Tỷ lệ tài trợ và chênh lệch carry thúc đẩy tăng trưởng nguồn cung stablecoin
TREE NEWS đưa tin: Nghiên cứu mới từ Coin Metrics cho thấy tỷ lệ tài trợ của hợp đồng tương lai vĩnh viễn và chênh lệch carry giữa lợi suất cho vay DeFi và lãi suất phi rủi ro truyền thống là những yếu tố thúc đẩy có ý nghĩa thống kê đối với tăng trưởng nguồn cung USDC và USDT. Nghiên cứu, phân tích bốn năm dữ liệu hàng tuần, phát hiện rằng chỉ riêng tỷ lệ tài trợ đã giải thích 13,3% phương sai trong thay đổi nguồn cung stablecoin tổng hợp.
Phát hiện chính
- Tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn là yếu tố dự báo đơn lẻ mạnh nhất, giải thích 10% phương sai nguồn cung hàng tuần của USDC và 4% của USDT.
- Chênh lệch carry—APY nguồn cung stablecoin của Aave v3 trừ đi lãi suất tín phiếu T-bill 3 tháng—cung cấp thêm khả năng giải thích cho USDC, với tỷ lệ tài trợ và chênh lệch carry cùng nhau giải thích 15,9% phương sai nguồn cung USDC.
- USDT mở rộng trong các đợt tăng giá thị trường (risk-on), trong khi USDC tăng trưởng trong các đợt giảm giá (risk-off), phản ánh vai trò khác biệt của chúng: USDT là tài sản thế chấp giao dịch và USDC là nơi trú ẩn an toàn bản địa của DeFi.
“Nhu cầu đối với stablecoin dựa trên đòn bẩy thị trường và lợi suất là rõ ràng,” Cooper Duschang, tác giả báo cáo, cho biết. “Nhưng hơn 75% thay đổi nguồn cung vẫn chưa được giải thích bởi các mô hình của chúng tôi, làm nổi bật ảnh hưởng của các yếu tố đặc thù như hoạt động kho bạc của tổ chức phát hành và những thay đổi quy định.”
Hàm ý ngành
Đối với các giao thức DeFi, những phát hiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi tỷ lệ tài trợ và lợi suất cho vay như các chỉ báo dẫn đầu về dòng vốn stablecoin. Khi tỷ lệ tài trợ tăng, các nhà giao dịch đúc stablecoin để nộp làm ký quỹ, thúc đẩy nguồn cung. Tương tự, khi lãi suất cho vay DeFi vượt lợi suất T-bill, vốn chênh lệch giá chảy vào on-chain, đặc biệt là vào USDC.
“Độ nhạy cảm của USDC với chênh lệch carry xác nhận vai trò của nó như tài sản thế chấp cốt lõi của DeFi,” Duschang lưu ý. “Đây là một cách tiếp cận thuần túy đối với lợi suất on-chain.”
Triển vọng tương lai
Khi việc áp dụng của tổ chức tăng lên, động lực nguồn cung stablecoin sẽ ngày càng phản ánh các yếu tố tài chính vĩ mô. Các mô hình của nghiên cứu, kết hợp các biến như thanh khoản ròng của Fed và chỉ số đô la, cung cấp một khuôn khổ để dự đoán những thay đổi nguồn cung. Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu cảnh báo rằng những thay đổi chế độ—như khủng hoảng tín dụng năm 2022 hay bùng nổ tổ chức năm 2025—có thể phá vỡ các mối quan hệ lịch sử.
Với stablecoin hiện là thị trường 250 tỷ đô la, việc hiểu rõ các yếu tố thúc đẩy nguồn cung của chúng là rất quan trọng đối với nhà đầu tư, nhà giao dịch và nhà hoạch định chính sách. Phân tích của Coin Metrics cung cấp một góc nhìn định lượng vào một thị trường vừa là thước đo đòn bẩy tiền mã hóa vừa là cầu nối với tài chính truyền thống.
