Fed dự kiến giữ nguyên lãi suất bất chấp lạm phát dai dẳng
TREE NEWS đưa tin: Cục Dự trữ Liên bang được dự báo rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,75%-4,00% tại cuộc họp chính sách tối nay, ngay cả khi dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng hơn dự kiến. Theo khảo sát của Reuters, 94 trong số 100 nhà kinh tế dự báo không thay đổi, và hợp đồng tương lai quỹ fed của CME chỉ hàm ý khoảng 10% khả năng tăng lãi suất. Tuy nhiên, luận cứ cho việc thắt chặt vẫn chưa ngã ngũ: CPI lõi tháng 9 tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức đồng thuận 0,2%, đẩy tỷ lệ hàng năm lên 2,6%, trong khi tốc độ hàng năm hóa ba tháng nhảy từ 2,0% lên 3,4%. Mâu thuẫn này tạo tiền đề cho một cuộc họp báo đầy rủi ro, nơi Chủ tịch Fed Kevin Warsh phải giải thích vì sao ngân hàng trung ương đứng yên trong khi lạm phát ngày càng xa mục tiêu 2%—mà không làm tổn hại đến uy tín khó giành được của Fed.
Đằng sau việc tạm dừng: Thỏa thuận ngầm cách phiên họp
Việc tạm dừng không phải là dấu hiệu của sự tự mãn mà là một phần của nhịp điệu được dàn dựng kỹ lưỡng. Các quan chức Fed đã phát tín hiệu trong những tuần gần đây rằng họ muốn tăng lãi suất cách phiên họp một lần: sau đợt tăng tháng 9, tháng 10 bị bỏ qua, và tháng 12 là thời điểm có khả năng cho động thái tiếp theo. Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết “không có nhu cầu cấp bách phải hành động” trong tháng 10, trong khi Phó Chủ tịch Philip Jefferson lưu ý các nhà hoạch định chính sách có thể cần thêm thời gian để đánh giá dữ liệu. Thống đốc Christopher Waller đã tóm gọn: việc tăng lãi suất “không cần phải diễn ra ở các cuộc họp liên tiếp mà nên đến trong thời gian hợp lý.” Biên bản FOMC ủng hộ điều này—tất cả 19 quan chức đều ủng hộ đợt tăng tháng 9, và “đa số” cho rằng một đợt tăng nữa trong năm nay là phù hợp. Tháng 12, không phải tháng 10, luôn là thỏa hiệp.
Bất đồng diều hâu: Ba phiếu chống?
Việc giữ nguyên không có nghĩa là nhất trí. Một số tổ chức dự báo nhiều bất đồng diều hâu, với Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari—người đã bỏ phiếu chống việc tạm dừng vào tháng 7—có khả năng thúc đẩy tăng 25 điểm cơ bản. Logan lập luận lãi suất cần tăng “50 điểm cơ bản hoặc hơn,” trong khi Hammack nhấn mạnh cần đạt vùng hạn chế “sớm hơn là muộn hơn, với các bước nhỏ hơn nhưng nhanh hơn.” Michael Feroli của JPMorgan dự báo ít nhất hai phiếu chống (Hammack và Logan), với Kashkari có thể là người thứ ba. Brian Martin của ANZ là người diều hâu mạnh mẽ nhất trên Phố Wall, lập luận rằng CPI tháng 9 không đáp ứng tiêu chuẩn Warsh đặt ra tại Jackson Hole: rằng FOMC phải tự tin lạm phát cơ bản đang tiến về mục tiêu với “tốc độ rõ ràng và đầy đủ.”
Hàm ý thị trường: Mọi ánh mắt đổ dồn vào lời nói của Warsh
Với quyết định gần như đã định, rủi ro thị trường thực sự nằm ở cuộc họp báo. Bank of America là bên bất đồng nổi bật nhất về kết quả, duy trì dự báo tăng 10 điểm cơ bản. Chiến lược gia Mark Cabana cảnh báo rằng nếu Warsh tạm dừng mà không có lời giải thích rõ ràng, thị trường có thể lặp lại “sai lầm ôn hòa” của cuộc họp báo tháng 7, khi Warsh coi ảnh hưởng của dữ liệu lên chính sách là “không nhiều”—gây ra đợt bán tháo mạnh trái phiếu kho bạc dài hạn. BofA coi việc tăng lãi suất bất ngờ là cú sốc diều hâu lớn nhất kể từ năm 2009, với chỉ 3 điểm cơ bản được định giá, có thể đẩy lợi suất 2 năm tăng 15-20 điểm cơ bản và làm phẳng đường cong. Goldman Sachs dự báo chu kỳ tăng lãi suất sẽ kết thúc sau một động thái nữa vào tháng 12, lập luận rằng thuế quan, cú sốc năng lượng và các vấn đề đo lường liên quan đến AI giải thích toàn bộ mức vượt 1,1 điểm phần trăm trong PCE lõi. Tuy nhiên, dữ liệu của Fed San Francisco được Torsten Slok của Apollo trích dẫn cho thấy một nửa mức PCE lõi 3% hiện tại là do nhu cầu—phần mà chính sách lãi suất có thể giải quyết, nhưng áp lực phía cung có thể không tự giảm.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Định vị cho biến động quanh cuộc họp báo: Quyết định đã được định giá; lời lẽ thì chưa. Hãy kỳ vọng biến động ở lãi suất ngắn hạn, đồng đô la và hình dạng đường cong tùy thuộc vào việc Warsh nhấn mạnh lạm phát (làm phẳng giảm giá) hay điều kiện tài chính (làm dốc giảm giá).
- Theo dõi các phiếu chống: Ba phiếu chống diều hâu sẽ báo hiệu lộ trình thắt chặt mạnh mẽ hơn phía trước và có thể nâng lợi suất ngắn hạn.
- Giao dịch đường cong được chú ý: Giao dịch làm phẳng 2s30s của BofA vẫn là thước đo quan trọng; một lần tạm dừng được giải thích kém có thể làm dốc đường cong thêm 5-7 điểm cơ bản.
- Lạm phát chưa chết: Với CPI lõi tăng tốc trở lại, rủi ro tăng lãi suất tháng 12—và thậm chí cả đợt tiếp theo vào tháng 3—vẫn còn hiện hữu, gây áp lực lên thời gian đáo hạn và cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất.
- Tiền mã hóa và hàng hóa: Một cú sốc diều hâu có khả năng củng cố đồng đô la và gây áp lực lên vàng và bitcoin, trong khi một sai lầm ôn hòa có thể tạm thời làm hồi sinh khẩu vị rủi ro nhưng làm suy yếu niềm tin vào quyết tâm chống lạm phát của Fed.
