Giá đồng đạt mức cao kỷ lục khi bất ổn thuế quan làm cạn kiệt nguồn cung toàn cầu
TREE NEWS đưa tin: Giá đồng đã tăng vọt lên mức chưa từng có, với giá đồng LME vượt 14.700 USD/tấn trong tuần này. Tuy nhiên, đà tăng này không đến từ sự bùng nổ nhu cầu mà do sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa các khu vực trong tồn kho đồng toàn cầu. Việc Mỹ chưa hoàn tất xem xét thuế quan đối với đồng tinh luyện đã giữ cho cửa sổ chênh lệch giá sinh lời giữa New York và London luôn mở, kéo hơn một triệu tấn đồng vào Mỹ và thắt chặt nguồn cung sẵn có ở những nơi khác.
Chuyện gì đã xảy ra: ‘Khoảng trống’ thuế quan và cơn ép giá đồng
Bộ Thương mại Mỹ trước đó đã đề xuất mức thuế 15% đối với đồng tinh luyện từ năm 2027, tăng lên 30% vào năm 2028. Tuy nhiên, chính quyền Trump đã miễn thuế đối với đồng tinh luyện vào năm ngoái, chỉ áp dụng thuế 50% đối với các sản phẩm bán thành phẩm như ống và dây đồng, đồng thời yêu cầu xem xét lại trước cuối tháng 6. Thời hạn đó đã trôi qua mà vẫn chưa có thông báo nào từ Nhà Trắng, khiến các nhà giao dịch tiếp tục đổ đồng vào Mỹ.
Hiệu ứng ‘hút’ này hiện rõ trong tồn kho LME, đã giảm 32% trong một tháng xuống chỉ còn 205.000 tấn. Trong khi đó, tồn kho Comex đã tăng gấp tám lần kể từ đầu năm ngoái lên hơn 750.000 tấn ngắn (khoảng 680.000 tấn mét), và nếu tính cả tồn kho ngoài sàn, Mỹ được ước tính đang tích trữ hơn một triệu tấn—xấp xỉ sản lượng hàng năm của mỏ đồng lớn nhất thế giới, Escondida.
Tác động thị trường: Tái định giá cấu trúc do mất cân bằng tồn kho
Đà tăng của đồng giờ đây là câu chuyện về sự bất ổn chính sách và tích trữ tồn kho hơn là nhu cầu kinh tế vĩ mô. Mức chênh lệch giữa New York và London vẫn đủ rộng để khuyến khích các nhà giao dịch như Mercuria và Trafigura tiếp tục vận chuyển đồng sang Mỹ. Ngay cả khi thuế quan cuối cùng không được áp đặt, các nhà phân tích dự đoán phần lớn lượng kim loại này sẽ bị khóa trong các kho hàng Mỹ trong một thời gian dài. Nếu thuế quan được áp đặt, có thể xảy ra một đợt vận chuyển cuối cùng; nếu bị bãi bỏ, các nhà giao dịch có thể tháo dỡ các vị thế được xây dựng trong 18 tháng qua, đảo ngược dòng chảy thương mại.
Thêm vào cơn ép giá, ‘Dự án Vault’ của chính phủ Mỹ—một sáng kiến công tư trị giá 12 tỷ USD nhằm xây dựng kho dự trữ chiến lược các khoáng sản quan trọng—bao gồm đồng là một trong 60 khoáng sản quan trọng được chỉ định. Sự hậu thuẫn chính sách này củng cố kỳ vọng rằng đồng chảy vào Mỹ sẽ khó quay trở lại thị trường toàn cầu.
Cung và cầu: Nhập khẩu của Trung Quốc và hạn chế từ các mỏ
Về phía cầu, Trung Quốc, nước tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới, đã tăng nhập khẩu trực tiếp đồng tinh luyện trong năm nay khi các nhà máy luyện kim đối mặt với tình trạng thiếu tinh quặng và phế liệu. Khi sản xuất bước vào mùa cao điểm truyền thống, nhu cầu của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng hơn nữa.
Các hạn chế về nguồn cung cứng nhắc hơn: sự gián đoạn khai thác từ Chile đến Indonesia có thể đẩy sản lượng khai thác toàn cầu xuống mức giảm hàng năm đầu tiên kể từ năm 2017, trừ khi sản lượng nửa cuối năm phục hồi. Hàm lượng quặng giảm khiến việc khai thác tốn kém và khó khăn hơn, trong khi các đánh giá về môi trường làm tăng chi phí cho các dự án mới. Dữ liệu của S&P Global cho thấy trung bình phải mất hơn 15 năm từ khi phát hiện đến khi đưa mỏ vào sản xuất.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đà tăng của đồng hiện được thúc đẩy về mặt cấu trúc bởi sự mất cân bằng tồn kho khu vực và bất ổn chính sách, không chỉ bởi kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu.
- Việc Mỹ chưa xem xét xong thuế quan giữ cửa sổ chênh lệch giá mở, duy trì dòng chảy đồng vào Mỹ.
- Tồn kho LME ở mức cực thấp, với chênh lệch giá giao ngay so với ba tháng đạt mức cao nhất kể từ cơn ép giá năm 2021, cho thấy nguồn cung ngắn hạn thắt chặt.
- Các yếu tố cơ bản dài hạn—quá trình chuyển đổi năng lượng và trung tâm dữ liệu AI—vẫn hỗ trợ, nhưng bất kỳ giải pháp nào cho việc xem xét thuế quan đều có thể gây ra sự đảo chiều mạnh trong dòng chảy thương mại và giá cả.
Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ các thông báo chính sách của Mỹ, vì quyết định theo hướng nào cũng có thể thay đổi đáng kể quỹ đạo của đồng. Hiện tại, luận điểm tăng giá về mặt cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn, nhưng thị trường dễ bị tổn thương trước sự biến động do chính sách gây ra.
