銅価格が過去最高を記録、関税の不確実性が世界の供給を枯渇させる
TREE NEWS 報道： 銅価格は前例のない水準に急騰し、LME銅は今週、1トンあたり14,700ドルを突破しました。しかし、この上昇は需要の好況によるものではなく、世界の銅在庫における深刻な地域的不均衡によるものです。精銅に対する米国の関税見直しが未解決のままであるため、ニューヨークとロンドンの間で有利な裁定取引の窓が開いたままであり、100万トン以上の銅が米国に引き寄せられ、他の地域では利用可能な供給が逼迫しています。
何が起こったか：関税の「空白」と銅のスクイーズ
米国商務省は以前、2027年から精銅に15％の関税を提案し、2028年までに30％に引き上げる方針を示していました。しかし、トランプ政権は昨年、精銅を免除し、銅管や銅線などの半製品にのみ50％の関税を適用し、6月末までに見直すよう命じました。その期限は過ぎましたが、ホワイトハウスからの発表はなく、トレーダーは銅を米国に急送し続けています。
この「吸い上げ」効果は、LME在庫に顕著に表れており、1か月で32％減少してわずか205,000トンとなりました。一方、Comex在庫は昨年初め以来8倍に増加して75万ショートトン（約68万メトリックトン）を超え、取引所外の在庫を含めると、米国は世界最大の銅鉱山であるエスコンディーダの年間生産量にほぼ相当する100万トン以上を備蓄していると推定されています。
市場への影響：在庫不均衡による構造的な価格再形成
銅の上昇は今や、マクロ経済的な需要ではなく、政策の不確実性と在庫の買い占めの物語です。ニューヨークとロンドンの間の裁定プレミアムは、メルクリアやトラフィグラなどのトレーダーが銅を米国に送り続ける動機を与えるほど十分に拡大しています。最終的に関税が課されなくても、この金属の多くは米国の倉庫に長期間留まるとアナリストは予想しています。関税が課されれば、最終的な輸送の殺到が発生する可能性があり、放棄されれば、トレーダーは過去18か月にわたって構築したポジションを解消し、貿易フローが逆転する可能性があります。
この圧迫に加えて、米国政府の「プロジェクト・ヴォールト」—重要鉱物の戦略的備蓄を構築するための120億ドルの官民イニシアチブ—には、指定された60の重要鉱物の1つとして銅が含まれています。この政策的支援は、米国に流入した銅が簡単に世界市場に戻らないという期待を強化します。
需要と供給：中国の輸入と鉱山の制約
需要面では、世界最大の銅消費国である中国は、精錬所が精鉱やスクラップの不足に直面しているため、今年、精銅の直接輸入を増やしています。製造業が伝統的なピークシーズンに入るにつれて、中国の需要はさらに増加すると予想されます。
供給制約はより硬直的です：チリからインドネシアまでの鉱山の混乱により、下半期の生産が回復しない限り、世界の鉱山生産は2017年以来初の年間減少となる可能性があります。鉱石品位の低下は採掘をより高コストで困難にし、環境レビューは新しいプロジェクトのコストを引き上げます。S&Pグローバルのデータによると、鉱山は発見から生産まで平均15年以上かかります。
投資家向けの重要ポイント
- 銅の上昇は現在、世界の成長期待だけでなく、地域的な在庫不均衡と政策の不確実性によって構造的に推進されています。
- 未解決の米国の関税見直しにより、裁定取引の窓が開いたままであり、銅の米国への流出が続いています。
- LME在庫は極めて低く、現金対3か月スプレッドは2021年のスクイーズ以来の最高水準に達しており、短期的な供給逼迫を示しています。
- 長期的なファンダメンタルズ（エネルギー転換とAIデータセンター）は依然として支援的ですが、関税見直しの解決は貿易フローと価格の急激な反転を引き起こす可能性があります。
投資家は米国の政策発表を注意深く監視すべきです。どちらの決定も銅の軌道を劇的に変える可能性があるためです。今のところ、構造的な強気相場は intact ですが、市場は政策主導のボラティリティに対して脆弱です。
