Thị trường trái phiếu Kho bạc chao đảo khi CPI nóng và Fed diều hâu gây bán tháo

Thị trường trái phiếu Kho bạc chao đảo khi CPI nóng và Fed diều hâu gây bán tháo

TREE NEWS đưa tin: Thứ Ba mang đến một cơn bão hoàn hảo cho thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ. Báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) nóng hơn dự kiến, kết hợp với hàng loạt bình luận diều hâu từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đã đẩy lợi suất tăng vọt và gây thêm tổn thất cho các nhà đầu tư vừa mới tìm nơi trú ẩn trong trái phiếu chính phủ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng tới 20 điểm cơ bản trong một ngày—mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4/2025—trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm leo trở lại trên ngưỡng 5%, dù chỉ trong thời gian ngắn, sau một phiên đấu giá kém khả quan.

Đợt bán tháo khiến nhiều người tham gia bất ngờ. Theo các chiến lược gia của Bank of America, các nhà quản lý tài sản đã dành tuần trước để xây dựng vị thế mua trong hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc và giảm phòng hộ bán ở đầu dài. Những vị thế này hiện đang thua lỗ, buộc phải đánh giá lại một cách đau đớn con đường chính sách của Fed.

Những quả bom diều hâu nổ ra trước và sau CPI

Hỗn loạn bắt đầu ngay cả trước khi dữ liệu lạm phát được công bố. Thống đốc Fed Christopher Waller, phát biểu tại London, cho biết ông sẽ ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản nếu lạm phát tháng 10 cải thiện như ông kỳ vọng, nhưng thêm một điều kiện khó khăn hơn: nếu CPI lõi so với tháng trước ở mức 0,3% hoặc cao hơn, cuộc họp tháng 12 nên xem xét mức tăng 50 điểm cơ bản. Dữ liệu CPI công bố sau đó đúng như vậy—giá lõi tăng nhanh hơn dự báo.

Chủ tịch Fed Dallas Lori Logan sau đó tiếp tục, tuyên bố rằng FOMC cần ít nhất hai lần tăng 25 điểm cơ bản nữa, và tốc độ trong mùa đông này có thể nhanh hơn so với mùa thu. Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid nói rằng ông chưa bao giờ nghĩ lãi suất hạn chế vào năm ngoái và coi chúng là “khá nới lỏng” hiện nay, gọi lạm phát là rủi ro hàng đầu. Thống đốc Fed Michelle Bowman cảnh báo về rủi ro từ định giá cổ phiếu do AI dẫn dắt và sự gia tăng mạnh của lãi suất dài hạn tư nhân, đồng thời ám chỉ bà có thể ủng hộ tăng lãi suất vào tháng 12.

Đường cong lợi suất phẳng đi mạnh mẽ

Sự kết hợp giữa lời lẽ diều hâu và lạm phát nóng đã đẩy toàn bộ đường cong lợi suất giảm giá, đẩy lợi suất tăng. Lợi suất kỳ hạn 2 năm đóng cửa ở 4,73%, với nhà quản lý danh mục Ed Al-Hussainy của Columbia Threadneedle cho rằng nó có thể kiểm tra lại đỉnh cuối tháng 9 gần 5% khi thị trường định giá một chu kỳ thắt chặt sớm hơn và nhanh hơn. Thị trường tương lai hiện gán xác suất 10–15% cho một lần tăng 50 điểm cơ bản vào tháng 12 và đã định giá thêm ba lần tăng vào cuối năm 2027.

Dữ liệu vị thế từ khảo sát khách hàng trái phiếu Kho bạc của JPMorgan cho thấy sự xói mòn niềm tin nhanh chóng: vị thế mua giảm 5 điểm phần trăm, vị thế bán giảm 4 điểm, và vị thế trung lập tăng 9 điểm lên mức cao nhất trong 12 tuần—dấu hiệu của sự tê liệt tập thể. Trong quyền chọn, một vị thế mua quyền chọn mua kỳ hạn 5 năm tháng 1 giá 107,00 lớn đã bị thanh lý với khoản lỗ khoảng 3 triệu USD.

Tàn sát đa tài sản: Đô la tăng, mọi thứ khác giảm

Đợt bán tháo trái phiếu tràn sang các tài sản khác. Chỉ số đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất một tháng và chạm đỉnh phạm vi 21 tháng, đè nén vàng xuống dưới 4.100 USD và đẩy về phía 4.000 USD. Bitcoin giảm dưới 75.000 USD, mức thấp nhất ba tháng. Cổ phiếu cũng không thoát khỏi: Nasdaq 100 và Russell 2000 dẫn đầu đà giảm, với Nvidia kéo dài đà giảm—gần 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường bị xóa sổ từ đỉnh, bao gồm 1,2 nghìn tỷ USD chỉ trong mười ngày qua.

Các nhà kinh tế cũng lên tiếng. Christopher Hodge của Natixis nói rằng báo cáo CPI “không hét lên 50 điểm cơ bản, nhưng cung cấp đạn dược cho lập luận đó.” Tom Porcelli của Wells Fargo thẳng thắn hơn: “Điều này khóa nó lại,” ám chỉ ít nhất một lần tăng 25 điểm cơ bản, đồng thời mở cửa cho một động thái lớn hơn. Tuy nhiên, Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng Christopher Phelan cảnh báo không nên phản ứng thái quá: “Tôi theo nguyên tắc Chiến tranh Cách mạng—đừng bắn cho đến khi bạn thấy tròng trắng mắt của họ. Tròng trắng mắt cho một lần tăng 50 điểm cơ bản vào tháng 12 vẫn chưa xuất hiện.”

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Rủi ro kỳ hạn trở lại mạnh mẽ. Sự gia tăng mạnh của lợi suất ngắn hạn và đường cong phẳng đi báo hiệu thị trường đang định giá lại một Fed tích cực hơn. Nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài nên đánh giá lại mức độ tiếp xúc.
• Vị thế đã quá đông. Nhu cầu trú ẩn an toàn gần đây vào trái phiếu Kho bạc tỏ ra mong manh. Với vị thế trung lập hiện ở mức cao nhất nhiều tuần, biến động có thể tiếp diễn khi thị trường tìm kiếm trạng thái cân bằng mới.
• Theo dõi đồng đô la và hàng hóa. Đồng đô la mạnh hơn là lực cản đối với vàng, bitcoin và tài sản thị trường mới nổi. Fed diều hâu hơn nữa có thể kéo dài những áp lực này.
• Tháng 12 là thời điểm nóng. Mặc dù tăng 50 điểm cơ bản không phải là kịch bản cơ sở, xác suất đang tăng lên. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một con đường thắt chặt nhanh hơn và những tác động của nó đối với định giá cổ phiếu, đặc biệt là trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như công nghệ.