Điều gì đã xảy ra: Sự đảo chiều của giao dịch momentum
TREE NEWS đưa tin: Trong nhiều năm, chiến lược momentum—mua cổ phiếu đã tăng và bán khống cổ phiếu đã giảm—đã là một chiến lược đáng tin cậy trên Phố Wall. Trong nửa đầu năm nay, nó đã thành công ngoạn mục: các nhà đầu tư đổ xô vào những cổ phiếu AI được ưa chuộng như Micron, Nvidia và AMD trong khi bán khống các công ty có khả năng bị AI phá vỡ. Chỉ số S&P 500 Momentum đã tăng vọt 44% trong quý 2, quý tốt nhất từ trước đến nay, và trong 5 năm đã tăng 133%, gần gấp đôi thị trường chung.
Nhưng kể từ ngày 1 tháng 7, chỉ số này đã giảm hơn 9%, trong khi S&P 500 tăng 2,8%. Theo Wall Street Journal, đây là quý kém hiệu quả nhất trong 25 năm. Bank of America ước tính tháng 7 là tháng tồi tệ thứ hai đối với giao dịch momentum trong gần 40 năm, chỉ sau tháng 4 năm 2009 trong cuộc khủng hoảng tài chính. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy các giao dịch đông đúc nhất của quỹ đầu cơ đã hoạt động kém hơn S&P 500 với mức chênh lệch lớn nhất trong hơn 20 năm vào tháng 7.
Tại sao giao dịch momentum lại hiệu quả đến vậy
Logic rất đơn giản: tài sản mạnh có xu hướng tiếp tục vượt trội, và tài sản yếu tiếp tục tụt hậu. Agustin Lebron của EquiLibre Trading giải thích rằng việc phổ biến thông tin cần thời gian, và các thiên kiến hành vi—như giữ cổ phiếu thua lỗ quá lâu và bán cổ phiếu có lãi quá sớm—tạo ra các xu hướng bền vững. Matthew Tym của Cantor Fitzgerald gọi đó là lời tiên tri tự ứng nghiệm: nhiều người mua hơn đẩy giá lên, thu hút thêm nhiều người mua hơn.
Các chất xúc tác cho sự sụp đổ
Sự đảo chiều được kích hoạt bởi một số yếu tố. Đầu tiên, cổ phiếu công nghệ sinh học bất ngờ tăng vọt—Moderna tăng khoảng 150% trong tháng 8 nhờ tin tức tích cực về vắc-xin ung thư với Merck. Những cổ phiếu này đã bị bán khống nặng, buộc những người bán khống phải mua lại, gây tổn hại cho nhiều quỹ định lượng và quỹ đầu cơ. Thứ hai, sự sụp đổ của quỹ đầu cơ theo chủ đề AI ‘Situational Awareness’, vốn đầu tư mạnh vào cổ phiếu chip, đã khuếch đại sự hỗn loạn. Thứ ba, các nhà giao dịch đầu cơ đã bắt đầu bán khống chính những cổ phiếu đã thúc đẩy giao dịch momentum. Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế bán ròng trên hợp đồng tương lai Nasdaq 100 đang ở gần mức cao nhất trong 20 năm.
Tác động thị trường: Ý nghĩa đối với cổ phiếu, trái phiếu và hơn thế nữa
Cổ phiếu: Sự đảo chiều momentum là một cảnh báo rằng giao dịch AI có thể đã quá mức. Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là những cổ phiếu có định giá cao và chi tiêu vốn lớn, dễ bị tổn thương. Lãi suất bán khống cao của Nasdaq 100 cho thấy khả năng giảm thêm. Tuy nhiên, S&P 500 rộng hơn đã giữ vững, cho thấy sự luân chuyển sang cổ phiếu giá trị và các lĩnh vực khác.
Trái phiếu: Nếu momentum tiếp tục được gỡ bỏ, tâm lý ngại rủi ro có thể đẩy giá trái phiếu lên, đặc biệt nếu nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn. Nhưng nếu nền kinh tế vẫn mạnh, lợi suất có thể vẫn ở mức cao.
Tiền điện tử: Thị trường tiền điện tử trong lịch sử nhạy cảm với thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Một đợt giảm mạnh của cổ phiếu có thể lan sang Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác, vốn thường tương quan với cổ phiếu công nghệ trong thời kỳ ngại rủi ro.
Hàng hóa: Tác động là trái chiều. Sự chậm lại trong đầu tư AI có thể làm giảm nhu cầu đối với một số kim loại (ví dụ: đồng cho điện tử), nhưng dầu và vàng có thể được hưởng lợi từ dòng tiền trú ẩn an toàn nếu biến động tăng.
Tiền tệ: Đồng đô la có thể mạnh lên nếu nhà đầu tư chạy trốn đến nơi an toàn, nhưng nếu Fed cắt giảm lãi suất do căng thẳng thị trường, đồng đô la có thể suy yếu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đa dạng hóa: Đừng chỉ dựa vào chiến lược momentum; chúng có thể đảo chiều dữ dội.
- Theo dõi chi tiêu vốn AI: Tính bền vững của chi tiêu của các gã khổng lồ công nghệ là rủi ro chính. Như Mike Ogborne cảnh báo, ‘Không ai gửi thông báo khi chu kỳ chi tiêu vốn kết thúc.’
- Giám sát lãi suất bán khống: Lãi suất bán khống cao trên hợp đồng tương lai Nasdaq cho thấy biến động tiếp tục.
- Luôn linh hoạt: ‘Dòng chảy vô hình’ của thị trường có thể thay đổi nhanh chóng; duy trì sự linh hoạt trong định vị.
