Cổ phiếu A Trung Quốc: Điểm uốn nước ngoài có thể đến trước sự đảo chiều trong nước

Cổ phiếu A Trung Quốc: Điểm uốn nước ngoài có thể đến trước sự đảo chiều trong nước

TREE NEWS đưa tin: Thị trường cổ phiếu A Trung Quốc đang chao đảo bên bờ vực của vòng phản hồi tiêu cực do thanh khoản dẫn dắt, với tâm lý nhà đầu tư ở mức cực kỳ bi quan. Theo báo cáo chiến lược gần đây của Zhongtai Securities, mặc dù điểm uốn thanh khoản trong nước quan trọng vẫn chưa đến, thị trường đã sẵn sàng cho một đợt phục hồi nếu điều kiện nước ngoài cải thiện trước. Báo cáo nhấn mạnh rằng áp lực bán đã mở rộng từ các vị thế cao trước đó sang các quỹ tham gia thậm chí sớm hơn, với số dư ký quỹ giảm 45,9 tỷ nhân dân tệ trong bốn ngày giao dịch và các ETF tập trung vào công nghệ chứng kiến dòng tiền rút ra liên tục.

Phản hồi tiêu cực thanh khoản lan rộng

Báo cáo ghi nhận rằng áp lực bán của tuần trước đã vượt ra ngoài các vị thế cao trước đó. Khi các chỉ số như ChiNext tiếp tục giảm, áp lực cắt lỗ lan từ các quỹ tham gia trong quý 1 và quý 2 sang các quỹ phân bổ vào công nghệ trong năm 2025. Các quỹ lợi nhuận tuyệt đối khác nhau đối mặt với các ràng buộc khác nhau: một số niên kim doanh nghiệp có yêu cầu cao về mức sụt giảm giá trị ròng và ngưỡng cắt lỗ, kích hoạt việc giảm thụ động khi chỉ số giảm xuống dưới phạm vi an toàn; một số tài khoản lợi nhuận tuyệt đối do công chúng quản lý đối mặt với áp lực mua lại; và các tài khoản lợi nhuận tuyệt đối và đòn bẩy khác đang tiến gần ngưỡng rủi ro một lần nữa. Tâm lý nhà đầu tư bán lẻ đã bước vào vùng cực kỳ bi quan.

Zhongtai tin rằng thị trường hiện có điều kiện cho một sự đảo chiều tâm lý nhưng vẫn ở ngã ba quan trọng nơi phản hồi tiêu cực thanh lý có thể tiếp tục lan rộng.

Công nghệ rút vốn, cổ phiếu blue-chip hấp thụ hạn chế

Từ góc độ dòng tiền, hỗ trợ cho lĩnh vực công nghệ đang suy giảm rõ rệt. Tuần trước, các ETF tổng thể chứng kiến dòng tiền rút ròng nhỏ khoảng 7,5 tỷ nhân dân tệ, với các ETF điện tử/bán dẫn, truyền thông, phần mềm máy tính và công nghệ tổng hợp mở rộng dòng tiền rút so với tuần trước, trong khi dòng tiền chảy nhiều hơn vào cổ phiếu blue-chip. Zhongtai cảnh báo rằng nếu các quỹ dài hạn chủ yếu phân bổ vào cổ phiếu blue-chip, các hướng công nghệ và vốn hóa nhỏ như STAR Market và CSI 1000 sẽ tiếp tục chảy máu, dẫn đến sự suy giảm khả năng sinh lời tổng thể của thị trường.

Tuy nhiên, các quỹ dài hạn đã xây dựng vị thế trong công nghệ: từ tháng 7 đến tháng 9, các ETF liên quan đến STAR Market, ChiNext, CSI 1000 và CSI 500 chứng kiến dòng tiền vào liên tục. Điều này cho thấy thị trường không thiếu chip cho một đợt phục hồi.

Điểm uốn nước ngoài có thể đến trước

Phán đoán cốt lõi là thị trường trong nước đã sẵn sàng phục hồi cùng với sự cải thiện ở nước ngoài, nhưng khó có thể đảo ngược xu hướng chỉ bằng lực lượng trong nước. Các quỹ dài hạn thông thường có xu hướng theo xu hướng; khi công nghệ nước ngoài và khẩu vị rủi ro toàn cầu tiếp tục giảm, họ khó có thể đẩy thị trường lên ngược dòng. Một khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và công nghệ toàn cầu mạnh lên, các chip tích lũy có thể thúc đẩy một đợt phục hồi mạnh mẽ.

Để đảo ngược xu hướng thị trường chỉ bằng lực lượng trong nước sẽ cần hỗ trợ chính sách phi truyền thống ở cấp cao hơn, mạnh mẽ hơn và bền vững hơn. Trong lịch sử, sau khi phản hồi tiêu cực thanh khoản sâu sắc hơn, chính sách leo thang từ tuyên bố của CSRC lên Ủy ban Ổn định Tài chính, Quốc vụ viện và cấp trung ương. Hiện tại, CSRC, Cục Quản lý Tài chính Quốc gia và PBOC đã can thiệp bằng các công cụ, nhưng Zhongtai tin rằng vẫn còn dư địa để cải thiện cấp độ chính sách và cường độ mua vào các hướng công nghệ.

Cấp độ chính sách tăng lên cần thời gian

Zhongtai phân tích hai lý do tại sao leo thang chính sách có thể mất thời gian: thứ nhất, hỗ trợ chính sách có thể theo cách tiếp cận dần dần, cần thời gian để truyền tải và phản hồi; thứ hai, từ góc độ Shanghai Composite, mức giảm tương đối hạn chế và chậm hơn so với các giai đoạn rủi ro thanh khoản hệ thống trong lịch sử, và mức tuyệt đối không thấp. Cơ quan quản lý có thể tập trung hơn vào Shanghai Composite, sự ổn định của các tổ chức tài chính và điều kiện thị trường tổng thể, khác với nhận thức của các nhà đầu tư tổ chức về tổn thất công nghệ.

Do đó, một điểm uốn quan trọng cho hỗ trợ thanh khoản trong nước vẫn cần quan sát các tuyên bố và hành động chính sách ở cấp cao hơn, cũng như cường độ và tính bền vững của việc mua vào các chỉ số công nghệ như STAR Market và CSI 1000.

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Theo dõi tín hiệu nước ngoài: Sự giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và sự phục hồi của công nghệ toàn cầu có thể kích hoạt một đợt phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu A, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ nơi các quỹ dài hạn đã tích lũy vị thế.
• Leo thang chính sách là chìa khóa: Một sự đảo chiều bền vững cần hỗ trợ chính sách ở cấp cao hơn; theo dõi các tuyên bố từ Quốc vụ viện hoặc cấp trung ương.
• Phân kỳ ngành: Cổ phiếu blue-chip có thể chứng kiến dòng tiền vào, nhưng công nghệ và vốn hóa nhỏ có thể tiếp tục chịu đựng cho đến khi điều kiện nước ngoài cải thiện.
• Tâm lý cực đoan: Tâm lý nhà đầu tư bán lẻ cực kỳ bi quan thường đi trước cơ hội ngược xu hướng, nhưng thời điểm phụ thuộc vào các chất xúc tác bên ngoài.