UBS bắt đầu khảo sát Unitree: Lợi thế của nhà lãnh đạo robot hình người, định giá và câu hỏi về ‘bộ não’
TREE NEWS đưa tin: Trong báo cáo đầu tiên toàn diện về Unitree Robotics (Unitree), các nhà phân tích của UBS trình bày chi tiết cách công ty Trung Quốc này vươn lên vị trí dẫn đầu toàn cầu về robot hình người, xuất xưởng hơn 5.200 đơn vị vào năm 2025 – tăng từ chỉ năm đơn vị hai năm trước – và chiếm khoảng 30% lượng xuất xưởng toàn cầu. Báo cáo, được công bố vào ngày 28 tháng 8, phân chia khả năng của robot hình người thành ba lớp: ‘bộ não’ (nhận thức, suy luận, lập kế hoạch nhiệm vụ), ‘tiểu não’ (điều khiển chuyển động, cân bằng động) và ‘cơ thể’ (hiệu suất và độ tin cậy của bộ truyền động). UBS kết luận rằng Unitree dẫn trước đáng kể về khả năng ‘tiểu não + cơ thể’, trong khi ‘bộ não’ – khả năng tổng quát của AI – vẫn là điểm nghẽn của toàn ngành. Cổ phiếu, niêm yết trên Sàn giao dịch STAR vào ngày 19 tháng 8, giao dịch ở mức gấp khoảng bốn lần giá IPO 150,8 nhân dân tệ, và UBS lưu ý rằng tỷ lệ giá trên doanh thu dự kiến năm 2027 là 54 lần hiện tại đã phản ánh vị thế dẫn đầu về phần cứng của công ty và CAGR doanh thu 53% (2026-2028E). Báo cáo cho rằng, để tăng thêm giá trị, cần có tiến triển rõ ràng hơn về ‘bộ não’ và chuyển đổi lợi nhuận bền vững.
Tác động thị trường: Phong vũ biểu cho robot hình người và phần cứng điều khiển bằng AI
Báo cáo này được đưa ra vào thời điểm then chốt của lĩnh vực robot hình người, vốn đã trở thành chiến trường chính cho các khoản đầu tư phần cứng do AI thúc đẩy. Tình hình tài chính của Unitree rất ấn tượng: doanh thu tăng từ 159 triệu nhân dân tệ năm 2023 lên 1,699 tỷ năm 2025 (CAGR 140%), với lợi nhuận ròng chuyển sang dương ở mức 278 triệu năm 2025. Biên lợi nhuận gộp mở rộng từ 43,6% lên 60,3% trong cùng kỳ, mặc dù giá bán trung bình (ASP) giảm lần lượt 56% và 36% trong năm 2024 và 2025. Điều này chứng minh rằng tích hợp theo chiều dọc – bộ truyền động, động cơ và hệ thống điều khiển tự phát triển – có thể bù đắp cho việc giảm giá và tạo ra lợi thế chi phí bền vững. Kết quả nửa đầu năm 2026 của công ty cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục: xuất xưởng robot hình người khoảng 5.900 đơn vị (thị phần toàn cầu 31%), doanh thu tăng 48,5% so với cùng kỳ năm trước lên 1,15 tỷ nhân dân tệ, mặc dù biên lợi nhuận ròng giảm xuống 24% do chi phí một lần và tăng chi tiêu R&D.
Đối với các nhà đầu tư, Unitree đóng vai trò là thước đo cho chuỗi cung ứng robot hình người rộng lớn hơn. Thành công của nó hỗ trợ các nhà cung cấp động cơ, bộ giảm tốc, cảm biến và mô hình AI, nhưng cũng tạo áp lực cạnh tranh lên các đối thủ như UBTech và Yuejiang, những công ty có biên lợi nhuận gộp năm 2025 lần lượt là 38% và 46% – thấp hơn nhiều so với mức 60% của Unitree. Báo cáo nhấn mạnh rằng nhu cầu hiện tại chủ yếu đến từ nghiên cứu và giáo dục (76% doanh thu robot hình người của Unitree), trong khi ứng dụng công nghiệp chỉ chiếm 3% trên toàn cầu. Điều này nhấn mạnh rằng lĩnh vực này vẫn đang trong giai đoạn chấp nhận sớm, với khả năng tổng quát của AI là chìa khóa để áp dụng hàng loạt. Quan hệ đối tác với DeepSeek, được công bố vào tháng 8, là một canh bạc chiến lược để tích hợp các mô hình AI tiên tiến vào phần cứng của Unitree, có khả năng đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ ‘có thể di chuyển’ sang ‘có thể hiểu, quyết định và thực thi.’ Tuy nhiên, chi phí R&D và tính toán trong ngắn hạn có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận, và UBS dự báo biên lợi nhuận ròng sẽ ổn định trên 19% chỉ đến năm 2028-2030.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Vị thế dẫn đầu về phần cứng là có thật nhưng đã được phản ánh trong giá: P/S dự kiến năm 2027 của Unitree là 54 lần đã phản ánh vị thế thống trị và quỹ đạo tăng trưởng của công ty. Các nhà đầu tư nên theo dõi bằng chứng về khả năng ‘bộ não’ được cải thiện thông qua quan hệ đối tác DeepSeek và cam kết R&D 2 tỷ nhân dân tệ của công ty.
- Cơ cấu chi phí là lợ thế cạnh tranh: Khả năng giảm giá trong khi mở rộng biên lợi nhuận (biên lợi nhuận gộp 60,3% năm 2025) cho thấy lợi thế chi phí mang tính cấu trúc có thể ngăn cản đối thủ và hỗ trợ khả năng sinh lời dài hạn.
- Theo dõi đột phá về ‘bộ não’: Điểm nghẽn lớn nhất của ngành là khả năng tổng quát của AI. Bất kỳ tiến triển nào có ý nghĩa – thông qua mô hình thế giới (WMA) hoặc mô hình thị giác-ngôn ngữ-hành động (VLA) – có thể là chất xúc tác lớn cho toàn bộ lĩnh vực.
- Yếu tố rủi ro: Áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn từ R&D và việc di dời nhà máy, cũng như khả năng mở rộng chưa được chứng minh của robot hình người trong môi trường công nghiệp, cần thận trọng. Định giá cao của cổ phiếu để lại rất ít chỗ cho sự thất vọng.
Tóm lại, Unitree đã chứng minh rằng họ có thể xây dựng ‘cơ thể’ tốt nhất trên thị trường robot hình người. Câu hỏi tiếp theo – liệu họ có thể trang bị cho cơ thể đó một ‘bộ não’ thực sự thông minh hay không – sẽ quyết định liệu cổ phiếu có thể duy trì đà tăng chóng mặt hay không. Đối với các nhà đầu tư, báo cáo này cung cấp một khuôn khổ rõ ràng để theo dõi tiến trình của công ty và sự phát triển của lĩnh vực.
