Từ Bitcoin đến cổ phiếu, hàng hóa và FX: Vì sao ngày càng nhiều thị trường chuyển lên on-chain
Bitcoin đã chứng minh rằng một tài sản có thể giao dịch liên tục và thanh toán trên sổ cái của chính nó. Giờ đây, các nhà giao dịch và đơn vị vận hành thị trường đang đẩy mô hình đó sang cổ phiếu, hàng hóa và tiền tệ, với hy vọng xử lý việc tiếp nhận, quản lý tài sản thế chấp, khớp lệnh và thanh toán trong một môi trường lập trình duy nhất.
Thực tế điều gì đang được đưa lên on-chain
Mô hình khác nhau tùy theo loại tài sản. Cổ phiếu, hàng hóa và công cụ FX được token hóa không nhất thiết có nghĩa là cổ phần, thùng hàng hay tiền gửi ngân hàng cơ sở rời khỏi các đơn vị lưu ký hiện tại. Trong nhiều cấu trúc, tài sản thực vẫn nằm với tổ chức phát hành, đơn vị lưu ký, ngân hàng hoặc kho bãi, trong khi một token hoặc phái sinh đại diện cho mức độ tiếp xúc với nó được giao dịch trên các đường ray blockchain.
- Cổ phiếu: mức độ tiếp xúc được token hóa với cổ phiếu niêm yết, thường do bên thứ ba phát hành thay vì chính công ty.
- Hàng hóa: vàng và các kim loại khác đã dẫn đầu quá trình token hóa, với nông sản và sản phẩm năng lượng theo sau.
- FX: các cặp stablecoin và tiền gửi được token hóa đang được thử nghiệm như lớp thanh toán cho các dòng chảy xuyên biên giới.
Vì sao thị trường muốn điều này
Sức hấp dẫn nằm ở một hệ thống thị trường kết nối chặt chẽ hơn: tài sản thế chấp có thể di chuyển giữa các sàn trong vài phút thay vì vài ngày, giao dịch 24/7, và thanh toán giúp giảm rủi ro đối tác và rủi ro vận hành. Đối với các nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường, tài sản thế chấp có thể lập trình và thanh toán nguyên tử có thể giải phóng nguồn vốn hiện đang nằm im trong các chuỗi thanh toán bù trừ và lưu ký.
Nhưng chính thiết kế đó tạo ra một sự phân biệt then chốt. Một token do bên thứ ba phát hành dựa trên cổ phiếu được lưu ký không giống với việc nắm giữ trực tiếp cổ phiếu đó. Quyền sở hữu, điều khoản hoàn đổi, độ sâu thanh khoản và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư có thể khác biệt rất lớn giữa các sản phẩm — ngay cả khi hai token trông giống hệt nhau trên màn hình.
Rủi ro khi đối xử với mọi token như nhau
Cảnh báo trọng tâm là không phải mọi công cụ on-chain đều cung cấp cùng mức độ sở hữu, thanh khoản hoặc bảo vệ theo quy định. Một số token trao quyền yêu cầu pháp lý đối với tài sản cơ sở; những token khác chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc tổng hợp thông qua phái sinh hoặc một phương tiện có mục đích đặc biệt. Trong thị trường căng thẳng, khoảng cách đó rất quan trọng: việc hoàn đổi có thể bị tạm dừng, thanh khoản có thể mỏng đi, và mối liên hệ giữa giá token và giá trị cơ sở có thể đứt gãy.
Các cơ quan quản lý cũng đang theo dõi cách các sản phẩm token hóa phù hợp với các quy tắc hiện hành về chứng khoán, hàng hóa và thanh toán, cũng như liệu tổ chức phát hành có thể chứng minh dự trữ và thỏa thuận lưu ký hay không.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Hướng đi là rõ ràng: ngày càng nhiều loại tài sản sẽ được biểu diễn on-chain khi hạ tầng trưởng thành và các tổ chức yêu cầu khả năng di chuyển tài sản thế chấp nhanh hơn. Những người thắng cuộc có khả năng là các sàn kết hợp thanh toán blockchain với cấu trúc pháp lý minh bạch và lưu ký thực. Những người thua cuộc sẽ là các sản phẩm sử dụng ngôn ngữ token hóa mà không mang lại quyền sở hữu có thể thực thi. Đối với nhà đầu tư, câu hỏi then chốt không phải là liệu một tài sản có ở on-chain hay không, mà chính xác token đó mang lại cho họ quyền gì.
