Thực tế VC tiền mã hóa: 300 khoản đầu tư, 30% xóa sổ và cú chuyển hướng sang AI
Đồng sáng lập Waterdrop Capital Dashan và nhà điều hành quỹ nhỏ Xiaoyang đã mang đến một góc nhìn hiếm hoi về thực tế khắc nghiệt của đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa. Waterdrop đã rót vốn vào gần 300 dự án, nhưng chưa đến một phần ba đang hoạt động tốt. Khoảng 20–30% đã về mo, bị bỏ rơi hoặc vi phạm thỏa thuận. Trong năm 2026, chỉ có ba hoặc bốn trong số mười hai khoản đầu tư mới của quỹ liên quan đến tiền mã hóa; phần còn lại đổ vào AI và chip. Quỹ 20 triệu USD của Xiaoyang, sau khi đầu tư vào khoảng 100 dự án, đã ngừng đầu tư mới.
Bài toán danh mục mà không ai muốn thừa nhận
Đầu tư mạo hiểm là một ngành kinh doanh theo quy luật lũy thừa, nhưng phiên bản tiền mã hóa lại đặc biệt tàn khốc. Tỷ lệ thất bại 20–30% nghe có vẻ cao, nhưng nó phù hợp với mức biến động của loại tài sản này và sự phổ biến của các thử nghiệm giai đoạn đầu. Vấn đề lớn hơn là chi phí cơ hội: vốn bị khóa trong các dự án xác sống không thể được tái phân bổ. Đối với các LP, thông điệp rất rõ ràng—VC tiền mã hóa không phải là một canh bạc đa dạng hóa mà là một canh bạc tập trung, nơi một vài người thắng phải gánh vác toàn bộ danh mục.
Cú chuyển hướng sang AI và chip rất đáng chú ý. Các quỹ đa ngành đang chạy theo chu kỳ hype, nhưng các VC thuần tiền mã hóa lại đối mặt với bất lợi mang tính cấu trúc: họ thiếu chiều sâu kỹ thuật để đánh giá hạ tầng AI và thiếu mạng lưới để cạnh tranh với các quỹ AI chuyên biệt. Động thái này có thể mang tính phòng thủ hơn là tấn công.
Tác động đối với nhà sáng lập và LP
- Gọi vốn sẽ khó khăn hơn.Các LP từng chứng kiến 30% xóa sổ sẽ yêu cầu quản trị chặt chẽ hơn, giải ngân vốn theo cột mốc và lộ trình thoái vốn rõ ràng hơn.
- Chất lượng nhà sáng lập quan trọng hơn câu chuyện.Việc phát hành token quá dễ dàng đã tạo ra một làn sóng dự án chất lượng thấp. Các VC giờ đây ưu tiên những đội ngũ có doanh thu thực và tokenomics bền vững.
- Hợp nhất là điều không thể tránh khỏi.Các quỹ nhỏ không có lợi thế khác biệt sẽ gặp khó khăn trong việc huy động vốn tiếp theo. Dự kiến sẽ có ít hơn nhưng lớn hơn các VC tiền mã hóa.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Mô hình VC tiền mã hóa không hề hỏng, nhưng nó đang trưởng thành. Thời kỳ đầu tư kiểu phun và cầu nguyện đã qua. Những quỹ sống sót sẽ là những quỹ kết hợp thẩm định kỹ thuật sâu sắc, hỗ trợ danh mục tích cực và hiểu biết thực tế về chu kỳ thanh khoản. Sự dịch chuyển sang AI có thể là một biện pháp phòng ngừa tạm thời, nhưng nó cũng báo hiệu rằng làn sóng đổi mới tiếp theo của tiền mã hóa—các tác nhân AI trên chuỗi, điện toán phi tập trung và dữ liệu được token hóa—sẽ làm mờ ranh giới giữa các lĩnh vực. Những VC có thể định hướng sự hội tụ đó sẽ tìm thấy cơ hội; những ai chạy theo hype mà không có niềm tin sẽ trở thành một phần của thống kê thất bại.
