Deutsche Bank cảnh báo: Đợt bán tháo do AI dẫn dắt có thể phá vỡ vị thế tài sản trú ẩn an toàn của đồng USD
TREE NEWS đưa tin: Deutsche Bank đã giương cao ngọn cờ cảnh báo về giả định lâu nay rằng đồng USD sẽ tự động mạnh lên trong thời kỳ thị trường chứng khoán hỗn loạn. Trong một phân tích gần đây, ngân hàng này lập luận rằng đợt điều chỉnh thị trường do AI dẫn dắt có thể đang thay đổi mối quan hệ truyền thống giữa đồng USD và cổ phiếu Mỹ, khi đồng USD không còn nhất thiết đóng vai trò tài sản trú ẩn an toàn. Sự suy yếu đồng thời gần đây của cổ phiếu công nghệ và đồng bạc xanh cho thấy những rủi ro mà đồng USD đối mặt mang tính hai chiều hơn so với mức mà thị trường đã định giá trước đó.
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài ở mức cao kỷ lục
Một yếu tố then chốt đằng sau sự thay đổi này là quy mô đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu Mỹ chưa từng có. Các nhà đầu tư nước ngoài hiện nắm giữ hơn 20 nghìn tỷ USD cổ phiếu Mỹ. Điều quan trọng là khoảng 90% mức tăng tài sản đó đến từ việc tăng giá chứ không phải từ các giao dịch mua mới. Điều này có nghĩa là một phần đáng kể lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài tập trung vào lãi vốn có thể bốc hơi nhanh chóng trong một đợt suy giảm, khuếch đại hiệu ứng tài sản của bất kỳ đợt bán tháo nào.
Bài toán phòng ngừa rủi ro
Một yếu tố quan trọng khác là cơ chế phòng ngừa rủi ro cổ phiếu đang thay đổi. Trong thập kỷ qua, cổ phiếu Mỹ và đồng USD đã thể hiện mối tương quan nghịch, tạo ra động lực mạnh mẽ để các nhà đầu tư để rủi ro tiền tệ không được phòng ngừa. Logic rất đơn giản: khi cổ phiếu giảm, đồng USD tăng, tự nhiên bù đắp khoản lỗ. Tuy nhiên, nếu cổ phiếu Mỹ chịu cú sốc do các yếu tố trong nước — chẳng hạn như một đợt điều chỉnh liên quan đến AI — thì đồng USD có thể giảm cùng với cổ phiếu. Điều này sẽ làm trầm trọng thêm thua lỗ của các nhà đầu tư nước ngoài vốn đã quen với việc đồng USD đóng vai trò tấm đệm.
Hàm ý đối với thị trường toàn cầu
Khả năng mối tương quan nghịch này bị phá vỡ có những hàm ý rộng lớn. Thứ nhất, nó thách thức nền tảng của nhiều chiến lược danh mục đầu tư dựa vào đồng USD như một công cụ đa dạng hóa. Nó cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của nhu cầu nước ngoài đối với tài sản Mỹ nếu lợi ích phòng ngừa rủi ro suy giảm. Việc chuyển dịch sang tỷ lệ phòng ngừa rủi ro cao hơn có thể đưa vào thị trường tiền tệ những biến động mới và làm giảm nhu cầu đối với cổ phiếu Mỹ.
Hơn nữa, bản thân câu chuyện AI ngày càng gắn bó chặt chẽ với các dòng chảy kinh tế vĩ mô. Vì cổ phiếu liên quan đến AI đã dẫn dắt một phần lớn mức tăng của thị trường Mỹ, bất kỳ sự thất vọng nào trong giao dịch AI đều có thể kích hoạt việc đánh giá lại cả lượng nắm giữ cổ phiếu lẫn tiền tệ. Phân tích của Deutsche Bank cho thấy các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một mối quan hệ phức tạp hơn giữa tài sản rủi ro và đồng USD, trong đó phần bù trú ẩn an toàn mang tính có điều kiện chứ không phải tự động.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Nhìn về phía trước, câu hỏi then chốt là liệu vị thế trú ẩn an toàn của đồng USD sẽ bị xói mòn dần dần hay đột ngột. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài bắt đầu điều chỉnh hành vi phòng ngừa rủi ro của mình để phản ứng với sự thay đổi của chế độ tương quan, tác động có thể mang tính tự củng cố. Một sự chuyển dịch bền vững khỏi lượng nắm giữ không phòng ngừa rủi ro sẽ không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ mà còn có thể thắt chặt điều kiện tài chính đối với các bên vay của Mỹ. Hiện tại, cảnh báo của Deutsche Bank đóng vai trò như một lời nhắc nhở kịp thời rằng trong thời đại thị trường do AI dẫn dắt, những giả định truyền thống về vai trò của đồng USD có thể cần được xem xét lại.
