중국 A주: 해외 변곡점이 국내 반전보다 먼저 올 수 있다

TREE NEWS 보도: 중국 A주 시장은 유동성 주도의 부정적 피드백 루프의 경계에서 흔들리고 있으며, 투자 심리는 극도로 비관적인 수준에 있다. 중타이증권의 최근 전략 보고서에 따르면, 국내 주요 유동성 변곡점은 아직 도래하지 않았지만 해외 여건이 먼저 개선되면 시장은 반등할 준비가 되어 있다. 보고서는 매도 압력이 이전 고점 포지션에서 더 일찍 진입한 펀드로 확대되었으며, 신용거래 잔고가 4거래일 동안 459억 위안 감소하고 기술주 중심 ETF가 지속적인 유출을 보이고 있다고 지적했다.

유동성 부정적 피드백 확산

보고서는 지난주 매도 압력이 이전 고점 포지션을 넘어 확대되었다고 밝혔다. 창업판 등 지수가 계속 하락하면서 손절 압력이 1분기와 2분기에 진입한 펀드에서 2025년 기술주에 배분된 펀드로 확산되었다. 절대수익형 펀드는 각기 다른 제약에 직면한다. 일부 기업 연금은 순자산 드로다운과 손절 라인에 대한 요구가 높아 지수가 안전 범위를 밑돌면 수동적 축소를 촉발한다. 일부 공모 절대수익 계좌는 환매 압력에 직면한다. 다른 절대수익 및 레버리지 계좌는 다시 위험 임계값에 접근하고 있다. 개인 투자자 심리는 극도로 비관적인 영역에 진입했다.

중타이는 시장이 현재 심리 반전의 조건을 갖추고 있지만 청산 부정적 피드백이 계속 확산될 수 있는 중요한 갈림길에 서 있다고 본다.

기술주 유출, 블루칩 흡수 제한적

자금 흐름 관점에서 기술주 부문에 대한 지원은 분명히 후퇴하고 있다. 지난주 ETF 전체적으로 약 75억 위안의 소폭 순유출이 있었으며, 전자/반도체, 통신, 컴퓨터 소프트웨어, 기술주 복합 ETF가 전주 대비 유출을 확대한 반면 자금은 블루칩으로 더 많이 흘러갔다. 중타이는 장기 자금이 주로 블루칩에 배분되면 STAR마켓과 CSI 1000 같은 기술주 및 소형주 방향은 계속 출혈을 겪어 전체 시장 수익성 하락으로 이어질 수 있다고 경고한다.

그러나 장기 자금은 이미 기술주에 포지션을 구축했다. 7월부터 9월까지 STAR마켓, 창업판, CSI 1000, CSI 500 관련 ETF는 지속적인 유입을 보였다. 이는 시장에 반등을 위한 재료가 부족하지 않음을 나타낸다.

해외 변곡점이 먼저 올 수 있다

핵심 판단은 국내 시장이 해외 개선과 함께 반등할 준비가 되어 있지만 국내 힘만으로 추세를 반전시키기는 어렵다는 것이다. 전통적인 장기 자금은 추세를 따르는 경향이 있으며, 해외 기술주와 글로벌 위험 선호도가 계속 하락하면 그들이 역풍을 무릅쓰고 시장을 끌어올리기는 어렵다. 미국 국채 금리가 하락하고 글로벌 기술주가 강세를 보이면 축적된 재료가 강력한 반등을 촉발할 수 있다.

국내 힘만으로 시장 추세를 반전시키려면 더 높은 수준의, 더 강력하고 지속적인 비전통적 정책 지원이 필요할 것이다. 역사적으로 유동성 부정적 피드백이 심화되면 정책은 CSRC 성명에서 금융안정위원회, 국무원, 중앙 수준으로 확대된다. 현재 CSRC, 국가금융감독관리총국, PBOC가 도구로 개입했지만 중타이는 정책 수준과 기술주 방향에 대한 매수 강도에 여전히 개선의 여지가 있다고 본다.

정책 수준 상승에는 시간이 걸린다

중타이는 정책 확대에 시간이 걸릴 수 있는 두 가지 이유를 분석한다. 첫째, 정책 지원은 점진적 접근을 취할 수 있어 전달과 피드백에 시간이 필요하다. 둘째, 상하이종합지수 관점에서 하락은 상대적으로 제한적이고 역사적 시스템적 유동성 위험 국면보다 느리며 절대 수준도 낮지 않다. 당국은 상하이종합지수, 금융기관 안정성, 전체 시장 상황에 더 집중할 수 있으며 이는 기술주 손실에 대한 기관 투자자의 인식과 다르다.

따라서 국내 유동성 지원의 주요 변곡점은 여전히 더 높은 수준의 정책 성명과 행동, 그리고 STAR마켓과 CSI 1000 같은 기술주 지수에 대한 매수의 강도와 지속성을 관찰해야 한다.

투자자를 위한 핵심 포인트

해외 신호 주시: 미국 국채 금리 하락과 글로벌 기술주 반등은 A주 강력 반등을 촉발할 수 있으며, 특히 장기 자금이 포지션을 축적한 기술주 부문에서 두드러질 수 있다.
정책 확대가 핵심: 지속적인 반전에는 더 높은 수준의 정책 지원이 필요하며, 국무원 또는 중앙 수준의 성명을 모니터링해야 한다.
섹터 분화: 블루칩은 유입이 있을 수 있지만 기술주와 소형주는 해외 여건이 개선될 때까지 계속 고통받을 수 있다.
심리는 극단적: 극도로 비관적인 개인 투자자 심리는 종종 역발상 기회에 선행하지만 타이밍은 외부 촉매에 달려 있다.