골드만삭스 2027년 전망: AI 투자 정점이 시장 위협, ‘성장통’ 경고

골드만삭스 2027년 전망: AI 투자 정점이 시장 위협, ‘성장통’ 경고

TREE NEWS 보도: 골드만삭스가 2027년 글로벌 시장 전망을 발표하며 시장 사이클이 성숙기에 접어들고 위험자산이 최근 몇 년보다 양방향 리스크가 커진 전망에 직면해 있다고 경고했다. ‘성장통(Growing Pains)’이라는 제목의 보고서는 투자자들에게 더욱 분산되고 헤지된 자산 배분으로 전환할 것을 조언한다. 거시 기본 시나리오는 비교적 우호적이다. 안정적인 글로벌 성장, 인플레이션 하락, 정책 금리 정점 등이다. 그러나 경제 사이클이 연장되면서 시장 역풍이 거세지고 있다. 가장 큰 시험대는 AI 투자 충격의 정점으로, 이는 실물 경제보다 시장에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 것이다.

AI 투자 정점: 경제보다 시장 영향이 더 커

골드만삭스는 AI 투자 증가분이 GDP에서 차지하는 비중이 2027년 초에 정점을 찍을 것으로 예상한다. 거시적 관점에서는 관리 가능하지만 시장 영향은 더욱 심대할 것이다. AI가 미국 기업 이익과 시가총액 성장에 기여하는 바는 GDP 기여도를 훨씬 초과한다. AI 관련 주식은 이미 상당한 생산성 향상을 가격에 반영하고 있어, 어떤 실망감이라도 급격한 밸류에이션 조정을 촉발할 수 있다. 성장 둔화라는 2차 도함수 변곡점은 절대 성장이 여전히 플러스이더라도 종종 중요한 시장 전환을 신호한다. 2026년 6월 이후 AI 인프라 투자로 직접 수혜를 보는 기업들의 밸류에이션 압축이 두드러졌다. 골드만삭스는 S&P 500 이익 성장률이 2026년 36%에서 2027년 11%로 둔화될 것으로 예상한다. 여전히 견조하지만 둔화는 시장 상승 여력을 압박할 것이다.

핸드오프 리스크: AI 인프라에서 AI 애플리케이션으로

AI 투자 정점을 헤쳐 나가는 열쇠는 시장이 AI 인프라 수혜주에서 하이퍼스케일러, AI 생산성 수혜주, 그리고 자본에 밀려났던 비AI 기업으로 원활하게 전환할 수 있는지 여부다. 그러나 이 핸드오프는 세 가지 리스크에 직면한다. 시장이 2028년 AI 투자 비중의 절대적 정점을 너무 일찍 바라볼 수 있고, 다른 부문이 예상만큼 빠르게 회복되지 않을 수 있으며, 금융 및 신용 여건의 피드백 루프가 더 빠르게 악화될 수 있다. 각 리스크는 경제보다 시장을 더 강타할 것이며, 금융 여건은 AI 우려가 광범위한 경제 침체로 확산되는 가장 유력한 경로다.

에너지: 리스크 프리미엄 변동성, 헤지 가치는 지속

골드만삭스는 이란 전쟁 확전으로 인한 유가 급등을 가장 큰 테일 리스크 중 하나로 꼽는다. 유가가 이미 11월 고점에서 내려온 상황에서, 분쟁 확대나 새로운 공급 차질은 유가에 상당한 영향을 미쳐 동시에 주식을 압박하고 달러를 유럽 통화 대비 강세로 만들며 금리를 끌어올릴 수 있다. 기본 시나리오에서는 에너지 가격이 내년에 완만하게 하락하고 전반적인 원자재 수익률은 부진할 것으로 예상된다. 그러나 특히 리스크 프리미엄이 하락하면서 에너지의 헤지 가치는 여전히 높다. 이란과 우크라이나 상황이 예상외로 완화되면 에너지 가격이 더 빨리 하락해 주식과 채권 모두에 이익이 될 수 있다.

채권, 거시 및 헤지 가치 회복

골드만삭스는 세 가지 이유로 채권 배분 확대를 권고한다. 수익률이 현금 대비 합리적인 스프레드를 제공하며 매력적인 캐리를 제공하고, 밸류에이션이 저렴하며(10년물 국채 수익률이 2027년 말까지 4.6%로 하락할 전망), 수익률 상승이 이미 시장 스트레스를 유발하고 있어 현재 실질 금리가 지속 불가능함을 시사한다. 에너지 공급 충격이 수요 압력으로 바뀌면서 채권과 주식의 상관관계가 마이너스로 전환되어 채권의 헤지 기능이 회복되었다. 프랑스 국채 스프레드 확대 시 독일 분트가 상승하고, 기술주 약세 시 미국 국채가 강세를 보이는 것이 이를 확인해준다.

달러 약세, 아시아 통화 재평가

골드만삭스는 미국 인플레이션이 목표치로 수렴하고 에너지 가격이 하락하며 연준이 인상에서 인하로 전환하면서 무역가중 달러가 2027년에 약 3% 하락할 것으로 예상한다. 가장 큰 변수는 미국 기술주 성과다. 미국 기술주가 크게 악화되면 달러는 안전자산으로서 강세를 보이는 대신 경기 순응적으로 약세를 보일 수 있다. 이 시나리오에서 골드만삭스는 엔화를 헤지 수단으로 선호한다. 일본 당국이 추가 엔화 약세에 한계가 있음을 시사했고, 엔화는 금리와 주식 하락에 대한 민감도가 높아 효과적인 경기 순응적 헤지가 된다. 한편 위안화는 중국의 무역 흑자 증가와 저평가로 인해 완만한 절상 여력이 있다.

유럽 압박, 영국 상대적 회복력

유럽은 글로벌 충격과 지역적 압박을 동시에 겪고 있다. 에너지 교역 조건 악화, 글로벌 금리 상승, 프랑스 국채 스프레드 확대 등이다. 이러한 압박은 프랑스 2027년 봄 선거 전에 완화될 가능성이 낮아 유로화 하락 옵션이 매력적이다. 영국 자산은 더 방어적인 모습을 보인다. 길트는 선진국 중 유가에 가장 민감하므로 에너지 압력 완화가 영국 금리와 재정 여건을 가장 크게 개선할 것이다. 영국 주식은 기술주 노출이 적어 AI 지출 둔화 시 더 안정적일 수 있다. 그러나 파운드는 G10 통화 중 가장 고평가되어 추가 상승 여력이 제한적이며, 골드만삭스의 영국 정책 전망은 시장 가격보다 더 비둘기파적이다.

자금 조달 압박: 신용 스프레드 추가 확대 가능성

AI 투자 붐으로 신용 및 주식 발행이 사이클 최고치로 치솟았고, 2027년에는 자금 조달 수요가 더 증가할 것으로 예상된다. 지금까지 시장은 이 공급을 원활히 소화했지만 할인이 필요했고, AI 관련 신용은 지난 6개월 동안 비AI 신용보다 부진했다. 골드만삭스는 2027년 미국 신용 스프레드가 추가 확대될 것으로 예상하며, 리스크는 상방으로 치우쳐 있다. 상당한 축소는 어렵지만 경제 여건 악화나 AI 투자 수익에 대한 투자자 의구심이 생기면 급격한 확대가 가능하다. 유럽 신용 리스크 프리미엄은 이미 상승해 더 많은 안전 마진을 제공한다. 모기지 및 구조화 신용 시장은 기업 공급 압박으로부터 일부 피난처를 제공할 수 있다.

신흥 시장: 회복력 있지만 매력도 낮은 밸류에이션

신흥 시장 자산은 2026년 강한 회복력을 보였다. 신흥국 금리는 선진국을 능가했고, 신흥국 외환 총수익률은 G9를 상회했으며, 신흥국 주식은 2025년 30% 상승 후 두 자릿수 상승을 앞두고 있다. 그러나 이러한 회복력은 덜 매력적인 밸류에이션의 대가다. 신흥국 현지 금리 스프레드는 핵심 금리 대비 좁혀졌고, 신용 스프레드는 다년 최저치이며, 외환 스프레드와 밸류에이션은 중립적이다. 2027년 신흥국 투자 근거는 밸류에이션이나 스프레드 우위에만 의존하는 것이 아니라 고도로 분산되고 회복력 있는 고정수익 수익률 노출과 신흥국 주식의 지역 및 섹터 다각화된 이익 포트폴리오를 확보하는 데 있다.

테일 리스크 헤지: 채권, 엔화, 에너지 옵션

골드만삭스는 긍정적 기본 시나리오를 유지하면서 분산과 테일 리스크 헤지를 강조할 것을 조언한다. 시장 사이클이 성숙함에 따라 하방 성장 리스크가 커지고, 채권의 분산 가치가 돌아오며, 에너지 자산의 헤지 기능이 여전히 유효하다. 구체적 헤지로는 미국과 일본 금리 하방 포지션, 금리와 주식 하락 결합 전략이 있다. 외환에서는 금리와 주식이 함께 하락할 때 일반적으로 USD/JPY 숏 포지션이 좋은 성과를 보인다. 에너지에서는 유럽 천연가스 선물과 TTF 콜 스프레드 옵션이 비대칭적 상방 보호를 제공한다. 주식에서는 외가격 풋옵션이나 주식 보유를 장기 콜옵션으로 대체하는 것이 사이클 성숙에 따라 더 큰 보호 가치를 제공한다. 주가지수 변동성은 상승했고 추가 상승 여력이 있다.

투자자를 위한 핵심 요점

• AI 투자 정점이 가장 큰 시장 리스크: 2027년 초 AI 투자 성장의 GDP 비중 정점은 경제보다 시장을 더 강타할 것이며, AI 관련 주식의 밸류에이션 압축이 예상된다.
• 분산과 헤지: 사이클이 성숙함에 따라 투자자는 헤지 가치를 회복하는 채권 배분을 늘리고 엔화와 에너지 옵션 같은 테일 리스크 헤지를 고려해야 한다.
• 핸드오프 주시: 시장이 AI 인프라에서 AI 애플리케이션 및 다른 부문으로 전환하는 능력이 중요하며, 실패하면 금융 여건 긴축이 가속화될 수 있다.
• 달러 약세와 신흥국 회복력: 달러는 약세가 예상되어 엔화와 위안화에 유리하다. 신흥국 자산은 회복력이 있지만 밸류에이션 매력이 낮아 분산에 초점을 맞춰야 한다.
• 신용 스프레드 확대 가능성: AI 주도 발행과 자금 조달 수요가 신용 시장을 압박할 수 있으며, 미국 스프레드는 추가 확대될 가능성이 높다.