연준, 고집스러운 인플레이션에도 금리 동결 전망
TREE NEWS 보도: 연방준비제도(Fed)는 오늘 밤 정책회의에서 기준금리를 3.75%-4.00%로 동결할 것으로 널리 예상된다. 인플레이션 데이터가 예상을 웃도는 흐름을 이어가고 있음에도 불구하고 말이다. 로이터 설문에 따르면 100명의 경제학자 중 94명이 변동 없음을 예상했고, CME 연방기금선물은 인상 가능성을 약 10%로 반영하고 있다. 그러나 긴축 필요성에 대한 논란은 여전히 가시지 않고 있다. 9월 근원 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.3% 상승해 컨센서스인 0.2%를 웃돌았고, 연간 상승률은 2.6%로 올라섰다. 3개월 연율 환산 속도는 2.0%에서 3.4%로 급등했다. 이러한 모순은 연준 의장 케빈 워시가 인플레이션이 2% 목표에서 더 멀어지고 있는데도 중앙은행이 왜 현상 유지에 나서는지 설명해야 하는, 그리고 연준의 힘들게 얻은 신뢰성을 훼손하지 않아야 하는 고부담 기자회견의 무대를 예고한다.
동결의 배경: 격회 인상의 암묵적 합의
이번 동결은 안일함의 신호가 아니라 치밀하게 짜인 리듬의 일부다. 연준 관계자들은 최근 몇 주 동안 격회마다 인상하는 방식을 선호한다는 신호를 보냈다. 9월 인상 후 10월은 건너뛰고, 12월이 다음 조치의 유력한 시점이라는 것이다. 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 10월에 “급히 행동할 필요가 없다”고 말했고, 필립 제퍼슨 부의장은 정책입안자들이 데이터를 평가하는 데 더 많은 시간이 필요할 수 있다고 언급했다. 크리스토퍼 월러 이사는 인상이 “연속 회의에서 이루어질 필요는 없지만 합리적인 시기에 도달해야 한다”고 간명하게 정리했다. FOMC 의사록도 이를 뒷받침한다. 19명의 위원 전원이 9월 인상을 지지했고, “다수”는 올해 한 차례 더 인상이 적절하다고 본다. 10월이 아닌 12월이 언제나 절충안이었다.
매파적 반대: 반대표 3개?
동결이 만장일치를 의미하지는 않는다. 여러 기관은 복수의 매파적 반대표를 예상한다. 7월 동결에 반대했던 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재, 로리 로건 댈러스 연은 총재, 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재가 25bp 인상을 주장할 가능성이 크다. 로건은 금리가 “50bp 이상” 올라야 한다고 주장했고, 해맥은 “더 작지만 더 빠른 단계”로 “가능한 한 빨리” 제약적 영역에 도달해야 한다고 강조한다. JP모건의 마이클 페롤리는 최소 2명(해맥, 로건)의 반대표를 예상하며 카시카리가 세 번째가 될 수 있다고 본다. ANZ의 브라이언 마틴은 월가에서 가장 목소리 높은 매파로, 9월 CPI가 잭슨홀에서 워시가 제시한 기준, 즉 FOMC가 기저 인플레이션이 “명확하고 충분한 속도”로 목표를 향해 움직이고 있다고 확신해야 한다는 기준을 충족하지 못했다고 주장한다.
시장 영향: 워시의 발언에 모든 관심 집중
결정 자체는 거의 기정사실화된 만큼, 실제 시장 위험은 기자회견에 있다. 뱅크오브아메리카는 결과에 대해 가장 대표적인 반대 의견으로 10bp 인상 전망을 유지하고 있다. 전략가 마크 카바나는 워시가 명확한 설명 없이 동결할 경우, 시장이 7월 기자회견의 “비둘기파적 실수”를 재연할 수 있다고 경고한다. 당시 워시가 정책에 대한 데이터의 영향을 “크지 않다”고 일축하자 장기 국채가 급격히 매도된 바 있다. BofA는 깜짝 인상을 2009년 이후 최대 매파적 충격으로 보며, 현재 3bp만 반영되어 있어 2년물 금리가 15-20bp 상승하고 수익률 곡선이 평탄화될 수 있다고 본다. 골드만삭스는 12월 한 차례 더 인상 후 긴축 사이클이 종료될 것으로 예상하며, 관세, 에너지 충격, AI 관련 측정 문제가 근원 PCE의 1.1%포인트 초과분 전체를 설명한다고 주장한다. 그러나 아폴로의 토르스텐 슬록이 인용한 샌프란시스코 연은 데이터에 따르면 현재 3% 근원 PCE의 절반이 수요 견인이며, 이는 금리 정책으로 대응할 수 있는 부분이지만 공급 측 압력은 스스로 사라지지 않을 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 기자회견 전후 변동성에 대비하라: 결정은 가격에 반영됐지만 발언은 아니다. 워시가 인플레이션(약세 평탄화)을 강조하는지 금융 여건(약세 가팔라짐)을 강조하는지에 따라 단기 금리, 달러, 곡선 형태의 변동을 예상해야 한다.
- 반대표를 주시하라: 매파적 반대표 3개는 향후 더 공격적인 긴축 경로를 시사하며 단기 금리를 끌어올릴 수 있다.
- 곡선 거래에 주목하라: BofA의 2년-30년 평탄화 거래는 여전히 핵심 지표다. 설명이 부실한 동결은 곡선을 5-7bp 가팔라지게 할 수 있다.
- 인플레이션은 죽지 않았다: 근원 CPI가 재가속되면서 12월 인상, 나아가 3월 후속 인상 위험도 살아 있어 듀레이션과 금리 민감 주식에 압력이 계속될 수 있다.
- 암호화폐와 원자재: 매파적 깜짝 인상은 달러를 강화하고 금과 비트코인에 부담을 줄 가능성이 크다. 반면 비둘기파적 실수는 위험 선호를 일시적으로 되살릴 수 있지만 연준의 인플레이션 대응 의지에 대한 신뢰를 훼손할 수 있다.
