Kho Ethereum 439 triệu USD của Bit Digital không thể nâng giá cổ phiếu dưới 1 USD: Bên trong khoảng cách định giá
TREE NEWS đưa tin: Bit Digital (BTBT), một công ty khai thác tiền mã hóa và quản lý kho bạc niêm yết trên Nasdaq, nắm giữ khoảng 439 triệu USD Ethereum (ETH), nhưng cổ phiếu của công ty vẫn giao dịch dưới 1 USD. Sự chênh lệch giữa lượng tài sản kỹ thuật số nắm giữ và vốn hóa thị trường của công ty đã đặt ra câu hỏi về cách Phố Wall định giá các bảng cân đối kế toán nặng về tiền mã hóa.
Những con số đằng sau mức chiết khấu
Thoạt nhìn, phép tính có vẻ đơn giản: 439 triệu USD ETH chia cho số cổ phiếu đang lưu hành của công ty phải ngụ ý giá trị mỗi cổ phiếu cao hơn nhiều so với 1 USD. Nhưng thị trường đang áp dụng mức chiết khấu sâu, và chính báo cáo tài chính của công ty giải thích lý do.
- Nợ và nghĩa vụ: Bit Digital đã phát hành trái phiếu chuyển đổi và các nghĩa vụ khác để tài trợ cho việc mua ETH, nghĩa là giá trị tài sản ròng (NAV) thuộc về cổ đông thấp hơn đáng kể so với tổng lượng tiền mã hóa nắm giữ.
- Đốt tiền mặt hoạt động: Mảng kinh doanh khai thác đòi hỏi chi tiêu vốn liên tục cho phần cứng và năng lượng, và lợi nhuận đã bị áp lực bởi sự kiện halving Bitcoin vào tháng 4/2024 và độ khó mạng lưới gia tăng.
- Lo ngại thanh khoản: Giá cổ phiếu dưới 1 USD khiến cổ phiếu có nguy cơ không đáp ứng yêu cầu giá chào tối thiểu của Nasdaq, có thể kích hoạt việc chia tách cổ phiếu ngược hoặc thông báo hủy niêm yết — những yếu tố ảnh hưởng nặng nề đến tâm lý nhà đầu tư.
- Bất định về quản trị và chiến lược: Việc chuyển hướng từ khai thác Bitcoin thuần túy sang chiến lược kho bạc Ethereum còn tương đối mới, và các nhà đầu tư vẫn đang đánh giá khả năng thực thi và kỷ luật phân bổ vốn của ban lãnh đạo.
Tại sao thị trường áp dụng ‘chiết khấu tiền mã hóa’
Phố Wall trong lịch sử đã định giá các công ty kho bạc tiền mã hóa thấp hơn NAV của họ, đặc biệt khi lượng nắm giữ được tài trợ bằng nợ. Thị trường vẫn nhớ sự lây lan năm 2022 đã quét sạch các tay chơi tiền mã hóa sử dụng đòn bẩy, và họ yêu cầu một biên an toàn. Đối với Bit Digital, mức chiết khấu phản ánh cả sự biến động của ETH và rủi ro hoạt động của công ty. Không giống như một công ty holding thuần túy, Bit Digital còn vận hành một hoạt động khai thác thâm dụng vốn, điều này tạo ra rủi ro thực thi mà một ETF ETH đơn thuần không có.
Hơn nữa, lượng ETH nắm giữ của công ty không phải là tĩnh — chúng được sử dụng trong staking và các hoạt động tạo lợi suất khác, điều này làm tăng thêm rủi ro hợp đồng thông minh và rủi ro slashing. Nhà đầu tư phải cân nhắc những rủi ro này so với phần thưởng staking tiềm năng.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Khoảng cách định giá có thể thu hẹp nếu Bit Digital thực hiện các bước để giải phóng giá trị: bán tài sản không cốt lõi, giảm nợ, hoặc cung cấp thông tin rõ ràng hơn về chiến lược kho bạc ETH. Một đợt tăng giá bền vững của ETH cũng sẽ cải thiện bức tranh NAV. Tuy nhiên, cho đến khi công ty chứng minh được dòng tiền tự do nhất quán và con đường đáng tin cậy đến lợi nhuận, thị trường có khả năng vẫn áp dụng mức chiết khấu. Đối với nhà đầu tư, câu hỏi chính là liệu tổng các phần — hoạt động khai thác cộng với kho bạc ETH — có giá trị hơn mức giá dưới 1 USD hiện tại hay không. Câu trả lời sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi, tính minh bạch và chu kỳ thị trường tiền mã hóa rộng lớn hơn.
