわち流動性のコモディティ化を反映している。プロトコルが限られたユーザープールを巡って競争する中で、これらのインセンティブモデルの持続可能性は疑問視される。成長と堅牢なトークノミクス、そして実際のイールド生成のバランスを取れるプロトコルが、淘汰を生き残るだろう。今後の展望今後、Perp DEXの状況は、弱いプロトコルが消え、強いプロトコルが台頭するにつれて、さらなる統合が見込まれる。エアドロップは依然として強力なユーザー獲得ツールだが、市場の成熟に伴いその有効性は薄れる。次世代の成功するPerp DEXは、単なるポイント以上のものを提供する必要がある。すなわち、優れた取引体験、深い流動性、革新的な製品を提供しなければならない。現時点では、ここで取り上げた9つのプロトコルが、リスクを取る覚悟のある者にとって最も有望な機会を代表している。いつものことながら、デューデリジェンスが最も重要である。

Jae · 2日前

OKXのトークン化株式、1日当たり取引高30億ドルに到達――TradFiと暗号資産が融合

OKX、トークン化株式で伝統金融とデジタル金融を橋渡し OKXのトークン化株式商品とTradFi無期限契約は、合計1日当たり約30億ドルの取引高に達した。この数字は、伝統金融と暗号資産市場の境界がいかに急速に消えつつあるかを示している。同取引所は単なる暗号資産取引の場ではなく、グローバルなフィンテックプラットフォームとして自らを位置づけ、トークン化された米国株、AIを活用した取引アシスタント、IPO前のエクスポージャー、オプション、オンチェーン決済へと事業を拡大している。トークン化株式が重要な理由トークン化株式は、現実世界資産（RWA）テーゼを最も具体的に表現するものの一つだ。株式エクスポージャーをブロックチェーン原生の商品に包み込むことで、プラットフォームは24時間365日の取引、分割所有、即時決済といった、従来の証券ブローカー基盤では容易に実現できない機能を提供できる。1日30億ドルという数字は、需要がもはや理論上のものではないことを示している。市場の取引時間やレガシーな清算システムの制約なしに株式エクスポージャーを求めるトレーダーたちの、本物の意欲を反映している。常時稼働する市場：暗号資産の24時間365日モデルが、歴史的に取引所の営業時間に縛られてきた商品に適用されつつある。分割アクセス：トークン化により、高価格株への参入障壁が下がる。決済効率：ブロックチェーンのレールは、T+2決済をほぼ即時のファイナリティに圧縮する。コンポーザビリティ：トークン化株式は、担保、融資、ヘッジのためにDeFiプロトコルに組み込むことができる。競争環境 OKXだけではない。暗号資産ネイティブの取引所と従来の証券会社の双方で競合他社が同様の商品提供を競っており、規制の明確化――特にトークン化証券の扱いを定義し始めた法域におけるそれ――が、誰が最速でスケールするかを決めるだろう。IPO前やオプションへの拡大は、OKXが単なる個人投機家ではなく、高度なトレーダーや機関投資家を狙っていることを示唆している。今後の見通し TradFiと暗号資産の融合はもはや物語ではない――測定可能な市場である。トークン化株式の取引高がこのペースで成長し続ければ、今後2年でトークン化資産は主要取引所の標準的な提供商品になる可能性がある。鍵となる問いは規制に関するものだ。証券規制当局がこれらの商品をどう扱うか、カストディがどう管理されるか、そしてオンチェーン決済がコンプライアンス要件を満たせるかどうか。OKXの賭けは、今構築するインフラが、資産クラス、地理、市場時間が誰が参加できるかを左右しなくなる、国境のない金融システムの基盤になるというものだ。

Jae · 4日前

DeFiの機関投資家シフト：Hyperliquidがオプションを視野、Uniswapはコンプライアンス対応の流動性をテスト

DeFiインフラ、コンプライアンス優先フェーズへ先週はDeFiに関する発表が密集し、全体として明確な方向性の転換を描き出した。分散型金融はもはや、自前のネイティブなループの中で資本を循環させることに満足していない。規制された実世界の資本を受け入れるために、インフラを再構築しつつある。今週の主要な動き Hyperliquidはオンチェーン・オプションへの拡大計画を示唆し、デリバティブ群を無期限先物の枠を超えて広げる構えだ。 Uniswapはコンプライアンス志向の流動性アーキテクチャの試験運用を開始した。機関投資家のマーケットメイカーが大きなポジションを取る前に法的明確性を必要としていることの、暗黙の認識である。 OrcaとLoopscaleが合併を発表し、Solana DeFiの統合されたフットプリントを織り込む形でORCAトークンは約60%上昇した。 Injectiveは機関投資家グレードのRWAインフラとして自らを位置付ける新ホワイトペーパーを公開した。 Peter Thiel氏のFounders FundがAnvilのトークンを支援。オンチェーン信用プリミティブへの注目すべきベンチャー投資である。なぜオプションとコンプライアンスは同じ物語なのか Hyperliquidのオプション進出は、単なる製品ラインの拡張ではない。オプションは機関投資家がエクスポージャーをヘッジする際に選ぶ手段であり、オンチェーンでの不在は構造的な空白だった。深く透明なオプション市場がなければ、DeFiはプロのリスクマネージャーが活動する場として機能できない。しかしオプションは証券デリバティブに似ているため、規制の監視も招く。まさにそれゆえにUniswapのコンプライアンス試験運用が重要なのであり、この2つの動きは1つの戦略の両輪である。オンチェーンデリバティブが実際のバランスシートを引き付けるには、商品と法的配管の両方が必要だ。生存戦略としての統合 OrcaとLoopscaleの合併は、流動性の断片化が負債となった成熟市場を反映している。特にSolanaのDeFiエコシステムは、競合するAMMやレンディングの場で溢れかえっていた。合併は流動性を集中させ、ユーザー獲得コストを下げ、機関投資家のフローを呼び込めるほどの深さを持つ単一プロトコルを生み出す。ORCAの60%高は、市場が乱立よりも統合を評価することを示唆している。暗号ネイティブから実金融のレールへの移行 InjectiveのRWA重視のホワイトペーパーとFounders FundのAnvilへの賭けは同じ方向を指している。オンチェーン信用とトークン化された実世界資産が成長のフロンティアになりつつある。EthereumとSolanaはもはや個人トレーダーの獲得だけを競っているのではない。トークン化された国債、プライベートクレジット、仕組商品の決済レイヤーになることを競っている。その競争にはコンプライアンスの枠組み、信頼できる法的ラッパー、機関投資家グレードのカストディが必要であり、DeFiがこれまで優先してこなかったものだ。今後の見通し今後12か月は、これらの取り組みがプレスリリースではなく実際の機関投資家の出来高を生むかを試すことになる。注目すべき3つの指標：Uniswapのコンプライアンス試験運用が名の通った規制下のマーケットメイカーを引き付けるか、Hyperliquidのオプション市場が意味のある建玉を達成するか、InjectiveとSolanaのRWAプロトコルが試験プログラムを継続的な発行に転換できるか。DeFiの次の強気シナリオは、レバレッジのループではなく、伝統的金融のバックオフィスになることにかかっている。今四半期に敷かれつつあるインフラは、その移行への最初の信頼に足る試みである。

Jae · 2026年10月8日

リキッド・リステーキングのゴールドラッシュが終焉：マージン崩壊で主要LRTプロトコル5社が方向転換

リステーキング・トレードの巻き戻しが進むイーサリアムのリキッド・リステーキング・トークン（LRT）セクターは構造的なリセット局面を迎えている。ポイントプログラム、エアドロップへの思惑、そして積み上げ型利回りの約束に支えられた2年間の爆発的成長を経て、かつてリキッド・リステーキングをDeFiの支配的ナラティブに押し上げた経済性は急速に悪化した。リステーキング報酬がゼロに向けて圧縮し、EigenLayer型のインセンティブプログラムが終息する中、最大級のLRTプロトコル5社——ether.fi、Kelp、Renzo、Swell、そしてもう一つの主要プレイヤー——が今、自己再発明を競っている。 ether.fiが分岐をリード最も明確なシグナルはether.fiから発せられている。同社はリステーキング事業をスピンオフし、ネオバンクと決済事業に注力する。この動きは示唆に富む。縮小する利回りスプレッドを守るのではなく、ether.fiは既存のユーザーベースとステーク済みETH担保の上に構築された、安定した手数料駆動型のコンシューマーファイナンスモデルへとポジショニングを変えているのだ。これは、リステーキングの仕組みそのものよりも、ディストリビューションと預金が重要だという賭けである。広範な方向転換他のリーダーたちは異なる道を描いている： Kelpはインフラとバリデータサービスに傾注し、トークンのラッパーではなく運用スタックで収益化を図る。 RenzoはAI駆動のトレーディングおよびストラテジー商品を模索し、リステークされた資本をアクティブで高マージンのマンデートへ転換することを狙う。 Swellはより広範なDeFiおよびインフラ提供へ拡大し、単一資産のリステーキングというアイデンティティから脱却する。共通するのは、コモディティ商品——リステークされたETH——から、差別化された手数料創出型ビジネスへの後退である。なぜモデルは破綻したのかリキッド・リステーキングが機能したのは、三つの条件が同時に成立していたときだった。すなわち、高いベースステーキング利回り、潤沢なAVS（アクティブに検証されるサービス）報酬、そして預金を補助するエアドロップ期待である。この三つすべてが弱まった。リステーキング利回りは基礎となるステーキングレートへ向けて低下し、AVS需要は有意な収益へとスケールできず、エアドロップのフライホイールは勢いを使い果たした。その結果、縮小するマージンと持続可能な堀を持たないまま、同じ預金を奪い合うプロトコルがひしめく状況が生まれた。 DeFiへの含意これは痛みを伴うが健全な調整である。DeFiの資本がより選別眼を持つようになり、プロトコルはいずれインセンティブから収益を「借りる」のではなく、自ら稼がなければならなくなることを示している。また、リステーキング・インフラ層——EigenLayerとその競合——に対し、反射的なトークン発行だけでなく、AVS消費者の実需を示すよう圧力をかけるものでもある。次に注目すべきことこの方向転換が成功するかどうかは、三つの展開が決める： ether.fiのネオバンクが、クリプトネイティブな預金を主流の決済フローへ転換できるか。 Renzoその他におけるAIトレーディング・マンデートが、手数料に見合うリスク調整後リターンを生み出せるか。 AVS収益がついに実現し、投機ではなくファンダメンタルズに基づいてリステーキングのテーゼが復活するか。リステーキングのゴールドラッシュは終わった。生き残るのは、リステーキングを一つのプロダクトラインとして扱い、ビジネスモデルとは見なさないプロトコルである。

Jae · 2026年10月1日

QuantのQNTが米国大手クリアリングハウスとの提携で300%急騰：実現できるか？

Quant Networkが米国クリアリングハウスと画期的な提携を締結 Quant NetworkのネイティブトークンQNTは、米国の大手銀行決済インフラプロバイダーであるThe Clearing House（TCH）がQuantの相互運用性技術を採用すると発表したことを受け、わずか7日間で300%急騰した。この提携は銀行のトークン化預金を支援することを目的としており、これまでで最も重要なブロックチェーン技術の伝統的金融インフラへの統合事例の一つとなる。トークン化預金にとってこれが重要な理由 TCHは米国の最大手銀行のために毎日2兆ドル以上を処理している。ブロックチェーン非依存の相互運用性レイヤーであるQuantのOverledgerを統合することで、クリアリングハウスは異なるブロックチェーンネットワークとレガシーシステム間のシームレスな通信を可能にする。これは、分散型台帳上の商業銀行マネーのデジタル表現であるトークン化預金にとって極めて重要である。相互運用性がなければ、各銀行のトークン化預金はサイロ内に存在し、その有用性が制限される。 Quantの技術により、これらの預金は異なるチェーンや伝統的な決済レールをまたいで移動でき、決済、清算、担保管理における新たな効率性を解放する可能性がある。この動きは、伝統的金融市場インフラがブロックチェーンを投機的資産クラスとしてではなく、中核業務をアップグレードするための基盤技術としてますます採用しているという、より広範なトレンドを示している。 300%の急騰：投機か実質か価格の急騰は市場の興奮を反映している一方で、持続可能性についての疑問も提起している。QNTの上昇は、TCHとの提携が広範な採用とトークン需要の増加につながるという投機によって driven されている。しかし、Quantのビジネスモデルは必ずしも銀行がQNTを保有することを必要としない。トークンはライセンス供与とネットワークへのアクセスに使用されるが、エンタープライズ顧客は法定通貨で支払う可能性がある。したがって、QNT保有者にとっての直接的な価値獲得は依然として不確実である。さらに、統合は段階的に進む可能性が高い。TCHは技術を試験導入し、規制当局の承認を取得し、加盟銀行をオンボーディングする必要があり、このプロセスには数年かかる可能性がある。市場は最良のシナリオをあまりに早く織り込んでいるかもしれない。前向きな視点 TCHとQuantの提携は伝統的金融におけるブロックチェーンのマイルストーンであるが、終着点ではない。成功は実行力、規制の明確化、そして銀行がトークン化預金を大規模に採用する意欲にかかっている。QNTにとっての課題は、この注目度の高い勝利を具体的なネットワーク利用とトークン需要に変換することである。投資家は、試験導入の発表、追加提携、そしてQuantが投機的な熱狂を超えて技術を収益化できるかどうかに注目すべきである。実現すれば、300%の急騰は正当化されるかもしれない。そうでなければ、トークンは急激な調整に直面する可能性がある。

Jae · 2026年9月28日

SEC「イノベーション免除」が5年間の窓口を開く：トークン化された米国株が次の暗号資産強気相場を点火する可能性

SEC「イノベーション免除」が5年間の窓口を開く：トークン化された米国株が次の暗号資産強気相場を点火する可能性米国証券取引委員会（SEC）が新たに導入した「イノベーション免除」は、米国株のオンチェーン取引のあり方を根本から変えうる5年間の規制上の窓口を生み出したと、フロンティアテクノロジー投資家のZheng Di氏は述べる。詳細なインタビューで同氏は、この政策は単なるコンプライアンス上のジェスチャーではなく、規制された暗号資産強気相場の構造的引き金であり、トークン化された米国株がその旗艦商品になると主張した。政策の本質 Zheng氏はこの免除措置を、オンチェーン市場が不可避であることを規制当局が現実的に認めたものと位置づける。トークン化証券を禁止するのではなく、SECは期限付きのサンドボックスを提供している。すなわち、開示とカストディの基準を満たすプロジェクトは、従来の登録の重荷を負わずに運営できる。この窓口は、コンプライアントなインフラが脱出速度に達するのに十分な長さであり、同時に迅速な実行を強制するほど短いと同氏は主張する。論理は単純だ。トークン化株式が24時間365日取引でき、即時決済され、DeFiプロトコルとコンポーザブルであれば、従来の取引所では捉えられない流動性を獲得する。そのレールを最初に構築する者、そしてこれらの資産を上場する取引所は、並外れた価値を獲得する立場にある。受益者：取引所、DEX、予測市場 Zheng氏は潜在的な勝者のいくつかのカテゴリーを挙げる： Coinbase — 米国上場最大の暗号資産取引所として、トークン化株式の主要なコンプライアント取引所となる最適な位置にあり、TradFiのカストディとオンチェーン決済を橋渡しする。 Uniswap — トークン化株式の流動性レイヤーとなり、取引手数料を獲得し、オンチェーン株式のデフォルトの価格発見場所となる可能性のある分散型取引所。予測市場 — イベント結果をトークン化するプラットフォームは、規制の範囲が新規資産クラスを含むように広がるにつれて、正当性と出来高の拡大が見込める。これらはそれぞれ、コンプライアンスとコンポーザビリティの交差点に位置する。Zheng氏はこの2つの属性が次のサイクルの勝者を定義すると考えている。より広範な市場への影響この免除措置は、SECの姿勢が執行優先から枠組み優先へと移行したことを示す。トークン化された米国株が勢いを増せば、波及効果は甚大だ。決済資産としてのステーブルコイン需要の増加、カストディおよびオラクルプロバイダーのオンチェーン活動の活発化、そして暗号資産の運命を世界で最も深い資本市場と結びつける新たなナラティブの誕生である。重要なのは、これが小売主導のミームサイクルではないという点だ。これは機関投資家グレードの製品サイクルであり、価値は規制当局を満足させつつDeFiとコンポーザブルであり続けられるインフラに蓄積される。将来を見据えた視点 5年間の窓口は機会であると同時に締め切りでもある。コンプライアントでスケーラブルなレールを構築できないプロジェクトは、免除が失効すると締め出される。Zheng氏のテーゼは、次の強気相場は投機的トークンではなく規制されたオンチェーン資産によって主導され、それらを可能にするインフラに持続的なリターンが見出されることを示唆している。投資家は、SECのガイダンスの詳細、カストディの取り決め、トークン化株式の初期上場を、このテーゼが実現するかどうかの重要なシグナルとして注視すべきだ。

Jae · 2026年9月24日

ヴィタリック・ブテリンが描くブロックチェーンの次の15年：プログラマブル暗号の時代

ヴィタリック・ブテリンが描くブロックチェーンの次の15年：プログラマブル暗号の時代上海で開催されたサミットで、イーサリアム共同創業者のヴィタリック・ブテリンはブロックチェーンの進化について包括的な評価を下し、業界がゼロ知識証明、人工知能、そして彼が「プログラマブル暗号」と呼ぶものの融合によって定義される新たな段階に入りつつあると主張した。講演では、過去15年がインフラ構築の期間であり、次の15年が暗号応用の期間であると位置づけられた。コンセンサスから計算へブテリンの中心的な主張は、ブロックチェーンの初期はコンセンサスの解決、つまり中央権威なしに共有台帳で合意する方法に支配されていたというものだ。この問題はほぼ解決されたと彼は示唆した。現在のフロンティアは計算である。すなわち、基盤となるデータを明かさずに計算が正しく行われたことを証明し、それを主流利用に足る効率で行うことだ。ゼロ知識証明（ZKP）はこの転換の中心にあり、ニッチなプライバシーツールから汎用の検証エンジンへと移行しつつある。 DeFiとWeb3への影響は大きい。ZKロールアップはすでにイーサリアムのスケーリング・ロードマップを支えているが、ブテリンの枠組みはより広いものを指し示している。暗号証明がアイデンティティ、コンプライアンス、さらにはAIモデル検証のためのプリミティブになるという考えだ。再実行せずに計算を証明できるなら、オンチェーンシステムはオペレーターを信頼することなく、機械学習の推論を含むオフチェーンの作業を信頼できる。 AIと暗号が交わる場所ブテリンはAIの中央集権化リスクについて繰り返し警告しており、上海での発言はその懸念を建設的な方向へと拡張している。彼が描く収束は、AIのトレーディングボットやトークン化されたモデルの話ではなく、暗号を用いてAIシステムに説明責任を持たせることだ。ゼロ知識機械学習（zkML）は、モデルが与えられた入力から与えられた出力を生成したことを証明できるようにし、検証可能なAIエージェント、分散型コンピュート市場、プライバシー保護型データマーケットプレイスへの扉を開く。これが暗号にとって重要なのは、業界が最も古い批判に対して信頼できる答えを与えるからだ。すなわち、分散化は遅く非効率だという批判である。証明が信頼を圧縮できるなら、分散型システムはイデオロギーではなく能力で競争できる。これからの道のりブテリンのタイムラインは意図的に長い。彼は一夜にしての変革を予測しているのではなく、暗号が機能ではなく設計言語となるような、漸進的な再プラットフォーム化を予測している。リスクは現実にある。証明生成は依然として高コストで、開発者向けツールは未成熟であり、規制の枠組みはプライバシー保護型コンプライアンスにまだ本格的に対応していない。それでも方向性は明確だ。ブロックチェーンの次の15年は、金融実験というよりも、インターネットのための暗号オペレーティングシステムのように見えるかもしれない。そこでは信頼は前提とされず、証明される。

Jae · 2026年9月23日

NEARが4.3ドルを突破、オプション型エアドロップとプライバシー無期限契約が需要を喚起

NEARが4.3ドルを突破、1日で20%上昇、TVLは過去最高を記録 NEARプロトコルのネイティブトークンは4.30ドルを超え、24時間で20%以上の上昇を記録し、エコシステム全体のロック総額（TVL）は過去最高に達した。これは今サイクルの大型レイヤー1資産の中で最も強い1日のパフォーマンスの一つであり、過去1年間ほとんど静かだったナラティブを再燃させた。ラリーを支える3つの要因第一の要因は、単純な一度きりのインタラクションではなく、時間と価格の条件付き構造で資本をロックするユーザーに報酬を与えるオプション型エアドロップの仕組みである。一律の分配ではなく、参加者は将来のプロトコル活動に基づいて権利確定または支払いを受ける請求権を実質的に受け取る。これはインセンティブを短期的な報酬目当てのファーミングではなく持続的な利用に一致させる設計だ。第二は、NEARにおけるプライバシー保護無期限契約の登場である。機密トランザクション・プリミティブとデリバティブ取引所を組み合わせることで、ネットワークはポジションをメンプール全体に公開することなくエクスポージャーを得たいトレーダーの拠点として位置づけている。これは混雑する無期限契約DEXの状況に対する差別化された提案である。第三は、トレーダーがAIやミームセクターの最近の上昇に出遅れた資産を求める中で、資本がレイヤー1インフラ銘柄へと広くローテーションしていることである。トークン価格：4.30ドル以上、24時間で20%超の上昇 TVL：NEAR DeFi全体で過去最高を更新触媒：オプション型エアドロップ、プライバシー無期限契約、L1ローテーションオプション型エアドロップが重要な理由エアドロップの設計は、暗号通貨で最も精査される問題の一つとなっている。一律のドロップは即座に売り抜けるシビルファーマーを引き寄せ、ポイントプログラムは疲労とゲーミングを生む。オプションのような構造 — 支払いが継続的な参加、ロックされた流動性、または使用量の閾値達成に依存する — は、短期的な機会主義を長期的なアラインメントに変換しようとする試みである。もし成功すれば、数週間以内に他のエコシステムでも模倣が現れるだろう。リスク：エアドロップハンターとナラティブローテーション TVLを押し上げるのと同じ仕組みが急激に反転する可能性がある。請求期間が終了するか報酬が減少すると、報酬目当ての資本は退出する傾向があり、TVLは上昇と同じ速さで下落し得る。一方、プライバシー無期限契約は主要法域で不確実な規制環境に直面しており、L1ローテーション取引は気まぐれで有名である — ナラティブで流入した資本は次のナラティブで流出し得る。注目すべき点投資家は、インセンティブ期間後にTVLが維持されるか、プライバシー無期限契約取引所で実際の取引量（ウォッシュ取引ではない）が構築されるか、開発者活動が価格に追随するかを追跡すべきである。 genuineな使用に基づくラリーは複利で成長するが、インセンティブのみに基づくラリーは平均回帰する傾向がある。

Jae · 2026年9月21日

SEC、イノベーション免除の下でオンチェーン米国株の5年間サンドボックスを開始

SEC、イノベーション免除の下でオンチェーン米国株の5年間サンドボックスを開始米国証券取引委員会（SEC）は、トークン化証券取引所が米国株のオンチェーン取引を最大5年間試験運用できるようにする新たな「イノベーション免除」の枠組みを公表した。このプログラムは期間限定の規制サンドボックスを創設するもので、承認された取引所は従来型株式のトークン化版を上場し、パブリックまたは許可型ブロックチェーン上で取引を決済し、既存の証券規則の全体に直ちに縛られることなく新しい市場構造を試すことができる。この枠組みが実際に行うことこの免除は包括的な規制緩和ではなく、条件付きのセーフハーバーとして構成されている。対象となる取引所はSECに登録し、開示およびカストディ基準を満たし、トークン化株式がどのように発行・移転され、原株とどのように照合されるかについて強化された報告を提出しなければならない。5年間の期間は、モデルを恒久化するかどうかを判断する前に、決済時間、投資家保護、市場の健全性に関する実データを規制当局に提供するために設計されている。承認された取引所でのトークン化米国株取引が5年間の試験期間中許可される取引所は登録、カストディ、開示の条件を満たす必要がある SECはいつでも免除を取り消し、または条件を修正する権限を保持する報告要件は決済、所有権の照合、投資家保護に焦点を当てる RWAとTradFiの融合にとってなぜ重要かこの動きは、米国の規制当局が伝統的金融とブロックチェーンインフラの融合を管理された境界内で進める用意があることを示すこれまでで最も明確なシグナルである。リアルワールドアセット（RWA）セクターにとって、トークン化株式はトークン化国債、プライベートクレジット、マネーマーケットファンドと並ぶ欠けた柱と長らく見なされてきた。機能するオンチェーン株式市場は、DeFiプロトコルに新たな担保クラスを提供し、優良株の24時間365日取引を可能にし、従来の清算レイヤーを迂回するアトミック決済経路を創出する。それはまた、既存の取引所やブローカーに圧力をかける。トークン化取引所がより速い決済、低い手数料、24時間アクセスを提供できれば、競争力学は変わる。カストディアンと移転代理人は適応を迫られ、米国株決済におけるDTCCの役割は数十年で初めて本格的な構造的挑戦に直面する可能性がある。今後の道のりこの試験は無秩序な自由化への青信号ではない。SECはまず、厳格に審査された少数の取引所、おそらく規制された取引所と確立された暗号インフラ提供者の提携を承認すると予想される。重要な未解決の疑問は残る。トークン化株式が議決権、配当、コーポレートアクションとどのように相互作用するか、トークンをDeFi担保として使用できるか、国境を越えたアクセスがどのように扱われるか。サンドボックスがクリーンなデータを生み出し、重大な投資家保護の失敗がなければ、この5年間の実験は、すべての米国証券が最終的にどのようにオンチェーンへ移行するかのテンプレートになり得る。つまずけば、窓は閉じ、RWA株式の論点はもう一サイクル先送りされる。いずれにせよ、時計は動き始めた。

Jae · 2026年9月18日

スタンダード・チャータードがArbitrumに強気：ARB目標株価10ドルがL2をTradFiのオンチェーン基盤として再定義

スタンダード・チャータードのArbitrumへの強気姿勢スタンダード・チャータードは、2030年末までにArbitrumのARBトークンが10ドルに達するとの目標株価を設定した調査ノートを発行した。これは現在の水準から約70倍の上昇余地を示唆する。同行は、市場がArbitrumを単なるレイヤー2スケーリングソリューションとして評価してきたが、実際にはオンチェーンへ移行する伝統的金融（TradFi）の中核インフラとして見るべきだと主張している。このレポートを受けてARBは15%以上上昇し、市場全体の下落基調に逆行した。バリュエーション・ロジックの転換この論点の中核は再分類にある。ほとんどのL2トークンは、ロールアップ中心の指標（取引手数料、総ロック価値（TVL）、シーケンサー収益）で価格が決まる。これに対しスタンダード・チャータードは、Arbitrumを銀行、資産運用会社、トークン化プラットフォームが依存する決済・実行レイヤーとして位置づけている。この再定義が重要なのは、比較対象を暗号資産ネイティブのロールアップから金融市場インフラへと移すからであり、このカテゴリーの獲得可能収益プールははるかに大きい。同行のタイミングは注目に値する。トークン化された国債、プライベートクレジット、マネー・マーケット・ファンドは急速に拡大しており、その活動のほとんどは低コストで高スループット、かつ機関投資家グレードのツールを備えた環境を必要とする。Arbitrumのエコシステムにはすでに複数のRWAおよびDeFiプロトコルが存在し、その役割を担う妥当な根拠となっている。価値捕捉は依然として未解決の課題強気シナリオは、おなじみの問題に直面する。Arbitrum上の活動は実際にARB保有者に価値をもたらすのか。このトークンの価値は現在、主にガバナンスと、DAOを通じて配分されるシーケンサー収益の一部から生じている。トークン化資産がArbitrum上で決済されても手数料がごくわずかにとどまるなら、ネットワークの成長とトークン価格の連動は弱まる。シーケンサー収益は、同行が想定する資産規模に比べて乏しい。ガバナンス権だけでは70倍の再評価を正当化することはほとんどない。競合するL2や代替のDAレイヤーが同じ機関投資家の資金を奪い合っている。インフレと供給の重し ARBには大規模なアンロックスケジュールもある。継続的なトークン発行とトレジャリー分配は、採用が進んでも保有者を希薄化させる可能性がある。スタンダード・チャータードの目標株価は、より強力な手数料捕捉、自社株買い型のメカニズム、あるいはARBをプロトコルのキャッシュフローにより直接結びつけるガバナンス改革のいずれかを暗黙の前提としている。いずれも保証されたものではない。注目すべき点次のシグナルは具体的だ。Arbitrum上のトークン化された現実世界資産の成長、手数料分配やステーキング設計の変更、そして主要金融機関が導入を発表するかどうか。Arbitrumが機関投資家の関心を持続的な手数料収益に転換できれば、同行の再定義は先見の明があったと証明されるかもしれない。そうでなければ、ARBは説得力のあるナラティブを持ちながらもキャッシュフロー請求権が限られたガバナンストークンにとどまるリスクがある。

Jae · 2026年9月16日