펀딩 비율, 디레버리징 추세에 역행
일요일, 전체 시장 파생상품 미결제약정(OI)은 12개월 최저치인 2840억 8천만 달러를 기록하며 디레버리징 사이클이 끝났음을 시사하는 수준을 보였다. 그러나 같은 주, 비트코인 무기한 선물의 평균 펀딩 비율은 38.3% 상승하며 90일 분포의 최상위에 위치했다. 이러한 괴리는 명확한 그림을 보여준다. 빠져나간 레버리지는 비싼 종류가 아니었다. 남아있는 롱 포지션은 이제 분기 최고의 펀딩 비용을 지불하고 있다.
데이터가 보여주는 것
미결제약정(OI)은 미결제 파생상품 계약의 규모를 측정하는 지표로, 시장 참여와 레버리지를 가늠하는 데 자주 사용된다. 12개월 최저치는 많은 트레이더가 포지션을 청산했음을 나타내며, 이는 변동성이나 리스크 감소 때문일 가능성이 높다. 그러나 펀딩 비율(롱과 숏 간의 정기적 지불)은 포지션 보유 비용을 반영한다. 펀딩 비율이 높을 때 롱은 숏에게 지불하며, 이는 강세 심리를 나타내지만 동시에 과밀을 의미한다. 펀딩 비율이 90일 범위의 100번째 백분위수에 있고 OI가 낮다는 사실은 남아있는 롱이 노출을 유지하기 위해 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 시사한다. 이는 확신의 표시일 수도 있고, 안일함의 경고일 수도 있다.
트레이더와 투자자에 대한 시사점
트레이더에게 현재 환경은 양날의 검이다. 한편으로 낮은 OI는 시스템적 리스크를 줄이고 연쇄 청산이 덜 발생하는 건강한 시장을 나타낼 수 있다. 다른 한편으로 높은 펀딩 비율은 롱 포지션 보유 비용이 증가하고 있음을 의미하며, 이는 신규 진입자를 억제하고 가격이 상승하지 않으면 스퀴즈로 이어질 수 있다. 투자자는 펀딩 비율을 심리 지표로 모니터링해야 한다. 지속적인 높은 비율은 롱이 청산되기 전에 조정이 발생하는 전조인 경우가 많다. 또한 OI와 펀딩 비율의 괴리는 시장이 자본력이 탄탄한 소수 플레이어에 의해 주도되고 있음을 시사할 수 있으며, 이는 가격 변동성을 더욱 높일 수 있다.
미래 전망
앞을 내다보면, 핵심 질문은 이 비싼 롱 포지션이 지속 가능한지 여부다. 비트코인 가격이 계속 상승하면 높은 펀딩 비율은 강세 모멘텀으로 정당화될 수 있다. 그러나 가격이 정체되거나 하락하면 캐리 비용이 청산을 강제하여 급격한 움직임을 초래할 수 있다. 시장 참가자는 펀딩 비율 하락을 롱 항복의 초기 신호로 주시해야 한다. 반대로 펀딩 비율 상승과 함께 OI가 더 증가하면 레버리지 주도의 새로운 투기 물결을 나타낼 수 있다. 현재 시장은 혼합된 신호를 보내고 있다. 디레버리징은 완료되었지만 남아있는 레버리지는 비용이 높고 집중되어 있다.
