Triển vọng Goldman Sachs 2027: Đỉnh đầu tư AI đe dọa thị trường, cảnh báo về ‘Những cơn đau tăng trưởng’

Triển vọng Goldman Sachs 2027: Đỉnh đầu tư AI đe dọa thị trường, cảnh báo về ‘Những cơn đau tăng trưởng’

TREE NEWS đưa tin: Goldman Sachs đã công bố triển vọng thị trường toàn cầu năm 2027, cảnh báo rằng chu kỳ thị trường đang chín muồi và các tài sản rủi ro đối mặt với triển vọng hai chiều hơn so với những năm gần đây. Báo cáo có tiêu đề “Những cơn đau tăng trưởng” khuyến nghị nhà đầu tư chuyển sang phân bổ tài sản đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro hơn. Kịch bản cơ sở vĩ mô tương đối thuận lợi—tăng trưởng toàn cầu ổn định, lạm phát giảm và lãi suất chính sách đạt đỉnh—nhưng khi chu kỳ kinh tế kéo dài, các lực cản thị trường đang gia tăng. Thử thách lớn nhất là đỉnh của xung lực đầu tư AI, sẽ tác động đến thị trường nhiều hơn so với nền kinh tế thực.

Đỉnh đầu tư AI: Tác động thị trường lớn hơn kinh tế

Goldman Sachs dự báo mức tăng đầu tư AI tính theo tỷ trọng GDP sẽ đạt đỉnh vào đầu năm 2027. Dù có thể kiểm soát được từ góc độ vĩ mô, tác động thị trường sẽ sâu sắc hơn. Đóng góp của AI vào lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ và tăng trưởng vốn hóa thị trường vượt xa đóng góp vào GDP. Các cổ phiếu liên quan đến AI đã định giá sẵn mức tăng năng suất đáng kể, và bất kỳ sự thất vọng nào cũng có thể kích hoạt điều chỉnh định giá mạnh. Điểm uốn đạo hàm bậc hai—tăng trưởng chậm lại—thường báo hiệu những chuyển dịch thị trường quan trọng ngay cả khi tăng trưởng tuyệt đối vẫn dương. Kể từ tháng 6/2026, các công ty hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư hạ tầng AI đã chứng kiến sự thu hẹp định giá đáng kể. Goldman dự báo tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 sẽ chậm lại từ 36% năm 2026 xuống 11% năm 2027—vẫn vững chắc, nhưng sự giảm tốc sẽ thu hẹp đà tăng của thị trường.

Rủi ro chuyển giao: Từ hạ tầng AI sang ứng dụng AI

Chìa khóa để vượt qua đỉnh đầu tư AI là liệu thị trường có thể chuyển đổi suôn sẻ từ các bên hưởng lợi hạ tầng AI sang các hyperscaler, các bên hưởng lợi năng suất AI và các công ty phi AI từng bị dòng vốn lấn át hay không. Tuy nhiên, sự chuyển giao này đối mặt với ba rủi ro: thị trường có thể nhìn quá sớm tới đỉnh tuyệt đối của tỷ trọng đầu tư AI vào năm 2028; các lĩnh vực khác có thể không phục hồi nhanh như kỳ vọng; và các vòng phản hồi trong điều kiện tài chính và tín dụng có thể xấu đi nhanh hơn. Mỗi rủi ro sẽ tác động đến thị trường mạnh hơn nền kinh tế, với điều kiện tài chính là kênh có khả năng nhất để những lo ngại về AI lan sang suy thoái kinh tế rộng hơn.

Năng lượng: Biến động phí rủi ro, giá trị phòng ngừa vẫn còn

Goldman Sachs xác định cú sốc giá dầu từ leo thang chiến tranh Iran là một trong những rủi ro đuôi lớn nhất. Với giá dầu đã giảm khỏi mức đỉnh vào tháng 11, bất kỳ mở rộng xung đột hoặc gián đoạn nguồn cung mới nào cũng có thể tác động đáng kể đến giá dầu, đồng thời gây áp lực lên cổ phiếu, đẩy đồng USD tăng so với các đồng tiền châu Âu và đẩy lãi suất lên cao hơn. Trong kịch bản cơ sở, giá năng lượng dự kiến giảm vừa phải trong năm tới, với lợi nhuận hàng hóa tổng thể ở mức thấp. Tuy nhiên, giá trị phòng ngừa của năng lượng vẫn cao, đặc biệt khi phí rủi ro giảm. Nếu tình hình Iran và Ukraine dịu đi bất ngờ, giá năng lượng có thể giảm nhanh hơn, mang lại lợi ích cho cả cổ phiếu và trái phiếu.

Trái phiếu lấy lại giá trị vĩ mô và phòng ngừa

Goldman Sachs khuyến nghị tăng phân bổ trái phiếu, với ba lý do: lợi suất mang lại carry hấp dẫn với chênh lệch hợp lý so với tiền mặt; định giá rẻ, với dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm giảm xuống 4,6% vào cuối năm 2027; và lợi suất tăng đã gây căng thẳng thị trường, cho thấy lãi suất thực hiện tại là không bền vững. Khi cú sốc nguồn cung năng lượng nhường chỗ cho áp lực nhu cầu, tương quan giữa trái phiếu và cổ phiếu đã chuyển sang âm, khôi phục chức năng phòng ngừa của trái phiếu. Trái phiếu Đức tăng khi chênh lệch chủ quyền Pháp mở rộng, và trái phiếu kho bạc Mỹ mạnh lên khi cổ phiếu công nghệ suy yếu, xác nhận quan điểm này.

Đồng USD yếu, tiền tệ châu Á tăng giá

Goldman Sachs dự báo đồng USD tính theo trọng số thương mại sẽ giảm khoảng 3% trong năm 2027, do lạm phát Mỹ hội tụ về mục tiêu, giá năng lượng thấp hơn và Fed chuyển từ tăng lãi suất sang cắt giảm. Biến số lớn nhất là hiệu suất cổ phiếu công nghệ Mỹ. Nếu cổ phiếu công nghệ Mỹ xấu đi đáng kể, đồng USD có thể yếu đi theo chu kỳ thay vì mạnh lên như một nơi trú ẩn an toàn. Trong kịch bản này, Goldman ưu ái đồng yên như một hàng rào phòng ngừa—chính quyền Nhật Bản đã phát tín hiệu về giới hạn đối với việc đồng yên giảm giá thêm, và độ nhạy của đồng yên với lãi suất và cổ phiếu giảm khiến nó trở thành hàng rào chu kỳ hiệu quả. Trong khi đó, đồng nhân dân tệ có dư địa tăng giá vừa phải nhờ thặng dư thương mại ngày càng tăng và định giá thấp của Trung Quốc.

Châu Âu chịu áp lực, Anh tương đối kiên cường

Châu Âu đối mặt với cả cú sốc toàn cầu và áp lực nội địa: điều kiện thương mại năng lượng xấu đi, lãi suất toàn cầu cao hơn và chênh lệch chủ quyền Pháp mở rộng. Những áp lực này khó có thể giảm bớt trước cuộc bầu cử mùa xuân 2027 của Pháp, khiến các quyền chọn giảm giá euro trở nên hấp dẫn. Tài sản Anh thể hiện tính phòng thủ cao hơn: trái phiếu chính phủ Anh nhạy cảm nhất với giá dầu trong các thị trường phát triển, nên việc giảm áp lực năng lượng sẽ cải thiện lãi suất và điều kiện tài khóa của Anh nhiều nhất. Cổ phiếu Anh ít tiếp xúc với công nghệ hơn và có thể ổn định hơn trong giai đoạn chậm lại chi tiêu AI. Tuy nhiên, đồng bảng Anh là đồng tiền G10 bị định giá cao nhất, hạn chế đà tăng thêm, và dự báo chính sách Anh của Goldman ôn hòa hơn so với định giá thị trường.

Áp lực huy động vốn: Chênh lệch tín dụng có thể mở rộng thêm

Bùng nổ đầu tư AI đã đẩy phát hành tín dụng và cổ phiếu lên mức cao của chu kỳ, với nhu cầu tài trợ dự kiến tăng thêm trong năm 2027. Cho đến nay, thị trường đã hấp thụ nguồn cung này một cách suôn sẻ nhưng yêu cầu chiết khấu, và tín dụng liên quan đến AI đã kém hiệu quả hơn tín dụng phi AI trong sáu tháng qua. Goldman dự báo chênh lệch tín dụng Mỹ sẽ mở rộng thêm trong năm 2027, với rủi ro nghiêng về phía tăng—thu hẹp đáng kể là khó xảy ra, nhưng mở rộng mạnh có thể xảy ra nếu điều kiện kinh tế xấu đi hoặc nhà đầu tư nghi ngờ lợi nhuận đầu tư AI. Phí rủi ro tín dụng châu Âu đã tăng, mang lại biên an toàn hơn. Thị trường thế chấp và tín dụng cấu trúc có thể cung cấp một số nơi trú ẩn khỏi áp lực nguồn cung doanh nghiệp.

Thị trường mới nổi: Kiên cường nhưng định giá kém hấp dẫn hơn

Tài sản thị trường mới nổi cho thấy sự kiên cường mạnh mẽ trong năm 2026, với lãi suất EM vượt trội so với thị trường phát triển, tổng lợi nhuận ngoại hối EM vượt G9, và cổ phiếu EM sẵn sàng cho mức tăng hai chữ số sau khi tăng 30% vào năm 2025. Tuy nhiên, sự kiên cường này đi kèm với định giá kém hấp dẫn hơn: chênh lệch lãi suất nội tệ EM đã thu hẹp so với lãi suất cốt lõi, chênh lệch tín dụng ở mức thấp nhất nhiều năm, và chênh lệch ngoại hối cùng định giá ở mức trung tính. Luận điểm đầu tư EM năm 2027 nằm ở việc tiếp cận lợi suất thu nhập cố định đa dạng hóa cao, kiên cường và danh mục lợi nhuận đa dạng theo khu vực và ngành trong cổ phiếu EM, thay vì chỉ dựa vào lợi thế định giá hoặc chênh lệch.

Phòng ngừa rủi ro đuôi: Trái phiếu, đồng yên và quyền chọn năng lượng

Goldman Sachs khuyến nghị duy trì kịch bản cơ sở tích cực trong khi nhấn mạnh đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro đuôi. Khi chu kỳ thị trường chín muồi, rủi ro giảm tốc tăng trưởng đang gia tăng, giá trị đa dạng hóa của trái phiếu đang trở lại, và chức năng phòng ngừa của tài sản năng lượng vẫn hiệu quả. Các hàng rào cụ thể bao gồm vị thế giảm lãi suất Mỹ và Nhật Bản, và chiến lược kết hợp cho lãi suất và cổ phiếu giảm; trong ngoại hối, vị thế bán USD/JPY thường hoạt động tốt khi lãi suất và cổ phiếu cùng giảm; trong năng lượng, hợp đồng tương lai khí tự nhiên châu Âu và quyền chọn chênh lệch mua TTF cung cấp bảo vệ tăng giá bất đối xứng; trong cổ phiếu, quyền chọn bán ngoài tiền hoặc thay thế nắm giữ cổ phiếu bằng quyền chọn mua dài hạn mang lại giá trị bảo vệ lớn hơn khi chu kỳ chín muồi. Biến động chỉ số cổ phiếu đã tăng và còn dư địa tăng cao hơn.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Đỉnh đầu tư AI là rủi ro thị trường lớn nhất: Đỉnh tăng trưởng đầu tư AI tính theo tỷ trọng GDP vào đầu năm 2027 sẽ tác động đến thị trường mạnh hơn nền kinh tế, với khả năng thu hẹp định giá đối với cổ phiếu liên quan đến AI.
• Đa dạng hóa và phòng ngừa: Khi chu kỳ chín muồi, nhà đầu tư nên tăng phân bổ vào trái phiếu, vốn đang lấy lại giá trị phòng ngừa, và cân nhắc phòng ngừa rủi ro đuôi như đồng yên và quyền chọn năng lượng.
• Theo dõi sự chuyển giao: Khả năng thị trường chuyển từ hạ tầng AI sang ứng dụng AI và các lĩnh vực khác là rất quan trọng; thất bại có thể đẩy nhanh việc thắt chặt điều kiện tài chính.
• Đồng USD yếu và EM kiên cường: Đồng USD dự kiến yếu đi, có lợi cho đồng yên và nhân dân tệ; tài sản EM vẫn kiên cường nhưng định giá kém hấp dẫn hơn, nên tập trung vào đa dạng hóa.
• Chênh lệch tín dụng có thể mở rộng: Phát hành và nhu cầu tài trợ do AI thúc đẩy có thể gây áp lực lên thị trường tín dụng, với chênh lệch của Mỹ có khả năng mở rộng thêm.