Thương vụ mua lại Lumentum trị giá 115 tỷ USD hoàn toàn bằng cổ phiếu của Marvell được Nvidia ủng hộ—nhưng nhà đầu tư phản đối
TREE NEWS đưa tin: Thương vụ mua lại hoàn toàn bằng cổ phiếu trị giá 115 tỷ USD của Marvell Technology đối với nhà sản xuất linh kiện quang học Lumentum Holdings đã nhận được sự ủng hộ của CEO Nvidia Jensen Huang trước khi được công bố, nhưng sự hậu thuẫn nổi bật đó không giúp thuyết phục được các cổ đông đang hoài nghi. Kể từ khi thông tin về các cuộc đàm phán xuất hiện vào tuần trước, cổ phiếu Marvell đã lao dốc hơn 30%, trong khi cổ phiếu Lumentum giảm 18,6% vào ngày công bố thương vụ, trở thành mã có hiệu suất tệ nhất trong S&P 500 phiên đó.
Thương vụ được đánh giá là giao dịch công nghệ lớn thứ hai trong lịch sử này sẽ kết hợp chuyên môn về chip tùy chỉnh và silicon mạng của Marvell với các linh kiện laser và quang học của Lumentum dùng để truyền dữ liệu tốc độ cao giữa chip và máy chủ. Hai CEO, Matthew Murphy của Marvell và Michael Hurlston của Lumentum, đã đích thân gọi điện cho ông Huang để xin ý kiến trước khi công bố, và ông Huang đã bày tỏ sự ủng hộ, theo những người am hiểu vấn đề. Nvidia trước đó đã đầu tư 2 tỷ USD vào mỗi công ty trong năm nay, cho thấy tầm quan trọng chiến lược của kết nối quang học trong việc mở rộng các trung tâm dữ liệu AI.
Phản ứng thị trường: Một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm
Bất chấp logic chiến lược, phán quyết của thị trường vẫn khắc nghiệt. Theo tỷ lệ hoán đổi ban đầu, cổ đông Lumentum sẽ nhận được 4,5 cổ phiếu Marvell cho mỗi cổ phiếu Lumentum, hàm ý mức phụ trội 23,9%. Nhưng khi cổ phiếu Marvell sụp đổ—ghi nhận mức giảm ba ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 10/2000—khoản đối价 thực tế đã giảm xuống dưới 800 USD mỗi cổ phiếu Lumentum, thấp hơn hơn 10% so với giá trước khi rò rỉ thông tin và gần như xóa sạch hoàn toàn phần phụ trội.
Bất mãn của nhà đầu tư gồm ba điểm: phần phụ trội quá mỏng, không có thành phần tiền mặt, và thời gian khóa quá dài. Thương vụ dự kiến không hoàn tất cho đến nửa đầu năm 2028, một khung thời gian mà nhà đầu tư cá nhân Marek Mscichowski gọi là “một đề nghị rác rưởi” và “50 năm theo tiêu chuẩn đầu tư AI”. Cổ đông Marvell Victor Silva cũng đồng tình trên X, viết rằng thời gian hoàn tất kéo dài có thể khiến cổ phiếu chịu áp lực trong nhiều năm.
Hoài nghi về hiệp lực và rào cản pháp lý
Các nhà phân tích chia rẽ về lợi ích. Morgan Stanley thấy tính hợp lý trong sự hội tụ chip quang học, lập luận rằng Marvell có thể tích hợp công nghệ quang học ở giai đoạn sớm nhất của thiết kế chip, mang lại lợi ích về chi phí và hiệu quả năng lượng. Hai công ty đặt mục tiêu hơn 1 tỷ USD hiệp lực chi phí hàng năm, dù chưa có mốc thời gian rõ ràng.
Nhà phân tích Ryan Koontz của Needham tỏ ra hoài nghi, đặt câu hỏi làm sao hai doanh nghiệp có ít sự trùng lặp sản phẩm có thể tạo ra 1 tỷ USD tiết kiệm. Ông gọi thương vụ là “một cược có xác suất thấp” và lưu ý rằng hội đồng quản trị Lumentum đối mặt thách thức lớn trong việc giành được sự chấp thuận của cổ đông. Trong khi đó, C.J. Muse đánh dấu phê duyệt pháp lý là “dấu hỏi lớn nhất” bao trùm thương vụ.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Sự hậu thuẫn của Nvidia mang tính chiến lược, không phải tài chính: Sự ủng hộ cho thấy mong muốn của Nvidia về việc tích hợp chặt chẽ hơn kết nối quang học trong hạ tầng AI, nhưng không bảo đảm giá trị cho cổ đông.
- Giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu khuếch đại biến động: Không có thành phần tiền mặt, khoản đối价 gắn trực tiếp với giá cổ phiếu Marvell, vốn đang chịu áp lực nghiêm trọng.
- Thời gian hoàn tất dài là rủi ro: Mục tiêu năm 2028 khiến cả hai công ty đối mặt với bất định kéo dài và những thay đổi tiềm tàng trong chu kỳ đầu tư AI.
- Phê duyệt pháp lý vẫn là ẩn số: Nhà đầu tư nên theo dõi sự giám sát chống độc quyền, có thể làm chệch hướng hoặc trì hoãn thương vụ.
- Việc thực thi hiệp lực là không chắc chắn: Mục tiêu hiệp lực chi phí 1 tỷ USD thiếu lộ trình rõ ràng, và việc thiếu trùng lặp sản phẩm đặt ra câu hỏi về tính khả thi.
