ROI Chi tiêu AI: Morgan Stanley thấy lợi nhuận, nhưng đỉnh chi tiêu đang đến gần
TREE NEWS đưa tin: Phân tích của Morgan Stanley về chi tiêu cơ sở hạ tầng AI khổng lồ của các công ty công nghệ vốn hóa lớn cho thấy lợi nhuận đầu tư khả quan hơn lo ngại, với ROIC tiềm năng dao động từ 25% đến 46% tùy thuộc vào mô hình kinh doanh. Tuy nhiên, ngân hàng cũng dự báo tăng trưởng chi tiêu vốn sẽ chậm lại mạnh vào năm 2028, báo hiệu sự chuyển dịch từ xây dựng công suất sang kiếm tiền từ nó.
Điều gì đã xảy ra
Morgan Stanley đã công bố một báo cáo chi tiết xem xét hiệu quả vốn của quá trình xây dựng AI trị giá nghìn tỷ đô la. Báo cáo tính toán rằng các công ty mô hình cung cấp dịch vụ API sử dụng cơ sở hạ tầng máy tính của riêng họ có thể đạt lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) lên tới 46%. Các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô cho thuê GPU đạt ROIC khoảng 31%, trong khi các công ty mô hình dựa vào cơ sở hạ tầng của bên thứ ba vẫn đạt khoảng 25%.
Hơn nữa, báo cáo nhấn mạnh rằng các khoản đầu tư AI ngày càng tạo ra dòng tiền của riêng chúng. Dòng tiền hoạt động kết hợp của Amazon, Google, Microsoft và Meta được dự báo sẽ tăng từ 739 tỷ đô la vào năm 2026 lên 1,23 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Trong khi đó, nhu cầu tài trợ bằng nợ bổ sung của họ dự kiến sẽ giảm từ 238 tỷ đô la xuống 90 tỷ đô la trong cùng kỳ, nghĩa là nợ mới sẽ chỉ bằng khoảng 7% dòng tiền hoạt động vào năm 2028.
Tuy nhiên, tăng trưởng chi tiêu vốn đang tiến gần đến đỉnh chu kỳ. Chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu của bốn công ty siêu quy mô được dự báo sẽ tăng từ 917 tỷ đô la vào năm 2026 lên 1,47 nghìn tỷ đô la vào năm 2027 (tăng khoảng 60% so với cùng kỳ năm trước), nhưng sau đó sẽ chậm lại chỉ còn khoảng 12% vào năm 2028.
Phân tích tác động thị trường
- Cổ phiếu: Các phát hiện cho thấy trọng tâm của thị trường sẽ chuyển từ các nhà sản xuất phần cứng và chất bán dẫn sang các công ty có thể chuyển đổi điện toán hiện có thành doanh thu và lợi nhuận. Điều này có thể có lợi cho các nhà cung cấp nền tảng đám mây, nhà phát triển mô hình và các lớp ứng dụng phần mềm hơn là các nhà cung cấp chip thuần túy khi tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại.
- Trái phiếu: Với việc các công ty công nghệ vốn hóa lớn cần ít nợ hơn để tài trợ cho việc mở rộng AI, hồ sơ tín dụng của họ có thể được cải thiện, có khả năng thu hẹp chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp của họ.
- Tiền điện tử & Hàng hóa: Tác động trực tiếp là hạn chế, mặc dù tăng trưởng xây dựng trung tâm dữ liệu giảm có thể làm giảm nhu cầu đối với các mặt hàng như điện và thiết bị chuyên dụng. Đối với tiền điện tử, các câu chuyện liên quan đến AI có thể suy yếu khi trọng tâm chuyển sang thương mại hóa.
- Tiền tệ: Sự thay đổi trong dòng vốn có thể ảnh hưởng đến các loại tiền tệ phụ thuộc nhiều vào công nghệ, nhưng hiệu ứng vĩ mô tổng thể có khả năng là gián tiếp.
Bối cảnh và tại sao nó quan trọng
Báo cáo nhấn mạnh một điểm uốn quan trọng. Các nhà đầu tư đã lo ngại rằng chi tiêu AI là một ‘cuộc chạy đua vũ trang’ không sinh lợi. Phân tích của Morgan Stanley phản bác lại điều đó bằng cách định lượng lợi nhuận và cho thấy rằng các công ty lớn nhất có thể tự tài trợ cho các khoản đầu tư của họ. Sự giảm tốc trong tăng trưởng chi tiêu vốn vào năm 2028 cho thấy giai đoạn ‘xây dựng’ đang trưởng thành và giai đoạn tiếp theo sẽ được đánh giá dựa trên việc áp dụng AI và tạo doanh thu. Tính đến quý 2 năm 2026, khoảng 25% các công ty trong S&P 500 đã có thể định lượng lợi ích GenAI, tăng từ 14% một năm trước đó, cho thấy sức hút thương mại thực sự.
Đối với các nhà đầu tư, điểm mấu chốt là theo dõi bằng chứng về việc kiếm tiền từ AI trong các báo cáo thu nhập, vì điều này có khả năng thúc đẩy sự khác biệt về định giá. Những người chiến thắng sẽ là những người không chỉ sở hữu cơ sở hạ tầng mà còn có các mô hình và kênh phân phối để tạo ra lợi nhuận cao.
