Giá khí đốt châu Âu tăng vọt lên mức cao nhất từ 2022, nhưng giới phân tích cho rằng lo ngại nguồn cung bị phóng đại

TREE NEWS đưa tin: Giá khí đốt tự nhiên châu Âu đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 2022, với giá chuẩn TTF tăng vượt 88 euro mỗi megawatt-giờ, cao hơn gấp ba lần mức trước khi xung đột Trung Đông bùng phát vào tháng Hai. Giá khí đốt của Anh cũng tăng theo. Đợt tăng giá này được thúc đẩy bởi lo ngại về nguồn cung mùa đông, khi lượng khí đốt dự trữ của EU đã giảm xuống dưới 75%, thấp hơn nhiều so với mức 98% cùng kỳ năm 2023 và mức trung bình lịch sử khoảng 90% giai đoạn 2011-2025.

Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn các yếu tố cơ bản của cung và cầu cho thấy thị trường có thể đang định giá rủi ro quá cao. Nguồn cung LNG toàn cầu chỉ giảm khoảng 4% so với cùng kỳ năm ngoái trong mùa hè này, mức giảm khiêm tốn khó có thể biện minh cho việc giá khí đốt châu Âu tăng gấp đôi. Bản thân Ủy ban châu Âu vẫn tương đối lạc quan về triển vọng nguồn cung mùa đông.

Tổn thất nguồn cung hạn chế, nhu cầu tiếp tục thu hẹp

Tác động của xung đột Trung Đông đối với nguồn cung khí đốt toàn cầu có vẻ ít nghiêm trọng hơn so với nhận thức của thị trường. Qatar và UAE cùng chiếm khoảng 20% nguồn cung LNG toàn cầu năm 2025, và xung đột đã gián đoạn nghiêm trọng hoạt động xuất khẩu của họ. Nhưng LNG chỉ là một phần của bức tranh khí đốt toàn cầu—xuất khẩu LNG của Qatar và UAE cộng lại chỉ chiếm khoảng 3% tổng nguồn cung khí đốt toàn cầu, vốn vẫn chủ yếu do vận chuyển bằng đường ống.

Trong khi đó, các nhà xuất khẩu LNG khác đang lấp đầy khoảng trống. Dữ liệu từ Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho thấy từ tháng Ba đến tháng Sáu, xuất khẩu tăng từ các nhà sản xuất khác đã bù đắp khoảng ba phần tư nguồn cung bị mất từ Qatar và UAE. Cuối cùng, nguồn cung LNG toàn cầu chỉ giảm khoảng 4% so với cùng kỳ năm ngoái trong mùa hè này.

Các điều chỉnh phía nhu cầu cũng đang bị đánh giá thấp. Khi giá khí đốt bán buôn tăng gấp đôi từ năm 2022 đến tháng 1/2023, tiêu thụ khí đốt của châu Âu đã giảm 16% so với cùng kỳ, ngụ ý độ co giãn của cầu theo giá khoảng 0,1 đến 0,2. Mặc dù nhu cầu không phản ứng mạnh với giá, nhưng rõ ràng nó cũng không hoàn toàn không co giãn.

Quan trọng hơn, tiêu thụ khí đốt của châu Âu đã không phục hồi đáng kể khi giá giảm. Điều này không chỉ phản ánh tổn thất vĩnh viễn về năng lực công nghiệp mà còn cả những cải thiện về hiệu quả năng lượng, việc áp dụng máy bơm nhiệt và tăng trưởng sản xuất điện tái tạo. Nhu cầu khí đốt của châu Âu đã trải qua sự suy giảm cơ cấu, nghĩa là cùng một lượng dự trữ có thể hỗ trợ tiêu thụ trong thời gian dài hơn.

Mức dự trữ thấp không đồng nghĩa với khoảng cách cung cầu mở rộng

Dự trữ khí đốt của EU dưới 75% là thấp hơn đáng kể so với chuẩn mùa vụ, nhưng chỉ so sánh tỷ lệ phần trăm công suất dự trữ có thể phóng đại rủi ro nguồn cung thực tế. Điều quan trọng là tiêu thụ khí đốt của châu Âu đã giảm mạnh trong cuộc khủng hoảng năng lượng 2022-2023 và chưa phục hồi kể từ đó. Khi kết hợp khối lượng dự trữ với tiêu thụ thực tế và quy đổi thành số ngày che phủ, mức dự trữ hiện tại của châu Âu thực sự gần với mức trung bình mùa vụ lịch sử.

Điều này có nghĩa là mức “thấp lịch sử” trong tỷ lệ dự trữ phản ánh một phần sự thay đổi trong cơ sở nhu cầu chứ không phải sự suy giảm an ninh nguồn cung. Tất nhiên, mức dự trữ vẫn là chỉ số quan trọng về khả năng phục hồi nguồn cung mùa đông, nhưng nhìn nhận chúng tách rời khỏi xu hướng tiêu thụ có thể đánh giá quá cao mức độ thắt chặt hiện tại của thị trường.

Tác động của giá khí đốt cao hơn đối với thị trường điện châu Âu cũng đã giảm bớt. Trong cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, việc các nhà máy điện hạt nhân Pháp ngừng hoạt động trên diện rộng và giá điện bán buôn thường xuyên được ấn định bởi các nhà máy điện khí đã khiến giá khí đốt và điện tăng vọt song song. Ngày nay, cả hai điều kiện đã thay đổi.

Ví dụ, ở Tây Ban Nha, tỷ trọng giá điện được ấn định bởi các tổ máy điện khí đã giảm từ khoảng 80% xuống còn khoảng 20%, và Pháp và Đức cũng đã giảm sự phụ thuộc vào khí đốt. Ý vẫn là một ngoại lệ lớn. Những thay đổi trong cấu trúc thị trường điện có nghĩa là sự lan truyền từ giá khí đốt cao sang giá điện bán lẻ và lạm phát tổng thể yếu hơn, và tác động đối với chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể ít hơn so với kỳ vọng của thị trường.

Công suất LNG mới sắp xuất hiện, giá kỳ hạn báo hiệu giảm bớt

Tăng trưởng nguồn cung trung hạn là một biến số quan trọng khác đối với thị trường khí đốt châu Âu. Xuất khẩu LNG từ Hoa Kỳ, Canada và Mexico dự kiến sẽ tăng trưởng nhanh chóng, giúp bù đắp tổn thất nguồn cung từ khu vực Vịnh. Chỉ riêng tại Hoa Kỳ, các nhà máy hóa lỏng LNG đã được phê duyệt và đang xây dựng dự kiến sẽ cung cấp nguồn cung tương đương khoảng 30% mức tiêu thụ khí đốt hàng năm của châu Âu vào cuối năm 2027. IEA ước tính rằng đến năm 2030, chỉ riêng tăng trưởng xuất khẩu LNG toàn cầu có thể đáp ứng 88% mức tiêu thụ hàng năm của châu Âu.

Châu Âu sẽ không cần phải hấp thụ toàn bộ nguồn cung mới, nhưng khi công suất hóa lỏng quy mô lớn đi vào hoạt động, tình trạng thắt chặt nguồn cung toàn cầu dự kiến sẽ giảm bớt, gây áp lực giảm lên giá cao hiện tại. Thị trường kỳ hạn đã phần nào phản ánh điều này: giá khí đốt kỳ hạn châu Âu cho năm 2029 đã giảm từ trên 80 euro/MWh xuống còn khoảng 30 euro.

Triển vọng nguồn cung cũng liên quan đến việc liệu châu Âu có thể tiếp tục dựa vào LNG của Hoa Kỳ hay không. Mặc dù độ tin cậy của Hoa Kỳ trong hợp tác quốc phòng và an ninh đã bị đặt câu hỏi, thương mại năng lượng tuân theo logic thương mại khác. Giá khí đốt bán buôn của châu Âu hiện cao gấp khoảng tám lần giá khí đốt nội địa của Hoa Kỳ, mức chênh lệch lớn này tạo ra động lực lợi nhuận mạnh mẽ cho các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ. Với những động lực giá đáng kể như vậy, nguồn cung LNG của Hoa Kỳ cho châu Âu khó có thể dễ dàng biến mất trong ngắn hạn.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Đợt tăng giá có thể đã quá đà: Mức tăng hiện tại của giá khí đốt châu Âu không hoàn toàn phù hợp với tổn thất nguồn cung thực tế. Sự suy giảm nhu cầu cơ cấu, những hạn chế của các chỉ số dự trữ và việc mở rộng công suất LNG trung hạn đều cho thấy thị trường có thể đang đánh giá quá cao mức độ thắt chặt nguồn cung.
Biến động ngắn hạn vẫn còn: Công suất mới cần thời gian để đi vào hoạt động, và giá có thể vẫn bị ảnh hưởng bởi xung đột địa chính trị và thời tiết mùa đông. Cải thiện cơ bản không có nghĩa là giá sẽ giảm ngay lập tức.
Tác động lạm phát và ECB có thể bị hạn chế: Những thay đổi trong cấu trúc thị trường điện có nghĩa là giá khí đốt cao truyền ít hơn đến giá điện bán lẻ và lạm phát, có khả năng giảm áp lực lên Ngân hàng Trung ương châu Âu.
Theo dõi đường cong kỳ hạn: Sự sụt giảm mạnh của giá kỳ hạn năm 2029 báo hiệu thị trường kỳ vọng giảm bớt trong trung hạn, có thể mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn.
Nhà xuất khẩu LNG Hoa Kỳ được hưởng lợi: Chênh lệch giá lớn giữa châu Âu và Hoa Kỳ hỗ trợ nhu cầu mạnh đối với LNG của Hoa Kỳ, mang lại lợi ích cho cơ sở hạ tầng và các công ty xuất khẩu liên quan.